El oro arrastra una dilatada historia. Durante miles de años la gente lo ha utilizado de un sinfín de maneras diferentes: como joya, moneda, ornamentación, para acompañar a los difuntos e incluso, en un momento dado, ¡alguien pretendió bebérselo! Por suerte, esto no llegó a ponerse de moda, pero muchos aún consideran que el oro sigue siendo una inversión viable a largo plazo y una buena alternativa a los valores de renta variable y renta fija; además, mantiene una aureola de activo protector frente a la inflación, cuando en realidad puede implicar más riesgos de lo que cabría esperar.
El oro protagoniza temporadas de gran popularidad, a menudo ocupando el centro de atención tras un fuerte aumento de su cotización. Aun así, el oro no deja de ser una materia prima, un bien físico cuyo precio fluctúa en función de la oferta y la demanda. Cuando la cantidad de oro que la gente quiere comprar –demanda‒ supera al oro disponible ‒oferta‒, entonces su precio generalmente sube hasta que la oferta y la demanda se equilibran; el movimiento contrario puede ocurrir con la misma sencillez, ya que los precios de las materias primas ‒como la plata, el acero, el trigo o el petróleo‒ oscilan en función de los factores de oferta y demanda: a veces se disparan y otras se desploman. A veces el oro ha caído mucho, y durante mucho tiempo, por lo que no es el valor refugio que muchos imaginan.
La rentabilidad del oro no brilla tanto a largo plazo
Analizar los registros históricos del precio del oro es útil para comprender sus riesgos. Desde que en 1973 el codiciado metal empezara a cotizar libremente en EE.UU., la renta variable mundial ha obtenido una rentabilidad acumulada del 4,445%, o del 8,3% en términos anualizados1. Los bonos del Tesoro estadounidenses a 10 años también exhibieron un bueno tono, con una rentabilidad del 2,254%, o alrededor del 7,1% anualizada2. Sin embargo, el oro solo registró un alza del 1,042%, del 5,6% anualizada3. No son datos deslumbrantes.
Ya hemos observado que la rentabilidad a largo plazo del oro es mediocre, pero aún hay más. El oro también atraviesa largos periodos de auge o declive, como suele pasar en muchas materias primas. Sirva de ejemplo el gráfico 1: desde 1973 el oro ha experimentado cerca de siete grandes fases alcistas. Sin embargo, estas aceleradas expansiones únicamente se registraron alrededor del 18% del tiempo4. Compare ese pequeño porcentaje con el de las acciones, que han subido el 77% de todos los tramos de 12 meses durante el mismo intervalo5. Por no hablar de las etapas de declive del metal amarillo, que pueden ser especialmente duras. Tras la explosión de finales de los setenta y principios de los ochenta, su cotización se desplomó y no fue hasta 25 años más tarde que volvió a su máximo anterior a la caída. En ese tiempo el índice MSCI World subió un 2,063%, lo que representa un coste de oportunidad potencialmente enorme para los inversores en oro6. ¿Podría soportar que una rentabilidad inferior a la del mercado se prolongara tanto tiempo?
Gráfico 1: La cotización del oro suele ser más bajista que alcista
Fuente: FactSet (NYSE:FDS), a 8/1/2019. Precio al contado mensual del oro entre 30/11/1973 y 31/12/2018. Las fluctuaciones en el tipo de cambio entre el dólar estadounidense y el euro podrían arrojar rentabilidades superiores o inferiores.
Invertir en oro exige tener un sentido de la oportunidad casi perfecto
Si desea triunfar invirtiendo en oro, debe acertar con casi total exactitud el momento de entrar en el mercado. De lo contrario, independientemente del país o la moneda en que lo haga, es posible que tenga que resignarse a aguantar largas fases de pérdidas. Los precios de este metal pueden estancarse o caer abruptamente durante años, incluso décadas, así que, en lugar de preguntarse si el oro es una buena inversión, piense en si se le da bien prever la evolución de los activos. La mayoría de la gente no es tan buena a la hora de pronosticar con precisión los movimientos de esta materia prima. ¿Y usted?
¿Compró acciones del sector tecnológico estadounidense en los años 90 antes de su mítica escalada? ¿Las vendió en corto –para aprovecharse de su caída– en marzo de 2000? ¿Volvió a comprar acciones tras el mercado bajista del periodo 2000-2002 y las mantuvo hasta 2007? ¿Supo salir de la renta variable en octubre de 2007 y reinvertir en ella antes del comienzo del actual mercado alcista en marzo de 2009? Si no consiguió anticiparse a estas grandes oscilaciones bursátiles, lo más probable es que tampoco pueda predecir las del oro. Además, en caso de que lo hiciera, teniendo en cuenta que el metal áureo solo sube un 18% del tiempo a largo plazo, seguramente también podría predecir el precio de las acciones, que se revaloriza mucho más a menudo.
Por alguna razón, muchas personas que admiten su incapacidad para prever la evolución del mercado confían en el oro porque es «seguro», por más que sea una materia prima como cualquier otra. No se prive, compre oro para elaborar joyas, objetos decorativos y cosas por el estilo, pero, para su cartera de inversiones, el oro seguramente no sea la mejor opción salvo que sea un excelente predictor.
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1 Fuente: FactSet, a 18/1/2019. Índice MSCI World World Total Return con dividendos netos para el periodo 31/12/1973-31/12/2018 (en dólares estadounidenses). Las fluctuaciones entre el dólar estadounidense y el euro podrían arrojar rentabilidades de la inversión superiores o inferiores.
2 Fuente: Global Financial Data, Inc., a 18/1/2019. Índice 10-Year US Treasury de Global Financial Data para el periodo 31/12/1973-31/12/2018 (en dólares estadounidenses). Las fluctuaciones entre el dólar estadounidense y el euro podrían arrojar rentabilidades de la inversión superiores o inferiores.
3 Fuente: Global Financial Data, Inc., a 18/1/2019. Precio del lingote de oro (Nueva York, USD/onza) para el periodo 31/12/1973-31/12/2018 (en dólares estadounidenses). Las fluctuaciones entre el dólar estadounidense y el euro podrían arrojar rentabilidades de la inversión superiores o inferiores.
4 Fuente: FactSet, a 8/1/2019. Precio al contado del oro, mensual, para el periodo 30/11/1973-31/12/2018 (en dólares estadounidenses). Las fluctuaciones entre el dólar estadounidense y el euro podrían arrojar rentabilidades de la inversión superiores o inferiores.
5 Fuente: FactSet, a 13/3/2019. Índice MSCI World Total Return con dividendos netos en tramos de 12 meses para el periodo 31/12/1974-28/2/2019 (en dólares estadounidenses). Las fluctuaciones entre el dólar estadounidense y el euro podrían arrojar rentabilidades de la inversión superiores o inferiores.
6 Fuente: FactSet, a 13/3/2019. Índice MSCI World Total Return con dividendos netos para el periodo 21/1/1980-6/11/2007 (en dólares estadounidenses). Las fluctuaciones entre el dólar estadounidense y el euro podrían arrojar rentabilidades de la inversión superiores o inferiores.