Los inversores afrontan una nueva semana con la lucha contra el Covid-19 y su potencial impacto económico como los factores que seguirá condicionando el comportamiento de los mercados financieros, mercados que esperamos que continúen muy volátiles, al menos hasta que comience a haber indicios de que la epidemia está remitiendo, sobre todo en Europa continental, región que la Organización Mundial de la Salud (OMS) considera ahora como el epicentro de la pandemia, con Italia y España como países más afectados. No obstante, la epidemia también está expandiéndose por el Reino Unido y EE.UU., lo que ha forzado a los gobiernos y a las autoridades locales a extremar las medidas de contención, con el Gobierno de España siguiendo el modelo italiano, poniendo la totalidad del país en cuarentena, mientras que otros países como Francia o EE.UU. han cerrado colegios, universidades y los comercios no considerados como esenciales o, como Alemania, que HOY cerrará gran parte de sus fronteras.
El daño que en la economía mundial va a provocar este tipo de actuaciones por parte de las autoridades, actuaciones que no criticamos ya que no somos expertos en la materia, es muy elevado, y su alcance dependerá en gran medida de la duración y el éxito de las mismas. De momento, los bancos centrales con sus políticas monetarias ultralaxas y los gobiernos, con sus políticas fiscales expansivas, intentarán: i) mientras dure la crisis sanitaria, dotar de la suficiente liquidez al sistema para que éste no se pare; y ii) preparar el terreno para que, una vez superada la epidemia, el crecimiento económico se recupere cuanto antes.
En este sentido, actualmente se barajan tres posibles escenarios: i) la recuperación económica en “V”, que vemos cada vez menos probable y que, de producirse favorecería un fuerte repunte de las bolsas en el corto/medio plazo; ii) la recuperación en “U”, de momento el escenario más probable, que conllevaría una recuperación de las bolsas más lenta y selectiva; y iii) la recuperación en “L”, el escenario más negativo para las bolsas ya que, de cumplirse, conllevaría muchos problemas para muchas cotizadas, especialmente las que tengan una actividad más ligada al ciclo económico.
De momento, y como hemos señalado, tanto las autoridades como los bancos centrales sólo pueden aspirar a “parar el golpe”, ya que la crisis de oferta y de demanda que está provocando la epidemia no tiene un origen económico y, de ahí, la dificultad de luchar contra ella. En este sentido, destacar que esta madrugada hemos conocido algunos importantes indicadores macroeconómicos chinos, como la inversión en capital fijo, la producción industrial, las ventas minoristas y el desempleo, correspondientes a los meses de enero y febrero, que muestran todos ellos fuertes descensos en términos interanuales -ver sección de Economía y Mercados-, algo predecible y que es muy factible que se repita en las economías occidentales, al menos durante los meses de marzo y abril.
Ante esta situación la Reserva Federal (Fed) y el Banco de Japón han vuelto a actuar. Así, la Fed ha decidido no esperar a la reunión que su Comité de Mercado Abierto (FOMC) tiene previsto celebrar MAÑANA y pasado, y ha optado por bajar sus tipos de interés de referencia un punto porcentual, hasta el intervalo 0% -0,25%. Además, ha iniciado un nuevo programa de compra de activos (QE), por importe de $ 700.000 millones, destinado a la adquisición de valores del Tesoro y títulos respaldados por hipotecas. Igualmente, ambas instituciones se han comprometido a inyectar la liquidez que sea necesaria en el sistema para intentar de esta forma evitar el escenario de contracción crediticia que se dio tras la caída de Lehman Brothers -ver detalles en sección de Economía y Mercados-.
Por tanto, la situación de incertidumbre y paralización económica global que está provocando la lucha contra la propagación del Covid-19 volverá a penalizar HOY a las bolsas europeas cuando abran esta mañana, tal y como lo ha hecho con los mercados asiáticos y como, en función de lo que apuntan los futuros de los índices de Wall Street, va a hacer cuando abra la bolsa estadounidense. La volatilidad en las bolsas está para quedarse, más aún en una semana que termina el viernes con el cuádruple vencimiento de futuros y opciones sobre índices y valores, al ser final de trimestre.
Hasta que no se comiencen a ver indicios serios de que la pandemia está bajo control o se anuncie un tratamiento y/o una vacuna eficaz contra el virus, la tensión en las bolsas va a continuar, con días de fuertes descensos seguidos de jornadas de fuertes rebotes. Un escenario muy complicado, en el que creemos que los únicos consejos que se pueden dar a los inversores son el de mantener la serenidad y el de actuar con prudencia. Antes o después, como decíamos el otro día, “esto también pasará”, y creemos que habrá atractivas oportunidades de inversión, sobre todo para el inversor que mantenga un horizonte temporal de medio/largo plazo.