Invezz.com - “¿Puede Bitcoin convertirse alguna vez en un activo de cobertura no correlacionado, como una especie de versión digital del oro?”
Quizás no haya duda que veo con más frecuencia tanto por parte de clientes como de inversores. Y personalmente, diría que se encuentra entre los más fascinantes de todo el mundo de las criptomonedas.
Es un acertijo en el que he trabajado mucho. Construí docenas de modelos, construí todo tipo de simulaciones y, francamente, pasé demasiado tiempo trabajando en una pregunta que simplemente aún no puede responderse con certeza (la cuarentena fue una buena excusa, pero ahora se está volviendo más difícil justificar permanecer en casa con una computadora portátil durante 22 horas al día).
Podemos teorizar todo lo que queramos (y yo tengo mis opiniones), pero Bitcoin es un activo que sólo existe desde hace 14 años y, por lo tanto, el tamaño de nuestros datos es minúsculo. En realidad, sólo estamos apuñalando en la oscuridad.
De hecho, Bitcoin se lanzó en enero de 2009, sólo dos meses antes de que el mercado de valores tocara fondo en marzo de ese mismo año (después de algún tipo de caída, es posible que hayas leído sobre ello en los libros de texto o quizás Google (NASDAQ:GOOGL) también tenga algo de información al respecto). En la década siguiente, asistimos a uno de los mercados alcistas más largos y explosivos de la historia, una bonanza exclusivamente al alza impulsada por tasas de interés históricamente bajas y una impresora de dinero al rojo vivo.
Y, sin embargo, la gente estaba dispuesta a declarar a Bitcoin como un activo no correlacionado, una forma de diversificar una cartera clásica de acciones y bonos. ¡Pero hasta el año pasado, nunca había visto un mercado bajista en la economía en general! Incluso el concepto de una tasa de interés positiva era bastante ajeno a Bitcoin hasta 2022. Declararlo un activo diversificador hasta ahora sería similar a que alguien que nunca ha probado el alcohol discuta si Guinness o Coca-Cola (NYSE:KO) saben mejor. ¿Cómo se supone que debes saber cómo reaccionarás en esa situación?
Nada de esto es particularmente revelador. De hecho, es deslumbrantemente obvio, al igual que la respuesta a la pregunta anterior de Guinness vs Coca-Cola. Y como digo, la cuestión de si Bitcoin se desvinculará de los activos de riesgo en el futuro sigue siendo la gran pregunta, un enigma fascinante que es clave para toda la tesis de inversión.
Pero una cosa es segura y puede demostrarse objetivamente: Bitcoin actualmente se comercializa como un activo de alto riesgo. Y eso no es odio, ¡es simplemente verdad!
Y, sin embargo, cada vez que vemos la más mínima (y de muy corto plazo) caída en la correlación entre las acciones y Bitcoin, circulan titulares como “Bitcoin finalmente se ha desacoplado”, “La divergencia de Bitcoin está aquí” o “Bitcoin está esencial para cubrir su cartera”.
No sé si esto es un sesgo inherente de las partes interesadas dentro del espacio, la agricultura de compromiso o qué, pero es casi imposible presentar un argumento sólido que respalde esto. A menudo, en tales declaraciones se citan coeficientes de correlación, algo así como una métrica de Pearson (LON:PSON) altamente volátil durante un período de 30 días, con una caída (temporal) de 0,9 a 0,5. ¿Pero qué muestra eso?
O, a veces, se pasan por alto variables esenciales que están al acecho. Un excelente ejemplo de esto fue la crisis bancaria regional de marzo, cuando el colapso del Silicon Valley Bank provocó un salto del 20% en el precio de Bitcoin. Aquí estaba la prueba definitiva de la residencia de Bitcoin fuera del ámbito de los activos de riesgo, sus incomparables cualidades de cobertura (fiduciarias) en plena exhibición, ¿verdad?
Bueno en realidad no. Porque en un sistema bancario que se tambalea, las expectativas sobre la capacidad de la Reserva Federal de subir los tipos de interés en el futuro disminuyeron, como pudimos ver al revisar las probabilidades en el mercado de futuros de la Fed antes y después de la noticia del SVB. ¿Y qué es más optimista para los activos de riesgo que un giro moderado en las expectativas de tipos de interés?
En verdad, para la cuestión de si Bitcoin se comercializa como un activo de riesgo, es superfluo observar los sofisticados coeficientes de Pearson; no es necesario construir modelos complejos; está lejos de ser esencial pasar los días encerrado en una computadora portátil jugando con cualquier tipo de números.
Sólo hay que comparar el precio de Bitcoin con el Nasdaq, de gran tecnología, para ver esto. A veces, la solución sencilla es la más elegante. Desde que la inflación repuntó y la economía hizo la transición a este nuevo paradigma de política monetaria estricta (digamos en el primer trimestre de 2022), Bitcoin ha cotizado como una apuesta apalancada en el Nasdaq.
Mira, me encanta Bitcoin. Creo que evaluar su lugar dentro de una cartera de inversiones y especular sobre la trayectoria futura del activo -y cómo encaja en la esfera macroeconómica- es absolutamente fascinante. Escribí un libro completo sobre cómo intentar modelar sus rendimientos en el futuro y responder a esa misma pregunta de dónde debería ubicarse exactamente en una cartera. ¡Realmente me encanta!
Pero a partir de ahora, Bitcoin se comercializa como un activo de riesgo. Puede que algún día se desacople (y eso es cuestión para otro momento), pero ese día aún no ha llegado. Es difícil argumentar lo contrario, a pesar de lo que a menudo escuchamos de quienes están en el espacio.
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