Los bancos centrales de todo el mundo están considerando un enfoque más dinámico de la política monetaria en respuesta a una inflación y una producción económica impredecibles, influenciadas por cadenas de suministro frágiles. Este cambio de estrategia se produce tras un período de rápidos picos inflacionarios seguidos de una veloz desinflación, impulsados por la pandemia de COVID-19 y el conflicto en Ucrania. A pesar de estos desafíos, las economías han logrado evitar recesiones significativas, una situación descrita como un "aterrizaje suave".
El Bank for International Settlements (BIS) ha destacado la posibilidad de choques de oferta más frecuentes y una inflación más volátil en el actual clima económico global. La Subdirectora General del BIS, Andrea Maechler, en un discurso en Londres esta semana, enfatizó que los bancos centrales deberían prestar más atención a los choques de oferta, que históricamente se han considerado factores inflacionarios temporales. Maechler señaló que curvas de oferta y Phillips más pronunciadas, que ilustran la relación entre el desempleo y los salarios, sugieren mayores movimientos de precios ante cambios en la producción.
Las escaseces de mano de obra posteriores a la pandemia, por ejemplo, han llevado a aumentos salariales a medida que las empresas buscaban expandirse rápidamente. Además, las interrupciones en los suministros extranjeros, como el aumento de los precios de la energía después de la invasión de Ucrania, han causado efectos más agudos en los precios generales. Maechler indicó que el impacto en la inflación fue más pronunciado y rápido porque ocurrió cuando las tasas de inflación ya estaban por encima de los objetivos de los bancos centrales.
Se aconseja a los bancos centrales que sean cautelosos en su respuesta a los choques de oferta, que se espera que sean más comunes debido a factores como la desglobalización, las tensiones geopolíticas, la disminución de la fuerza laboral, la alta deuda pública, el cambio climático y la transición hacia la energía verde. Puede ser necesaria una respuesta política más "contundente" para evitar que la volatilidad de la inflación a corto plazo afecte las expectativas a largo plazo y la confianza en los objetivos de inflación del 2%.
Curiosamente, Maechler sugirió que las curvas de oferta pronunciadas podrían significar que los salarios y los precios podrían volver a los objetivos con solo impactos leves en la producción debido al aumento de las tasas de interés. Esto podría explicar la perspectiva actual de un aterrizaje suave en las economías, particularmente en los mercados laborales con curvas de Phillips más pronunciadas que en el pasado.
El responsable de políticas del Banco Central Europeo, Mario Centeno, destacó recientemente el riesgo de que la inflación caiga por debajo del objetivo, lo que podría obstaculizar el crecimiento económico. En respuesta a la caída de los precios mensuales y la inflación anual por debajo del 1%, el nuevo presidente del Banco Nacional Suizo, Martin Schlegel, mencionó que las tasas de interés negativas no estaban descartadas. El Bank of England también ha indicado una posible aceleración en el recorte de las tasas del Reino Unido, con el gobernador Andrew Bailey mencionando la posibilidad de ser "un poco más agresivos".
Para los inversores, esto sugiere un panorama de tasas de interés más volátil en el futuro. Sin embargo, si las economías en general pueden navegar eficazmente las fluctuaciones de precios y tasas de préstamos, podría presentar una perspectiva favorable para las ganancias de las empresas y las acciones.
Reuters contribuyó a este artículo.
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