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Cómic semanal: La gran prueba de fuerza del Banco Central

Publicado 20.09.2022, 20:36
Actualizado 20.09.2022, 20:36
© Investing.com

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Por Geoffrey Smith

Investing.com -- Puede que los banqueros centrales no quieran verlo así, pero la ronda de reuniones políticas de esta semana se está reduciendo a una prueba de fuerza bruta.

¿Qué economía es lo suficientemente fuerte como para soportar los golpes de las grandes subidas de las tasas de interés mientras los guardianes monetarios del mundo tratan de domar a la bestia de la inflación? Parece ser una lista corta.

Otra sorpresa al alza de la inflación estadounidense en agosto ha hecho especular con la posibilidad de que la Reserva Federal eleve el miércoles el rango objetivo de los fondos federales en un punto porcentual, a pesar de que la tasa general cayó al 8.3%.

Hace un año, una medida tan agresiva, la mayor subida de tasas en casi 30 años, habría sido impensable. Pero la inflación ha sido tan aguda y, cada vez más, tan amplia, que pocos discutirían con la Reserva Federal si llega a los 100 puntos base.

De hecho, la mayoría de los analistas sostienen ahora que la cuestión clave de la reunión, y de la posterior conferencia de prensa del presidente Jerome Powell, no será "75 o 100", sino más bien lo que el infame "diagrama de puntos" -que muestra dónde esperan los altos cargos de la Fed que se sitúen las tasas en los próximos dos años- tiene que decir sobre lo alto que tendrán que ir las tasas y cuánto tiempo tendrán que permanecer allí para reducir la inflación.

Los futuros de las tasas de interés del dólar a corto plazo implican actualmente que la tasa de interés de los fondos federales alcanzará un máximo de entre el 4.25% y el 4.50% en abril del próximo año. Esto requerirá que la Fed suba 2 puntos porcentuales completos en los próximos seis meses, lo que significa que 100 puntos base el miércoles ya habrán hecho la mitad del trabajo. De ello se deduce que el ritmo de endurecimiento se ralentizará considerablemente a partir de entonces.

Esta pauta de "anticipación" de las subidas de tasas ya se puso de manifiesto en la primera reunión importante de la semana del banco central, celebrada el martes, en la que el Riksbank de Suecia subió su tasa de interés oficial en 100 puntos base -más de lo que se esperaba- hasta el 1.75%.

Sin embargo, la propia orientación del Riksbank sobre la trayectoria futura de las tasas indicó que sólo espera subir otros 75 puntos base antes de empezar a recortarlos en 2024, dijo Gustav Helgesson, economista de Nordea (ST:NDASE), en una nota a los clientes.

"Al subir más la tasa de interés oficial ahora, se reduce el riesgo de una inflación elevada a largo plazo y, por tanto, la necesidad de un mayor endurecimiento de la política monetaria más adelante", dijo el Riksbank en su comunicado.

Es cierto que el Riksbank -como muchos bancos centrales en los últimos años- ha sido notoriamente impreciso con sus previsiones. Pero es probable que el argumento de una fuerte subida ahora para evitar más endurecimiento después se repita a lo largo de la semana, especialmente el jueves, cuando el Banco de Inglaterra celebre la reunión de su Comité de Política Monetaria.

La libra esterlina ha sufrido en las últimas semanas porque los mercados han perdido la fe en la capacidad del Banco de Inglaterra para igualar paso a paso a la Reserva Federal, a pesar de que la tasa de inflación del Reino Unido -superior al 10% y que sigue subiendo en agosto- es considerablemente peor que la de Estados Unidos. Los analistas esperan que el Banco de Inglaterra suba sólo 50 puntos base, pero la economía británica está en tan mal estado que cualquier orientación que hable de nuevas subidas de tipos será recibida con escepticismo.

Pero para cuando el Banco de Inglaterra se reúna, el mercado de divisas puede tener cosas más importantes de las que preocuparse. El Banco de Japón - el último y mayor banco con políticas monetarias blandas con respecto a la inflación en la comunidad de bancos centrales- también se reunirá el jueves, en un momento en el que el gobierno japonés muestra cada vez más signos de alarma ante la depreciación del yen.

El yen ha bajado un 20% frente al dólar sólo en los últimos siete meses, un declive que va mucho más allá de la depreciación benigna que solía acogerse como apoyo a las exportaciones.

La semana pasada se informó de que el Banco de Japón estaba "probando las tasas" con los operadores de divisas, lo que históricamente es un preludio de la intervención. Pero, a pesar de ello, parece que el Banco de Japón sigue teniendo pocas ganas de relajar su política de reducción de los rendimientos de los bonos.

Noruega y Suiza también darán a conocer sus decisiones sobre las tasas el jueves. Pero podría decirse que lo más interesante serán las reuniones de los mercados emergentes.

Se espera que Brasil, que inició su ciclo de subidas de forma anticipada, no siga endureciendo su política monetaria. Tampoco se espera que lo haga Turquía, que parece haber elegido deliberadamente el camino del debilitamiento de su moneda. Pero en Sudáfrica y Egipto, las tasas subirán 75 y 100 puntos base, respectivamente, medidas que probablemente tendrán un gran impacto en sus respectivas economías.

El economista en jefe de BNP (EPA:BNPP) Paribas (OTC:BNPQY) afirma que los bancos centrales mundiales se encuentran en la segunda fase de un ciclo de endurecimiento de tres etapas. Tras una etapa inicial de pánico por estar "detrás de la curva", han pasado a una etapa de "perseverancia" con subidas de tasas que saben que serán dolorosas, pero necesarias. Después de esto, finalmente, viene la "paciencia", mientras esperan que el endurecimiento de la política surta efecto.

"El endurecimiento anticipado", escribió de Vijlder en una nota a los clientes esta semana, "debería conducir a una reducción duradera del riesgo de que las expectativas de inflación se descontrolen".

A corto plazo, "la agresividad de este enfoque hace que aumente la preocupación por un aterrizaje brusco, pero durante esta fase de perseverancia, esto no impide a los bancos centrales pisar el freno cada vez más fuerte".

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