Invezz.com - Nexo, la plataforma de criptopréstamos, anunció el lunes que se retira del mercado estadounidense. Culpó al entorno regulatorio hostil de EE. UU. por la medida, luego de un colapso en las conversaciones de larga data con los legisladores.
Nuestra decisión se produce después de más de 18 meses de diálogo de buena fe con los reguladores estatales y federales de EE. UU. que ha llegado a un callejón sin salida.Nexo dijo en su declaración
Por supuesto, la industria de préstamos criptográficos ha sido diezmada como el pasillo de papel higiénico del supermercado durante el primer cierre de COVID en 2020; realmente no queda mucho. Nexo es uno de los últimos prestamistas importantes que quedan, luego de la quiebra de una serie de otras empresas, incluidas Celsius (inmersión profunda aquí), Voyager Digital y, a partir de la semana pasada, BlockFi (que quedó atrapada en el accidente de FTX ).
Ya sea injusto o no, la pregunta es natural: ¿es seguro Nexo?
Nexo sufre un golpe a la legitimidad de las criptomonedas
Como todos sabemos ahora, hay un agujero de $8 mil millones de dólares en el balance de FTX. Dado su papel vital en el centro del ecosistema criptográfico, fue uno de los tres grandes intercambios, las fichas de dominó han estado cayendo.
El importante corredor de EE. UU., Génesis, detuvo los reitros en un último esfuerzo por evitar la bancarrota. Los clientes de Gemini, el intercambio encabezado por los gemelos Winklevoss que ofrece un 8 % en préstamos criptográficos a través de su programa Earn, supuestamente tienen USD 900 millones en activos inmovilizados en Genesis. BlockFi, un (antiguo) prestamista rival de Nexo, se declaró en bancarrota la semana pasada.
Y, sin embargo, a pesar de todo este contagio, escribí la semana pasada que el problema más grave que surge de todo esto es la mella en la reputación de las criptomonedas. Este artículo es una extensión de eso: ahora nos vemos obligados a mirar a todas las empresas de la industria y preguntarnos si su negocio es seguro.
Para las firmas honestas en el espacio, eso es una verdadera lástima. Por otro lado, tiene mucho sentido. Sam Bankman-Fried era el niño de oro y FTX eran la realeza de la bolsa: si pueden llegar a cero en una red de gestión de riesgos imprudente, mentiras y engaños, entonces, ¿qué quiere decir que ninguna otra empresa no puede?
Cuando Luna cayó, advertí a la gente que dejara todos estos servicios de préstamo de criptomonedas hasta que se calmara el polvo, porque había una falta total de transparencia. En el caso de abajo, Celsius y Voyager Digital pronto se declararon en bancarrota, y los clientes no tenían ni idea de lo que estaba pasando detrás de escena. Esta vez, no estoy diciendo que eso sucederá, pero la eventualidad debe evaluarse.
An $18B stablecoin can't go poof without externalities popping up elsewhereFor e.g, #Bitcoin may be the world's safest money, but only if you have your keys.Is your custodial lender definitely not attached to $UST?Could be more than Terra going under here, this isn't over— Dan Ashmore (@DanniiAshmore) May 11, 2022
¿De dónde viene el rendimiento de Nexo?
Es la pregunta más simple que existe, pero también es la más importante.
El rendimiento ofrecido en las monedas estables en este momento es un 8 % de referencia, con aumentos de hasta el 12 % disponibles si los clientes tienen ciertas cantidades del token Nexo, la moneda nativa de la plataforma. Esto contrasta con un rendimiento libre de riesgo del 4% en las letras del Tesoro de EE. UU. y las tasas de nivel del sótano en DeFi, que se han reducido al 1%-1,5%.
Según Nexo, el exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo proviene de prestar activos de clientes a tasas superiores a las del mercado. Nuevamente, considerando las monedas estables como un proxy, la APR cobrada por el préstamo varía desde el 0% (si el cliente tiene una cantidad suficiente de tokens Nexo y cumple con otros requisitos) hasta un máximo del 13,9%.
Discutiré esto con más detalle a continuación, pero no se han revelado los entresijos del APY promedio cobrado, qué clientes pagan qué, el colateral total retenido, las contrapartes en el libro y otras métricas financieras.
¿Quién dirige Nexo?
Nexo ha salido ileso de muchos accidentes y colapsos hasta el momento.
Entrevisté al cofundador Antoni Trenchev en abril pasado, antes de la espiral de muerte de Luna, y cuando todo iba bien en el mundo de los préstamos criptográficos. Me impresionaron dos cosas. La primera fue que la sed insaciable de rendimiento no estaba ahí, a diferencia de otras plataformas.
Trenchev sostuvo que «no ofreceremos productos en los que no podamos competir con las tasas de DeFi», a diferencia de otras empresas que hicieron exactamente eso y realizaron apuestas imprudentes para aumentar el rendimiento.
