A medida que la Reserva Federal se acerca a la reunión de esta semana, los mercados financieros han obtenido una perspectiva más clara sobre la estrategia de reducción del balance del banco central estadounidense, anticipando que persistirá hasta el próximo año a pesar de los recortes de tasas de interés en curso.
El nuevo índice de Elasticidad de la Demanda de Reservas de la Fed de Nueva York, que monitorea la liquidez del mercado a corto plazo, sugiere que los mercados monetarios están actualmente bien financiados, lo que indica que no hay obstáculos significativos para el proceso continuo de reducción de bonos de la Fed, conocido como endurecimiento cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés).
Los analistas de LH Meyer proyectan que la reducción podría extenderse hasta el primer trimestre del próximo año o incluso más, basándose en la medida de liquidez en tiempo real de la Fed de Nueva York.
Una encuesta realizada por la Fed de Nueva York antes de la reunión de política de septiembre predijo que el QT podría concluir en la primavera de 2025. Esto se alinea con las expectativas del mercado de que las tenencias de la Fed podrían disminuir a aproximadamente 6,4 billones de dólares, desde el pico de alrededor de 9 billones de dólares en el verano de 2022.
La estrategia de la Fed tiene como objetivo retirar el exceso de liquidez añadido durante la pandemia de COVID mientras mantiene el control sobre la tasa de fondos federales y acomoda la volatilidad normal del mercado monetario. El desafío radica en determinar la escala óptima de QT, con el gobernador de la Fed Christopher Waller reconociendo el 14.10.2023 la ausencia de una teoría económica para definir el tamaño apropiado del balance de un banco central.
De manera similar, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, mencionó el 10.10.2023 la incertidumbre que rodea el final del QT, citando su dependencia de los desarrollos de las tasas del mercado monetario.
A pesar de algunas turbulencias del mercado a finales de septiembre, que insinuaban condiciones ajustadas, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, declaró el 21.10.2023 que la liquidez sigue siendo más que suficiente. Atribuyó las presiones temporales del mercado monetario a fricciones de intermediación en lugar de a una falta de oferta de reservas.
El uso de la facilidad de repo inverso de la Fed, un indicador de liquidez excedente, ha caído desde un máximo de 2,6 billones de dólares a finales de 2022 a 144.200 millones de dólares el martes, el nivel más bajo desde principios de mayo de 2021. Esta disminución aumenta la confianza entre los responsables políticos de que existe suficiente liquidez para continuar con el QT.
En las etapas finales del QT, también se están considerando otros factores. Los funcionarios están monitoreando tasas como la tasa de garantía general tripartita en relación con la tasa de interés sobre los saldos de reserva (IORB). La primera ha sido más baja que la segunda, pero Logan anticipa que las tasas del mercado monetario eventualmente necesitarán superar el IORB.
Además, el uso regular de la Facilidad de Repo Permanente, que se probó en condiciones del mundo real a finales de septiembre, podría indicar tensiones de liquidez que podrían requerir una reevaluación del QT.
Reuters contribuyó a este artículo.
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