¿Mantener una pausa monetaria con una inflación superior al 4%?

¿Se puede mantener en Mexico una pausa monetaria con una inflación por encima de 4.0%?

A pesar del entorno de inflación por encima de 4.0%, variables no tradicionales como son diversas medidas de inflación truncadas y la postura monetaria de la Fed justifican la pausa monetaria.

Considerando que la inflación subyacente se mantiene anclada, y que el reciente repunte de la inflación es transitorio y se debe a factores de oferta, mantenemos nuestra perspectiva de pausa monetaria durante 2013.

Un aumento de la inflación subyacente por efectos de segundo orden o presiones de demanda podría endurecer la postura monetaria.

El nivel de inflación por encima de 4.0% desde hace cuatro meses con una perspectiva de crecimiento económico para este año de alrededor de 4.0% podría sugerir que hay condiciones para adoptar una postura monetaria más restrictiva. Desde junio la inflación supera el límite superior del intervalo de variabilidad del objetivo de inflación de Banxico y se espera que esta situación se mantenga hasta principios del próximo año resultado del alza en los precios internacionales de las materias primas y la energía, y el efecto del brote de gripe aviar en el país.

Si a esto se añade un crecimiento de la actividad por encima del producto potencial, un análisis de la tasa de política monetaria a partir de funciones de reacción con base en los determinantes tradicionales (brecha de inflación y brecha de producto) generaría señales de restricción de la postura monetaria, las cuales, al momento, no están claras en la comunicación del banco central. Esto sugiere la posibilidad de un cambio en el proceso mediante el cual el banco central determina la tasa monetaria.

En particular, surgen las siguientes interrogantes: ¿hay variables adicionales a las tradicionales que el banco central tome en cuenta en el proceso de determinación de la tasa de política monetaria?, ¿el proceso de determinación de la tasa ha cambiado a lo largo del tiempo resultado de un cambio en las condiciones económicas locales o globales? La respuesta a estas interrogantes resulta relevante dado el papel fundamental de la tasa de política monetaria en la determinación de la curva de rendimientos y las condiciones de financiamiento de la economía en general.