Lo segundo que me impresionó fue su firme postura sobre la sobrecolateralización:
La razón por la que Nexo ha superado la prueba del tiempo en el volátil mercado de las criptomonedas es nuestro modelo de préstamo con garantía excesiva sin excepciones. No prestamos fondos sin garantía, ni siquiera a nuestros socios más grandes y confiables. Como tal, no tenemos ningún plan para cambiar este enfoque en el futuro cercano.Cofundador de Nexo, Antoni Trenchev
Por otra parte, los detractores argumentarán que los directores ejecutivos de muchas otras empresas también hablaron fuerte. Me viene a la mente el ex director ejecutivo de Celsius, Alex Mashinsky, ahora vilipendiado en el espacio pero que les aseguraba a todos que los fondos en Celsius estaban seguros hasta que la empresa se declaró en bancarrota.
All funds are safe. We continue to be open for business as usual As part of our responsibility to serve our community, @CelsiusNetwork implemented and abides by robust risk management frameworks to ensure the safety and security of assets on our platform.— Alex Mashinsky (@Mashinsky) May 11, 2022
Al menos en apariencia, muchas de estas empresas también tenían modelos comerciales similares a los de Nexo. Una vez más, todo vuelve al punto anterior: la reputación. Nexo se ve empañado por estar en el espacio criptográfico, porque ahora nadie está seguro de quién es bueno para él, dado que muchos otros lo han engañado anteriormente.
Y eso nos lleva al problema: nadie lo sabe.
Transparencia
Escribí anteriormente sobre de dónde proviene el rendimiento. Nexo hace mucho más que la mayoría de las otras empresas al revelar de dónde proviene su rendimiento (evidenciado por este hilo aquí). Sin embargo, a pesar de esto, la palabra «transparente» simplemente no se puede usar para describir lo que está sucediendo aquí.
La siguiente instantánea de su auditoría real dice que los activos totales superan el 100 % de los pasivos de los clientes, que actualmente ascienden a 2500 millones de dólares. Pero eso es todo lo que se da. Es imposible tomar ningún tipo de consuelo en esta declaración.
No hay direcciones dadas. No se muestran contrapartes. Tampoco se revela qué tasas de interés se están cobrando en los respectivos préstamos. Simplemente dice que los activos suman más del 100%. Eso podría ser 1000%, eso podría ser 100,0001%. Es bastante redundante, de verdad.
Un ejemplo perfecto de esto es lo que sucedió a raíz del accidente de FTX. Nexo hizo todo bien aquí, retirándose horas antes de que FTX se derrumbara. Los datos en cadena muestran que fueron la entidad más grande en retirar ETH, sacando $ 219 millones de FTX en la hora 11.
.@Nexo has $0 net exposure to FTX/Alameda. As a conservative institution with stringent risk controls @Nexo has safeguarded *all* funds by withdrawing its entire balances from the exchange over the past few days, as evidenced by on-chain data:https://t.co/py8fzBDKbP 1/— Nexo (@Nexo) November 8, 2022
Esos $219 millones de dólares son el 9% de los pasivos de los clientes. Nuevamente, no tenemos idea de qué tan grande es el colchón de capital en el balance de Nexo, más allá de tomar su palabra de que los activos «exceden» a los pasivos. Pero, ¿y si el colchón de capital fuera inferior al 9%? Esto también es solo ETH, no está claro si había más fondos presentes.
Es una herejía. Como dije, los activos podrían ser 10 veces más que los pasivos. Pero, de nuevo, no pudieron. Nexo podría haber estado a punto de colapsar por completo. La realidad es que nadie lo sabe, todo son especulaciones. Al igual que nadie sabía de Celsius, BlockFi y todos los demás.
Entorno de mercado
Lo que sí sabemos es que los rendimientos de DeFi han caído al 1% en la mayoría de los lugares. Por otro lado, la Reserva Federal ha subido las tasas como si no hubiera un mañana, actualmente se ubican en 4% y se espera que suban más cerca del 5%.
Estos son los dos puntos de referencia más importantes para cualquiera que esté considerando usar Nexo como un «banco». La primera es que con la tasa DeFi tan baja, es más difícil generar un rendimiento superior al 8% que paga Nexo. La tasa principal es del 13,9%, pero nuevamente, no sabemos cuántos clientes pagan esto; también se anuncia una tasa del 0%.
Para los grandes clientes institucionales, es probable que aquí también haya granularidad OTC, y cualquiera puede adivinar cuál es el desglose de los fondos. Pero para aquellos que se preguntan cómo han persistido las tasas de Nexo mientras las tasas de DeFi se han derrumbado, esta es una pregunta muy justa, a la que no estoy seguro de cuál es la respuesta.
Pero la pregunta más importante de todas es esta: si el rendimiento libre de riesgo es del 4 %, y pronto será del 5 %, ¿mantener su patrimonio en una plataforma como Nexo vale el 8 %? ¿Vale la pena el 3%/4% incremental de los riesgos inherentes anteriores?
Esa pregunta no puede ser respondida por nadie más que cada inversor, por supuesto. Pero es la pregunta que todo inversor está obligado a hacerse.
