A medida que las perspectivas económicas en Europa continúan empeorando, ha surgido una divergencia significativa entre los mercados de bonos gubernamentales de la zona euro y Estados Unidos. La brecha entre los rendimientos de los bonos a 10 años de EE.UU. y Alemania ha alcanzado su punto más amplio desde julio, situándose en aproximadamente 183 puntos básicos.
Esta divergencia se debe a indicadores económicos más sólidos en Estados Unidos en comparación con la zona euro. Los datos recientes muestran un mercado laboral robusto en EE.UU. frente a una actividad empresarial en contracción en Europa.
BlackRock, una firma de gestión de activos con 11,5 billones de dólares bajo gestión, espera que esta tendencia persista, favoreciendo los bonos europeos sobre sus homólogos estadounidenses. Simon Blundell, codirector de renta fija fundamental europea en BlackRock, considera que la dinámica del mercado continuará evolucionando en esta dirección.
La Reserva Federal de EE.UU. ha ralentizado su ritmo después de un recorte de tipos de 50 puntos básicos en septiembre, mientras que se prevé que el Banco Central Europeo (BCE) implemente su tercera reducción de tipos desde junio esta semana. Los analistas de Goldman Sachs pronostican que la brecha de rendimiento entre bonos de EE.UU. y Alemania podría expandirse hasta los 200 puntos básicos, un nivel observado por última vez a principios de año.
Estos expertos creen que las tasas europeas probablemente superarán a las tasas de EE.UU. debido a datos económicos más débiles y un banco central menos inclinado a implementar políticas agresivas.
Esta ampliación de la brecha de rendimiento ha tenido efectos en cascada en los mercados de divisas. El euro ha caído a un mínimo de dos meses, ya que los inversores se sienten atraídos por los mayores rendimientos de los bonos estadounidenses, fortaleciendo consecuentemente el dólar.
La situación económica en Europa es particularmente preocupante en Alemania, donde el ministerio de finanzas indicó la semana pasada que el país podría enfrentar un segundo año consecutivo de contracción económica en 2024. El sector manufacturero alemán se ha visto duramente afectado por la crisis energética derivada del conflicto en Ucrania.
Michael Weidner, codirector de renta fija global en Lazard Asset Management, señaló que tanto los datos duros como los indicadores de perspectivas para Europa son sombríos.
Francia también está experimentando desafíos, ya que planea aumentar los impuestos y recortar el gasto para abordar su déficit presupuestario. Aunque muchos inversores consideran esta medida necesaria, probablemente amortiguará el crecimiento en la segunda economía más grande de la zona euro.
Reinout De Bock, jefe de estrategia de tasas europeas de UBS, mencionó que las tasas de interés en la zona euro podrían caer hasta el 1% el próximo año si el crecimiento no se recupera, con las medidas de reducción del déficit de Francia contribuyendo al lastre económico.
En contraste, Estados Unidos mostró un fuerte informe de empleo en septiembre, aliviando las preocupaciones de una desaceleración económica significativa. Esto ha llevado a los inversores a reevaluar la probabilidad de otro recorte de tasas de 50 puntos básicos por parte de la Fed en noviembre.
La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) proyectó que la economía de EE.UU. crecerá un 2,6% este año y un 1,6% en 2025, en marcado contraste con las tasas de crecimiento previstas para la zona euro de 0,7% y 1,3%.
Mientras que la tasa principal del BCE se sitúa actualmente en el 3,5%, los operadores esperan que los recortes de tasas cesen a finales del próximo año alrededor del 2%, significativamente por encima de las tasas negativas vistas antes de la pandemia. Sin embargo, los analistas de Bank of America cuestionan la capacidad de la zona euro para sostener tasas de interés del 2%, que muchos economistas consideran una tasa "neutral".
A pesar de las sombrías perspectivas para la zona euro, algunos inversores se mantienen optimistas, señalando un crecimiento más fuerte en países como España e Italia. Lloyd Harris, jefe de renta fija en Premier Miton Investors, cree que los datos europeos están mejorando en relación con las expectativas y que el mercado puede estar sobreestimando el número de recortes de tasas.
Harris anticipa que los rendimientos de los bonos volverán a subir, con un aumento más sustancial en EE.UU. debido a un mayor gasto gubernamental y una mayor tolerancia para mantener déficits más grandes.
Reuters contribuyó a este artículo.
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