Por Laura Sánchez
Investing.com - Bolsas al alza de nuevo este martes -Ibex 35, CAC 40, DAX...- en un momento en el que los inversores presan más atención que nunca a los datos macroeconómicos que van dando muestra de la evolución de las principales economías del mundo.
En momentos en los que los inversores tratan de encontrar activos alternativos de inversión, como los bonos, BlackRock (NYSE:BLK) alerta: "Los temores de recesión están sacudiendo los mercados. Los inversores tradicionalmente se cubren con bonos soberanos, pero vemos que este libro de jugadas de la recesión está obsoleto. ¿Por qué? En primer lugar, los bancos centrales están subiendo los tipos para intentar controlar la inflación, lo que provoca recesiones. En segundo lugar, no vemos que recorten los tipos como suelen hacer en las recesiones debido a la persistencia de la inflación. En tercer lugar, esperamos que los inversores exijan una mayor compensación por el riesgo de mantener los bonos del Estado en medio de una elevada carga de deuda. Resultado: Seguimos infraponderando los bonos del Tesoro".
Según explican en el último comentario semanal de la gestora, "en esta recesión impulsada por la oferta, la alta inflación y la subida de los tipos pueden romper el frágil equilibrio en el que los inversores toleraban el aumento de la carga de la deuda y renunciaban a una mayor prima por plazo, o compensación por el riesgo de mantener bonos a largo plazo".
Como ejemplo de esto, BlackRock muestra la situación de Reino Unido. "Los operadores de los bonos, que llevan mucho tiempo sin aparecer, han vuelto al cuestionar los mercados la credibilidad de la política macroeconómica británica. Y las dislocaciones financieras han acelerado y amplificado el movimiento".
La entidad advierte de que los rendimientos a largo plazo aumentan en todos los mercados desarrollados. "¿Por qué? Política, inflación y deuda", dicen. "Los bancos centrales del nuevo régimen se enfrentan a una disyuntiva más aguda entre crecimiento e inflación que en el pasado. Sin embargo, sus previsiones, así como la actualización del Fondo Monetario Internacional (FMI) de la semana pasada, no reconocen que el coste de reducir la inflación hasta los objetivos está provocando una recesión, en nuestra opinión", añaden.
"Creemos que los bancos centrales acabarán deteniendo las subidas de tipos. Pero no habrán hecho lo suficiente para reducir la inflación hasta el objetivo, lo que implica que no podrán empezar a relajar la política, en nuestra opinión. El aumento de los tipos de interés y la inflación crean un entorno propicio para que los inversores exijan mayores primas por los bonos a largo plazo", apuntan.
"Todo esto subraya por qué el viejo manual de refugios de la recesión no es aplicable. No se trata de una mera reflexión: Lo estamos viendo en Reino Unido en tiempo real", alertan estos expertos. "La crisis energética ya había puesto a Reino Unido al borde de la recesión. El Banco de Inglaterra (BoE) podría agravar el dolor subiendo los tipos incluso más de lo previsto inicialmente para compensar el estímulo fiscal".
Como conclusión, BlackRock confirma: "Estamos ampliamente infraponderados en bonos del Estado. Los rendimientos de los bonos estadounidenses son los más correlacionados positivamente con las acciones en dos décadas sobre una base móvil de 90 días. Esperamos que esa correlación siga siendo positiva, borrando el papel de los bonos como diversificadores de la cartera. No creemos que los rendimientos a largo plazo reflejen la probable persistencia de la inflación y el aumento de las primas por plazo que se producirá como consecuencia".
"El aumento de los tipos a corto plazo también hace que la parte larga sea menos atractiva, ya que los inversores pueden obtener rendimientos decentes en bonos a corto plazo con menos riesgo de tipos de interés. Seguimos infraponderando los bonos del Tesoro estadounidense. Consideramos que los tipos de interés tendrían que mantenerse estables o bajar para que la rentabilidad del Tesoro sea positiva".
En cuanto a los bonos de la Zona Euro, la gestora se muestra neutral. "Creemos que las expectativas de subidas de tipos del Banco Central Europeo son demasiado agresivas. Pero infraponderamos los bonos italianos. Italia comparte algunas de las vulnerabilidades de Reino Unido: el empeoramiento de los fundamentos de un déficit por cuenta corriente y una fuerte carga de la deuda".
"Estratégicamente, infraponderamos la deuda pública de los mercados desarrollados y vemos los rendimientos más altos en cinco años y más. Preferimos los bonos ligados a la inflación, tanto táctica como estratégicamente, ya que no tienen en cuenta la inflación persistente. Nos gusta el crédito de alta calidad: la solidez de los balances de las empresas debería limitar los riesgos de impago incluso en una recesión", concluyen en BlackRock.