En una reciente evaluación de la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE), Goldman Sachs ha ofrecido perspectivas sobre las futuras decisiones de tipos de interés del banco central. El análisis sigue al movimiento del BCE de implementar recortes consecutivos de 25 puntos básicos en el cuarto trimestre y un giro hacia un enfoque más prospectivo en la fijación de políticas.
El banco de inversión ha actualizado y ampliado su modelo, basado en tres criterios de política: las perspectivas de inflación, la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria.
Este modelo, que utiliza datos desde el segundo trimestre de 2003, sugiere que durante el ciclo de subida de tipos y la fase inicial de recortes, el Consejo de Gobierno del BCE dio prioridad a la inflación subyacente sobre las proyecciones de inflación del personal.
Sin embargo, se observó un cambio en la política en el cuarto trimestre de 2024, coincidiendo con una disminución en los errores de las previsiones de inflación del personal. Este cambio en la función de reacción del BCE se correlacionó con la decisión del Consejo de Gobierno de pasar a recortes de tipos secuenciales y está en línea con comentarios recientes de la presidenta del BCE, Christine Lagarde.
Los hallazgos de Goldman Sachs indican que una alta dependencia de los datos de inflación subyacente influyó significativamente en las decisiones del BCE de subir y luego bajar los tipos. De cara al futuro, el banco prevé un impacto limitado en la trayectoria futura de los tipos debido a dos factores: (a) las medidas de inflación subyacente se acercan al 2% y (b) las proyecciones ven la inflación estableciéndose ligeramente por debajo del 2%.
No obstante, un retorno a un enfoque de política prospectiva permitiría al BCE reaccionar más ágilmente a los choques económicos.
Asumiendo que el BCE vuelve a los promedios previos a la pandemia al ponderar los criterios de política, el modelo de Goldman Sachs anticipa la continuación de recortes secuenciales de 25 puntos básicos, en consonancia con su pronóstico.
El análisis concluye que sin una notable disminución en las perspectivas de crecimiento o una reducción sustancial en las proyecciones de inflación, el actual reequilibrio del enfoque de política del BCE por sí solo no justificaría una aceleración de los recortes de tipos a 50 puntos básicos.
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