Un día más, y a pesar de los nuevos anuncios de medidas de política monetaria y fiscal expansiva llevados a cabo por bancos centrales y gobiernos, la aparente imparable propagación por el mundo del coronavirus originario de China volvió a provocar AYER fuertes caídas en los mercados bursátiles mundiales. En esta ocasión la Reserva Federal (Fed), que acudió nuevamente al rescate, al anunciar el aumento del alcance de su programa de compra de activos, que pasa a ser ilimitado, no fue capaz de calmar a los inversores, que continuaron deshaciendo posiciones de riesgo tanto en acciones como en bonos, con los de los países de la periferia del euro, una vez más, sufriendo las ventas de los inversores -AYER repuntaron las rentabilidades de estos activos y, sobre todo, las primas de riesgo de estos países-.
Además, el Gobierno alemán anunció un presupuesto suplementario por importe de 156.000 millones de euros para combatir el impacto económico de la crisis sanitaria, con lo que abandona por ahora su objetivo de no incrementar su endeudamiento público. La noticia tampoco tuvo el efecto esperado en los inversores, que AYER, desde primera hora, se mostraron “decepcionados” por el hecho de que las luchas políticas en el Senado de EE.UU. están retrasando la aprobación del plan de apoyo económico estadounidense, cuyo importe rondará los 3 billones de dólares.
Cabe resaltar, no obstante, que los inversores parece que comienzan a ser selectivos en sus ventas y, en menor medida, en sus compras. Así, y por lo visto en las últimas sesiones, la deuda de las compañías comienza a ser un “estigma” para las mismas, con sectores que hasta ahora se habían comportado mejor que el resto por su carácter defensivo, como las utilidades o las inmobiliarias patrimonialistas, siendo duramente castigados en bolsa por el elevado apalancamiento financiero que presentan estas compañías.
En sentido contrario, los inversores comienzan a valorar la liquidez en las empresas, siendo bien recibidos en la mayoría de los casos los anuncios de reducciones de capacidad, de recortes de planes de inversión y de revisiones de las políticas de remuneración de los accionistas. AYER, por ejemplo, las acciones de la petrolera francesa Total subieron con fuerza en bolsa (+6,0%) tras anunciar la compañía un recorte del 20% de sus inversiones este año, además de una fuerte reducción de costes por importe de 800 millones de euros y de la cancelación del programa de recompra de acciones en vigor, todo ello con el objetivo de incrementar la liquidez en el balance de la empresa.
Igualmente, estamos observando un mejor comportamiento relativo de valores que presentan balances más saneados, como algunas compañías tecnológicas, muchas de las cuales tienen en la actualidad caja neta. En las próximas semanas estamos convencidos que muchas compañías anunciarán planes semejantes al de Total, lo que supondrá en muchos casos recortes o supresiones de los dividendos, al menos del correspondiente al presente ejercicio y hasta que las compañías tengan algo más de visibilidad en relación al escenario macroeconómico al que se van a tener que enfrentar en el corto/medio plazo.
Esta falta de visibilidad está provocando, igualmente, que muchas compañías estén retirando, que no revisando, sus expectativas de resultados (guidance), algo que complica en gran medida el trabajo de los analistas, los cuales, de momento, no están siendo por el mismo motivo demasiado activos a la hora de revisar sus proyecciones.
HOY esperamos que, tras los descensos de AYER, los principales índices bursátiles europeos abran al alza, en línea con el comportamiento que han mantenido esta madrugada las bolsas asiáticas y con las fuertes alzas que anticipan los futuros de los índices de Wall Street. Detrás de esta reacción estarían las medidas anticipadas AYER por la Fed; el posible acuerdo en el Senado estadounidense para la aprobación del plan de ayuda económico, que parece cada vez más cercano; y, en menor medida, las noticias de que la Administración Trump estaría pensando en levantar algunas de las restricciones más duras en las zonas del país menos afectadas por el virus, siendo más selectivo además en la aplicación de las mismas, al dirigirlas a la población de mayor riesgo como son las personas mayores y las que presenten patologías complejas.
Dentro del Gobierno de EE.UU. se estaría imponiendo la opinión de que el “remedio aplicado podría ser peor que la enfermedad”, y que el coste económico de las medidas de aislamiento podría ser inasumible, algo que estamos seguros va a generar una enorme polémica política en el país.
Por lo demás, comentar que HOY se publicarán en la Zona Euro, Alemania, Francia, Reino Unido y EE.UU. las lecturas preliminares de marzo de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los conocidos PMIs, índices que esperamos muestren un fuerte deterioro de la actividad en relación al mes de febrero, tal y como ha sucedido con los PMIs de Japón, como recogemos en nuestra sección de Economía y Mercados. Entendemos que en gran medida este deterioro debería estar ya descontado por los inversores. No obstante, existe la posibilidad de que sea mayor al estimado por los analistas, lo que podría generar nuevas tensiones en las bolsas.