¿Por qué sube el EUR/CHF?

El hecho de que el par EUR/CHF siga por encima del nivel de 1.2110 nos descoloca bastante. Como era de esperar, el SNB, Banco Nacional Suizo, mantuvo el objetivo del tipo Libor a 3 meses en el 0.0%, y el suelo del EUR/CHF en 1.20. No se ha producido ningún cambio en el discurso ni en su enfoque ya que el banco declaraba que hay “que dejar invariable el tipo mínimo de cambio del franco suizo en el 1.20 por euro y continuar aplicando el tipo de cambio mínimo con la mayor determinación. Se está dispuesto a comprar moneda extranjera en cantidades ilimitadas para cumplir este propósito”. Curiosamente, no se ha producido ninguna variación en la previsión de inflación como muchos habían anticipado (la previsión de crecimiento se rebajó hasta el 1.3% desde el 1.4%) señalando “la previsión de inflación condicional no se ha variado desde septiembre”.

En las observaciones preliminares de Fritz Zurbrügg se puede observar un ligero tono optimista en relación a la evolución en Europa y a los mercados financieros internacionales “declaración inequívoca por parte del Banco Central Europeo (BCE) para salvaguardar la unidad de la zona euro y que ha tenido un efecto analgésico en los mercados”. En las últimas dos semanas se ha podido ver que los dos mayores purificadores del franco suizo han sido el anuncio de comisiones en depósitos corrientes en esta moneda, lo que ha causado liquidación en algunas operaciones de la moneda refugio. Aunque esta decisión no ha desanimado a muchos inversores. Una pequeña comisión es el precio que hay que pagar para mantener la seguridad del franco suizo, considerándolo evento en Europa y Estados Unidos. Además, la perspectiva de tipos negativos a corto plazo no es nada nuevo para los inversores en esta moneda (ya sea en función de acciones privadas o públicas).

Por tanto, ¿por qué esta fuerte subida? Ha habido gran cantidad de ruido, rumores y especulaciones de análisis de que el SNB podría tomar nuevas medidas en la reunión de Evaluación de la Política Monetaria (MPA) de hoy. Tenemos dos razones de peso para explicar la razón de que el SNB se haya quedado en el camino y no haya hecho ajustes en su política monetaria (además de algunas advertencias verbales). Lo primero de todo, el “suelo” del EUR/CHF ha funcionado muy bien pero no sin ningún coste. La rápida acumulación de reservas de divisas en su balance representa un hecho preocupante. Con las tensiones en Europa todavía por solucionarse, la variación al alza en el tipo de cambio mínimo sólo estimularía otra ronda de depósitos y elevaría a zona de riesgo al “suelo”. En segundo lugar es que aunque la inflación está disminuyendo, el SNB y nosotros creemos que los datos de los precios van a repuntar el año que viene.