Después de las fuertes caídas del mes de octubre, las bolsas mundiales lograron estabilizarse la semana pasada. A partir de HOY veremos si ese atisbo de mejora es consistente o si las bolsas vuelven a las andadas y retoman la tendencia bajista. Los inversores tendrán esta semana varias importantes citas tanto a nivel político, con las elecciones legislativas estadounidenses, que se celebran MAÑANA, como la principal referencia; como a nivel económico, con la celebración el miércoles y el jueves de la reunión del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC). Además, durante la semana continuará el goteo de presentaciones de resultados trimestrales, con la temporada ya muy avanzada en Wall Street -ver análisis de su marcha en la sección de Economía y Mercados- y con todavía mucho “recorrido” en las principales plazas europeas.
Pero también en la bolsa española habrá acontecimientos importantes, los cuales afectarán principalmente al sector bancario. Para empezar, señalar que los cuatro bancos españoles que formaban parte de las 48 entidades a las que la Autoridad Bancaria Europea (EBA) ha sometido a los nuevos test de estrés, el Santander (MC:SAN), el BBVA (MC:BBVA), CaixaBank (MC:CABK) y el Sabadell (MC:SABE) (SAB), superaron los mismos, aunque quedaron algo por debajo de la media. No obstante, fueron algunas entidades británicas, alemanas e italianas las que salieron peor paradas. No obstante, y pese a superar el examen, los cuatro bancos españoles mencionados fueron incluidos en una lista de 25 entidades que en el escenario adverso podrían ver su reparto de dividendos sometido al control del regulador. Si bien se esperaba que las entidades españolas superaran los test -ver sección de Empresas -, los resultados siguen apuntando a que necesitan fortalecer algo más sus ratios de capital. En este sentido, señalar que el sector bancario español afronta HOY en su conjunto una cita muy importante, ya que el Tribunal Supremo decidirá HOY si finalmente son las entidades o los clientes los que deben afrontar el pago de los impuestos de las hipotecas. De lo que decidan los magistrados del Tribunal Supremo puede depender en gran medida el comportamiento a corto/medio plazo del sector en bolsa. Así, el escenario más probable, y creemos que sería el más razonable, es el de que las entidades deban a partir de ahora hacer frente al pago de los mencionados impuestos
Esta decisión llevaría a las entidades a traspasar de alguna manera este mayor coste a los clientes, encareciendo las hipotecas, con lo que todo quedaría más o menos igual. La reacción de la banca en bolsa en este caso entendemos que sería positiva. Otra cosa es si los magistrados deciden aplicar la retroactividad al pago de los mencionados impuestos, lo que sería muy negativo para el sector, mucho más si la mencionada retroactividad se lleva al comienzo de la aplicación de la ley tal y como se ha venido interpretando, que si se limita a los últimos cuatro años. En este caso el “lío” está servido, con los clientes teniendo que reclamar a las administraciones (Hacienda y CCAA), que son las que finalmente se “benefician” del impuesto, y los bancos dispuestos a litigar contra esta potencial decisión del Tribunal Supremo. En todo caso, si hay retroactividad, los bancos van a ser penalizados en bolsa por el importante coste que les va a suponer la aplicación de la misma.
Dejando la bolsa española, y volviendo a la “política” señalar que MAÑANA, como hemos dicho, se celebran las elecciones legislativas de mitad de mandato presidencial en EE.UU. El escenario más probable, y creemos que ya ha sido descontado en gran medida por los inversores, es que los demócratas y los republicanos se repartan las cámaras del Congreso, con los primeros recuperando la Casa de Representantes (cámara baja) y los segundos asegurándose el control del Senado (cámara alta). Este escenario suele ser el más normal en este tipo de elecciones, en las que el partido del presidente suele perder apoyos a mitad de legislatura. Los otros dos escenarios, con los Demócratas haciéndose con el poder de ambas cámaras o el de los Republicanos manteniendo el control de las mismas no creemos que estén descontados por los mercados, que reaccionaran de forma opuesta en ambos casos: muy negativamente en el primero y al alza en el segundo.
Por lo demás, destacar que el miércoles se inicia la reunión de dos días del FOMC, en la que no esperamos nuevas actuaciones por parte de la Fed en materia de tipos. No obstante, las positivas cifras de empleo dadas a conocer el viernes y, sobre todo, el hecho de que los salarios ya estén creciendo por encima del 3% en tasa interanual, hacen casi segura una nueva subida de tipos en diciembre, algo que no gusta en exceso a los inversores, como se pudo comprobar en la sesión del viernes, ya que conlleva nuevas alzas de las rentabilidades a largo de los bonos e incrementan los costes financieros de las compañías cotizadas.
Sin dejar la macroeconomía, señalar que HOY se publican en EE.UU. los índices adelantados de actividad de los sectores de los servicios (ISM y PMI), correspondientes al mes de octubre, indicadores que se darán a conocer MAÑANA en Europa. En ambos casos creemos que indicarán tendencias opuestas, con la economía estadounidense manteniendo un elevado ritmo de expansión y las economías de la Zona Euro continuando con su desaceleración. No obstante, creemos que los mercados ya tienen asumido en gran medida este escenario “bipolar”.
Para empezar, apostamos HOY por una apertura entre plana y ligeramente al alza de las bolsas europeas, con el sector bancario en el punto de mira de los inversores, que obviarán de esta forma el negativo comportamiento que han tenido esta madrugada los mercados asiáticos, en los que se han impuesto las tomas de beneficios, tras una de las mejores semanas en años, después de uno de los peores meses también en años. Posteriormente, será el comportamiento de los índices estadounidenses, por la mañana de sus futuros, los que determinarán la tendencia que adoptan los mercados de renta variable europeos durante la jornada.