Las bolsas europeas volvieron a cerrar AYER al alza, con los inversores animados por los anuncios de reaperturas de sus economías que vienen realizando los distintos gobiernos de la región y por las noticias sobre importantes avances en el desarrollo de tratamientos y/o vacunas para combatir al coronavirus de origen chino. En este sentido, cabe señalar que el Gobierno español presentó AYER su plan de reapertura aunque éste, y a diferencia de los que se han presentado en otros países, no fija fecha concretas para la desescalada. Es más, todo apunta que ésta será más lenta que en otros países con el consiguiente impacto negativo en nuestra economía.
Por otro lado, cabe destacar que en Wall Street, y a diferencia de lo que ocurrió en las plazas europeas, los principales índices no fueron capaces de mantener las ganancias iniciales, cerrando la sesión en negativo. Sí lo fue el Russell 2000, índice integrado por compañías de pequeña capitalización, que AYER fueron las que mejor lo hicieron. En este sentido, destacar que tanto en las bolsas europeas como en las estadounidenses, y por segundo día de forma consecutiva, el optimismo reinante entre los inversores por la reapertura de parte de las economías propició que fueran las compañías más ligadas al ciclo económico, y que más saldrían beneficiadas de una rápida recuperación económica, las que mejor comportamiento tuvieron en el mercado, con la banca y las aseguradoras, los valores ligados a las materias primas minerales y el petróleo, y los valores industriales los más destacados, mientras que los relacionados con la sanidad y los tecnológicos, que son los que mejor están aguantando en esta crisis, se quedaron rezagados, sufriendo, sobre todo en Wall Street, la toma de beneficios por parte de los inversores.
En este sentido, y si nos centramos en lo que viene ocurriendo en la temporada de presentación de resultados trimestrales en marcha, señalar que se podrían clasificar las empresas en tres grupos: i) las que, ante la falta de visibilidad, retiran sus estimaciones para el año y no publican unas nuevas; ii) las que mantienen sus estimaciones y iii) las que incluso las revisan al alza. En el primer grupo se integrarían las compañías más ligadas al ciclo económico, cuyos resultados futuros, no solo a corto plazo, van a depender en gran medida de cómo se recupere la economía, algo que a estas alturas es muy difícil de poder anticipar porque lo que es evidente es que, al menos durante un tiempo, los hábitos de consumo de los ciudadanos van a cambiar de forma radical, algo que, como exponemos en nuestra sección de Economía y Empresa, está ocurriendo ya en China. En los dos últimos grupos se englobarían las compañías cuya actividad depende menos del ciclo económico y las que, incluso, se pueden ver beneficiadas en el actual escenario por el cambio en los hábitos de consumo de los ciudadanos. En estos momentos, utilizando los métodos de valoración tradicionales, que ya de por sí siempre conllevan cierta subjetividad, es muy complicado determinar qué está “caro o barato”, o cuál es la diferencia entre “precio y valor”, ya que desconocemos cómo de profunda y duradera va a ser la crisis a la que se enfrentan las principales economías del mundo. Si el impacto de la crisis en los resultados empresariales se limitara solo a 2020, las valoraciones de muchas compañías se verían sólo ligeramente penalizadas, pero todo parece indicar que en muchos casos el “daño” va a ser más profundo; más estructural. Es por todo ello que, por ahora, nuestra recomendación es posicionarse en las empresas que sí tienen visibilidad y que son capaces de mantener sus expectativas de resultados a pesar de lo incierto del escenario económico e independientemente de si en apariencia existen otras opciones “más baratas o con mayor potencial de revalorización”.
Centrándonos en la sesión de HOY, decir que, sin ninguna duda, la gran cita del día será la rueda de prensa que llevará a cabo esta tarde, ya con las bolsas europeas cerradas, el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, tras la finalización de la reunión de dos días que está manteniendo el Comité de Política Monetaria de la institución (FOMC). En las últimas semanas la Fed ya ha utilizado una parte importante de su munición. Así, ha bajado dos veces su objetivo de tasa de interés oficial a corto plazo desde el 1,5% hasta casi el 0%; ha reiniciado sus programas de compra de bonos del Tesoro y de deuda hipotecaria y ha expandido sus "facilidades de liquidez y crédito" de forma masiva. Además, ha adoptado todas estas decisiones fuera de las reuniones programadas del FOMC. En este sentido, y sin ir más lejos, el pasado lunes anunció que expandiría el alcance y la duración de la Facilidad de Liquidez Municipal (MLF), facilitando de esta forma liquidez a condados y municipios. Por tanto, a la Fed le queda poco por hacer si la situación económica se deteriora más de lo anticipado. No obstante, podría optar por emular al Banco de Japón (BoJ) y aplicar algunas de las medidas de política monetaria no convencionales que esta institución lleva tiempo implementando como es el control de la curva de tipos de interés, estableciendo objetivos de rendimientos por plazo de vencimiento, o la compra de otros tipo de activos como, por ejemplo, ETFs sobre acciones. AYER mismo el secretario del Tesoro estadounidense, Mnuchin, refiriéndose a esta posibilidad, rechazó que la Fed fuera a comprar acciones directamente en los mercados. Por último, también podría emular al BCE y situar algunos de sus tipos en negativo, algo que entendemos generaría una fuerte controversia en el país. Lo cierto es que los inversores esperan que Powell se muestre relativamente optimista con relación al proceso de recuperación económica, al menos en lo que hace referencia a EE.UU. De no ser así, y mostrar Powell serias dudas sobre el mismo, las bolsas podrían girarse a la baja, con muchos inversores aprovechando las recientes alzas de muchos valores para deshacer posiciones.
Para empezar, esperamos que el optimismo que están provocando entre los inversores los planes de reapertura de las economías que están anunciando los distintos gobiernos permita a las bolsas europeas abrir HOY al alza. La fuerte recuperación que está experimentando el precio del crudo desde mediados de la sesión de AYER creemos que también “jugará” a favor del mercado.