El miércoles, UBS ajustó su postura sobre las acciones de AENA SME SA (AENA:SM) (OTC: ANNSF), rebajando su calificación de Compra a Neutral, mientras aumentaba ligeramente el precio objetivo a 215,00€ desde los 210,00€ anteriores. La revisión se produce tras un notable aumento del 23% en la cotización de Aena (BME:AENA) en lo que va de año.
La rebaja refleja varios factores, entre ellos la previsión de que Aena experimentará la tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de EBITDA más baja entre sus homólogos europeos de aeropuertos y autopistas entre los ejercicios fiscales 2024 y 2028, estimada en solo un 2%.
Además, UBS no prevé oportunidades inmediatas para que se eleven las estimaciones de consenso, alineándose sus propias previsiones de EBITDA para los ejercicios 2025 y 2026 con el consenso actual.
A pesar de cotizar con un descuento de aproximadamente 20% respecto a su valoración histórica promedio pre-COVID, con un múltiplo EV/EBITDA a futuro de 9,6x para el ejercicio 2025, UBS sugiere que una recalificación significativa a corto plazo de las acciones de Aena puede ser complicada. Esto se atribuye a varios factores, incluyendo un aumento sustancial en los gastos de capital a partir de 2027 con el plan de inversión DORA III.
Se espera que este plan reduzca temporalmente el retorno sobre el capital empleado (ROCE) y el rendimiento del flujo de caja libre (FCF), además de introducir riesgos asociados a la construcción de nuevas terminales.
Asimismo, se anticipa un crecimiento más lento del EBITDA en comparación con los niveles históricos debido a las incertidumbres regulatorias, que podrían incluir una disminución estimada de las tarifas de alrededor del 3% anual a partir de 2027. El entorno de alto rendimiento de los bonos, en comparación con los niveles pre-COVID, también influye en las perspectivas moderadas.
En cuanto al rendimiento de flujo de caja libre para el ejercicio 2027, se proyecta que Aena tendrá un rendimiento de FCF del 4,3%, por debajo del promedio histórico pre-COVID de aproximadamente 6%. Esta comparación subraya aún más el enfoque cauteloso que UBS ha adoptado hacia las acciones de la compañía.
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