Token (TYO:1766) nativo
Hay otra arruga aquí. Realmente nunca he entendido el beneficio de plataformas como estas que tienen un token nativo.
La crítica al token de FTX, FTT, obviamente es condenatoria: lo estaban usando como garantía para préstamos, lo que, dada la escasa liquidez, nunca terminaría bien. Nexo insiste en que no hace esto. Pero de nuevo, y sí, estoy harto de decir esto también, no hay manera de verificar lo que se da como garantía.
La sobrecolateralización es excelente, pero al mirar el entorno más amplio, me pregunto qué es el colchón de sobrecolateralización. Hay innumerables partes en el espacio durante el último año que inculcaron reglas de sobrecolateralización y aún así se quedaron en el camino.
En una industria como la cripto donde los activos imprimen números de volatilidad en un planeta diferente a lo que se aceptaría convencionalmente como garantía, es mejor que ese colchón sea gordo. Y tal vez lo sea. Pero en este momento, no hay forma de verificar eso.
El token Nexo permite a los usuarios recuperar recompensas más altas. Puede aumentar las ganancias hasta un 12 % en las monedas estables, y también es la forma en que uno puede aprovechar los préstamos al 0 %. A pesar de esto, Nexo ha dicho que no se puede usar como garantía, por lo que los entresijos son difíciles de determinar. Como se dijo anteriormente, es probable que ciertos préstamos grandes en Nexo sean OTC, por lo que es imposible saberlo.
La gran mayoría del token Nexo (más del 80 %) se mantiene en Nexo. Este es un punto que muchos criticaron, pero para mí tiene mucho sentido, dados los incentivos que tienen los clientes para mantenerlo allí. También hay una utilidad mínima para Nexo fuera de la plataforma, así que ¿qué otra cosa esperaría?
Pero esta no es una situación de FTX, para ser claros: el Tesoro ha confirmado que solo tienen cantidades mínimas del token Nexo. Lo cual, de ser cierto, es reconfortante.
Pero realmente no veo el sentido del token Nexo, ya que el modelo de préstamo podría funcionar perfectamente bien sin un token nativo. El rendimiento jugoso y la tasa de préstamo barata que también facilita enturbian el agua.
Sin embargo, siempre que Nexo no lo use como garantía (lo que afirman que no es así), esto debería estar bien, pero es algo que los inversores deben monitorear.
Relación riesgo-recompensa
Todo esto realmente se reduce a si la ambigüedad y la falta de transparencia aquí valen el rendimiento incremental que los inversores están obteniendo.
Para Nexo, sin embargo, los últimos meses han sido absolutamente aplastantes, a pesar de que ha sobrevivido hasta este punto. Por lo que sabemos, bien podrían estar sanos, pero todavía tienen que estar sujetos a piezas como esta que examinan su salud.
Pero si no hay nada que esconder aquí, entonces no debería ser un problema. Una mayor transparencia es algo hacia lo que han dicho que avanzarán, así que con suerte eso es lo que vemos. En cuanto a sus auditorías, los pasivos de los clientes han caído de $3,300 millones de dólares antes de FTX a $ 2,520 millones de dólares en la actualidad, por lo que evidentemente hay algunos clientes que han decidido que la recompensa por el riesgo ya no está disponible para ellos.
Luego está el asunto de su anuncio esta semana: una salida del mercado estadounidense. Si bien el momento es desconcertante, ya que proviene de la saga FTX, el resultado es aún peor para las perspectivas de Nexo como empresa.
Levantar una bandera blanca para operar en la capital financiera del mundo es un duro golpe para el negocio, y me sorprendió ver que el token nativo no descendía, dado que debería estar correlacionado con las perspectivas del negocio en su conjunto.
Pensamientos finales
No hace falta decir que si algo de lo anterior no tiene mucho sentido, entonces los inversores están mejor ubicados para ponerse a cubierto y evitar Nexo u otras plataformas. Eso es cierto para cualquier inversión.
Mi opinión no es relevante, pero para mi cartera, la relación riesgo/beneficio está demasiado sesgada. En este momento, con la falta de información verificable y la fragilidad del mercado, es una apuesta asimétrica negativa para mí, con un rendimiento del 3% al alza y un rendimiento del -100% a la baja. Eso no es +EV para mí, un enfoque simple que me gusta tomar cuando evalúo algo en mi cartera .
Hasta que se brinde más transparencia sobre el papel del token Nexo, las contrapartes, la cantidad de activos (cifras, no solo «en exceso de pasivos»), el APY cobrado por los préstamos y el índice de garantía requerido, me quedaré al margen. .
Por supuesto, me he equivocado muchas veces antes, y me equivocaré de nuevo. Mucho. Y la cartera de todos es diferente.
Pero decidan lo que decidan, tengan cuidado, gente. Porque Gordon Gecko se equivocó cuando dijo que “la codicia es buena”.
La noticia ¿Es Nexo seguro? El prestamista se retira del mercado estadounidense apareció primero en Invezz.
Este artículo fue publicado originalmente por Invezz.com
