La iniciativa de la Reserva Federal de recortar las tasas de interés ha sido recibida con entusiasmo por los inversores, llevando al S&P 500 a alcanzar nuevos niveles récord el jueves. Esto marca la primera reducción en los costos de endeudamiento en más de cuatro años, con un significativo recorte de 50 puntos básicos destinado a respaldar la economía. Históricamente, tras el recorte inicial de tasas en un ciclo de flexibilización, el S&P 500 ha experimentado una ganancia anual promedio del 18% siempre que se evite una recesión, según indican los datos de Evercore ISI, con registros que se remontan a 1970.
A pesar de esta tendencia optimista, algunos inversores se muestran cautelosos, señalando que las altas valoraciones del mercado bursátil estadounidense podrían limitar los beneficios de la política monetaria más laxa de la Fed. Actualmente, el S&P 500 cotiza a más de 21 veces los beneficios futuros, superando su promedio a largo plazo de 15,7 veces. Solo este año, el índice ha subido un 20%, incluso con el crecimiento del empleo en EE.UU. mostrando signos de debilitamiento en los últimos meses.
Robert Pavlik, gestor senior de cartera de Dakota Wealth Management, expresó preocupaciones sobre el limitado potencial alcista derivado únicamente de las tasas más bajas, dado el clima económico actual y las ganancias sustanciales ya observadas este año.
Otros indicadores de valoración, como los ratios precio-valor contable y precio-ventas, también sugieren que las acciones cotizan muy por encima de los promedios históricos. Los analistas de Societe Generale (OTC:SCGLY) han destacado que las acciones estadounidenses están valoradas en cinco veces su valor contable, en comparación con un promedio a largo plazo de 2,6, calificando los niveles actuales como "caros".
Las tasas de interés más bajas suelen ser beneficiosas para las acciones, ya que disminuyen los costos de endeudamiento, potencialmente impulsando la actividad económica y los beneficios empresariales. Además, las tasas más bajas hacen que el efectivo y la renta fija sean menos atractivos como inversiones en comparación con las acciones. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, referencia del mercado, ha caído aproximadamente un punto porcentual desde abril, situándose ahora en el 3,7%, aunque ha experimentado un ligero aumento esta semana.
A pesar de que las tasas más bajas suelen mejorar el atractivo de los flujos de caja futuros de las empresas y a menudo conducen a valoraciones más altas, el ratio precio-beneficio (P/E) del S&P 500 ya ha experimentado una recuperación significativa desde los mínimos de finales de 2022 y 2023, según LSEG Datastream.
Matthew Miskin, co-estratega jefe de inversiones en John Hancock Investment Management, señala que la reciente expansión de los múltiplos puede ser difícil de replicar en los próximos años debido a las valoraciones ya elevadas al inicio de este ciclo de recorte de tasas.
El sector tecnológico, en particular, ha visto valoraciones que superan los promedios a largo plazo, impulsadas por importantes alzas en acciones como Nvidia (NASDAQ:NVDA), que ha experimentado un aumento de alrededor del 140% este año. Los beneficios del sector tecnológico cotizan a unas 28 veces, en comparación con un promedio a largo plazo de 21.
Con expectativas de que las valoraciones vean incrementos limitados en el futuro, expertos como Miskin creen que el crecimiento de los beneficios y de la economía se convertirán en los principales impulsores del mercado bursátil. Se proyecta que los beneficios del S&P 500 aumenten un 10,1% en 2024 y un 15% adicional el año siguiente, siendo la próxima temporada de resultados del tercer trimestre una prueba para las valoraciones actuales.
A pesar de las altas valoraciones, algunos inversores mantienen una visión positiva sobre las perspectivas de las acciones, señalando que las valoraciones pueden ser un indicador complicado para cronometrar las entradas y salidas del mercado. El ratio P/E futuro del S&P 500 ha permanecido anteriormente por encima de 22 veces durante períodos prolongados e incluso alcanzó 25 durante la burbuja de las puntocom en 1999.
Además, cuando la Fed ha reducido las tasas mientras el mercado estaba cerca de su máximo, históricamente ha indicado rendimientos positivos para las acciones un año después. Desde 1980, la Fed ha recortado las tasas 20 veces cuando el S&P 500 estaba dentro del 2% de un máximo histórico, con el índice mostrando una ganancia promedio del 13,9% un año después, según Ryan Detrick, estratega jefe de mercado en Carson Group.
Los analistas de UBS Global Wealth Management también mantienen una visión favorable, afirmando que los mercados de renta variable han tenido un buen desempeño cuando la Fed estaba recortando las tasas y la economía estadounidense no estaba en recesión, esperando que la situación actual siga esta tendencia.
Reuters contribuyó a este artículo.
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