¿Qué dirá la Presidenta de la Fed mañana ante las Cámaras? El sesgo, por fuerza prudente, se moverá entre dejar entreabierta la puerta a seguir con la normalización monetaria y el reconocimiento de la debilidad reciente del consumo e inversión empresarial bajo un entorno económico y financiero mundial complicado.
De hecho, los últimos datos de empleo dan pie a todo tipo de cábalas sobre el estado y perspectivas de la economía norteamericana…
1. Se desacelera la creación de empleo en enero, incluyendo revisiones a la baja de las últimas cifras de 2015 publicadas
- Pero los datos siguen siendo consistentes con un ritmo de crecimiento por encima del nivel potencial
- El aumento de la tasa de actividad denota una mejora en la percepción del mercado de trabajo
2. Un nuevo mínimo reciente en la tasa de desempleo, que retrocede hasta un 4.9 %
- Todo apunta a que la tasa de desempleo natural es menor a lo esperado inicialmente
3. Se acelera el ritmo de crecimiento de los salarios
Más de 295 m. empleos en octubre, aumento de 262 m. en noviembre y más de 280 m. en diciembre…..¿cómo entender los 150 m. en enero? Con todo, recuerden que la propia Fed ha considerado en más de una ocasión que una cifra mensual de creación de empleo de 100/150 m. son coherentes con la estabilidad del mercado de trabajo. El debate al que me refería antes sobre la tasa de desempleo natural hace el resto.
Además, importante la mejora observada en los datos de empleo del sector manufacturero. De hecho, esta cifra de 40 m. empleos creados en enero no explicaría una reflexión desde la Presidenta de la Fed sobre la fortaleza del USD.
De hecho, sin duda Yellen probablemente citará la relativa estabilidad del crecimiento potencial EE.UU. en niveles del 2 % y la existencia aún de un output-gap que limita la urgencia para seguir normalizando la política monetaria….
Pero, ¿reflexionará también sobre el difícil contexto internacional actual? aquí estará centrada la atención del mercado.
En mi opinión, una de las razones de la inestabilidad financiera actual es precisamente el cambio de sesgo de la Fed. Sé que me responderán que, por ejemplo, la subida de tipos en diciembre fue aplaudida por el mercado como la confirmación de que todo está bien. Pero, siendo esto cierto para la economía EE.UU., no lo es tanto si hablamos del contexto exterior: la subida de tipos, las expectativas de más subidas en el futuro, sin duda ha acentuado la debilidad de los mercados y economías emergentes. Sin ser el detonante, probablemente sí ha sido un factor desestabilizador . La cuestión entonces, considerando los últimos datos económicos conocidos de la economía EE.UU., es si la Fed lo reconoce y valora los propios efectos negativos que puede tener la inestabilidad financiera sobre la economía y mercados en Dólares. Me parece que la Presidenta de la Fed lo tiene francamente complicado para dar una respuesta clara sobre esta cuestión.