Ayer asistimos a una muy positiva sesión en las bolsas europeas, con fuertes alzas de los principales índices de la región, alzas que, sin embargo, se produjeron en un ambiente de escasa actividad. El hecho de que Wall Street no vaya a abrir hoy por la celebración del 4 de Julio en EE.UU. y de que ayer su sesión acabara antes de lo habitual, siendo por ello la actividad muy reducida, se dejó notar en los volúmenes de contratación en las diversas plazas europeas.
No obstante, se pudo apreciar cómo los inversores comenzaban el semestre con más ganas de asumir riesgo de cómo lo terminaron. En ese sentido, destacar que ayer se impuso en los mercados europeos, también en los estadounidenses, el denominado “reflation trading”, con los inversores nuevamente apostando por los activos que más se benefician de la recuperación del crecimiento económico y de la inflación. En ello tuvo mucho que ver la constatación de que tanto en Europa como en EE.UU. continúa la expansión económica e, incluso, como mostraron los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas del mes de junio, se está acelerando.
Así, el dólar se fortaleció y los bonos considerados de menor riesgo, como los alemanes, franceses, suizos y de algunos países escandinavos, continuaron bajo presión, lo que impulsó sus rendimientos al alza –los periféricos, por el contrario, mantuvieron ayer un buen tono, favorecido por ese deseo de asumir un mayor riesgo de los inversores, lo que llevó a las primas de riesgo de estos países a descender-.
En los mercados de valores fueron los sectores relacionados con las materias primas, liderados por las petroleras –el precio del crudo lleva ya ocho días de alzas ininterrumpidas-, y, especialmente los bancos, que se benefician de las subidas de los tipos a largo plazo, los que mejor lo hicieron. Por el contrario, los valores más penalizados por las alzas de tipos, como las inmobiliarias y los de corte defensivo, tuvieron ayer un comportamiento relativo peor que el del mercado en su conjunto.
En Wall Street, y en una sesión de escasa actividad, también fueron los bancos los que lideraron las alzas, impulsando tanto al Dow Jones como al S&P 500, mientras que continuaron las ventas en los valores tecnológicos, especialmente de los ligados con Internet y de los grandes valores, los denominados FAANG –Facebook (NASDAQ:FB), Apple (NASDAQ:AAPL), Amazon (NASDAQ:AMZN), Netflix (NASDAQ:NFLX) y Alphabet (NASDAQ:GOOGL) (Google)-, FAAMG si se sustituye Microsoft (NASDAQ:MSFT) por Netflix. Ello indica que los inversores siguieron rotando sus carteras hacia valores de corte más cíclico, como los relacionados con las materias primas, y que se defienden mejor en un entorno de tipos más altos, como los grandes bancos.
Hoy el hecho de que Wall Street esté cerrado toda la jornada condicionará mucho el comportamiento de las bolsas europeas y, sobre todo, la actividad en las mismas en una sesión de escasas referencias macroeconómicas. Así, y en principio, no descartamos alguna toma de beneficios inicial en los valores que mejor lo hicieron ayer, con los inversores sacando partido del castigo recibido por los de corte más defensivo para incrementar algunas posiciones en los mismos, aprovechado las elevadas rentabilidades por dividendo que ofrecen tras las caídas de la semana pasada.
No obstante, y si el escenario económico se mantiene sin cambios en los próximos meses, la opción cíclicas y bancos creemos que va a salir “vencedora”, sobre todo si tenemos en cuenta las valoraciones de unos valores y de otros a día de hoy. No descartamos, igualmente, que cuando acaben las ventas en los valores tecnológicos éstos recuperen con fuerza ya que son los que presentan las mayores expectativas de crecimiento de resultados.
Para empezar, esperamos una apertura moderadamente a la baja de los índices europeos, siendo factible que a medida que avance la jornada recuperen terreno. La actividad, como hemos señalado, será muy reducida con muchos inversores tomándose el día a modo de inventario a la espera de que Wall Street vuelva a abrir el miércoles.