Las acciones de BMW subieron el miércoles tras un informe de Citi Research que sugiere que la reciente caída ha sido excesiva.
A las 8:47 am (1247 GMT), BMW cotizaba un 2,2% al alza a €74,490.
Los analistas de Citi, anteriormente pesimistas sobre la acción, mejoraron la calificación de BMW a "neutral" desde "vender", citando la baja valoración actual de la empresa y una recalibración del riesgo.
Las acciones del fabricante de automóviles se habían visto fuertemente afectadas después de una advertencia sorpresa sobre beneficios en septiembre, que envió ondas de choque a través del mercado.
BMW revisó a la baja sus perspectivas financieras, advirtiendo sobre una demanda más débil, particularmente en China, y un deterioro de las condiciones en Europa.
Esto llevó a una fuerte caída de la acción, arrastrando a BMW y al sector automotriz en general a mínimos cercanos a los de hace 5 años.
Sin embargo, Citi ahora cree que estas preocupaciones, aunque válidas, ya están completamente reflejadas en el precio de la acción, haciendo que su deprimida valoración sea menos justificada.
El punto central del cambio de postura de Citi es la capitalización de mercado actual de BMW, que ahora cotiza cerca de los activos financieros netos de la empresa (efectivo). La acción, cotizada a €72,92 al 17 de septiembre de 2024, casi ha alcanzado el precio objetivo de €74 que Citi ha mantenido durante este período.
Aunque el fabricante de automóviles continúa enfrentando múltiples vientos en contra, incluyendo márgenes debilitados y desafíos en China, los analistas de Citi argumentan que la valoración de la empresa ha caído a un nivel donde el riesgo de caída adicional es limitado.
La advertencia sobre beneficios de septiembre llamó la atención sobre la guía de BMW para su margen EBIT automotriz del año fiscal 2024, que ahora se sitúa en 6,5%. Esta cifra está por debajo del margen promedio de 10 años de BMW de 7,9% y lejos del margen máximo de 12,4% reportado en 2021.
Los días de precios extraordinarios de la era de la pandemia, que vieron los precios promedio de venta (ASP) saltar más del 30%, están desapareciendo a medida que las condiciones del mercado se normalizan. Este poder de fijación de precios ayudó a BMW a obtener ganancias excesivas en los últimos años, pero ahora, con una demanda más débil, los márgenes están bajo presión. A pesar de estas presiones, los analistas de Citi ven el margen actual del 6,5% como sostenible en el corto plazo, en lugar de una señal de condiciones recesivas profundas.
China sigue siendo un mercado crucial para BMW, y también una de sus mayores vulnerabilidades. La intensa competencia de los fabricantes de automóviles locales y una demanda más débil de vehículos de lujo han erosionado la cuota de mercado de BMW y presionado aún más sus márgenes EBIT.
Las tensiones geopolíticas y la incertidumbre económica en China agravan estos problemas, generando preocupaciones sobre la rentabilidad futura. Además, los próximos aranceles de la UE en noviembre de 2024 podrían crear más obstáculos para BMW en un entorno que ya es desafiante.
Mientras tanto, en Europa, la demanda parece estar disminuyendo. La demanda acumulada que sostuvo las ventas durante 2023 y la primera mitad de 2024 ahora se está reduciendo, mientras que las regulaciones más estrictas de emisiones de CO2 que entrarán en vigor en 2024 impondrán nuevos costos de cumplimiento.
Estos factores, combinados con la incertidumbre persistente sobre la rentabilidad de los vehículos eléctricos a batería, han generado preocupaciones sobre la rentabilidad a largo plazo de BMW y otros fabricantes de automóviles europeos.
En respuesta a estos desafíos, Citi ha reducido sus estimaciones de ganancias y dividendos para BMW. Se proyecta que las ganancias por acción (EPS) diluidas del fabricante de automóviles caerán a €13,39 en 2024 desde €17,68 en 2023.
De manera similar, se espera que los pagos de dividendos se reduzcan, aunque siguen siendo atractivos con un rendimiento previsto del 6,3% para 2024, por debajo del 8,2% del año anterior.
A pesar de estos recortes, la valoración actual de BMW sugiere que gran parte de esta caída ya ha sido incorporada en el precio de la acción, según Citi.
Una de las razones de la mejora de calificación de Citi es el relativamente bajo ratio precio-beneficio (PE) al que BMW cotiza ahora, alrededor de seis veces las ganancias futuras.
La capitalización de mercado de la empresa ha caído a un nivel donde es casi equivalente al valor neto de sus activos financieros, incluso excluyendo su participación sustancial en su división de servicios financieros.
Aunque los desafíos persisten, la perspectiva de Citi sugiere que lo peor puede haber quedado atrás para BMW. Los analistas reafirman su precio objetivo de €74, lo que implica un modesto potencial alcista desde los niveles actuales. Sin embargo, los riesgos persisten.
Una mayor competencia de precios, particularmente en China, podría erosionar aún más los márgenes, mientras que la demanda occidental podría continuar debilitándose.
Citi también advierte sobre la posible dilución de márgenes debido al aumento de las ventas de vehículos eléctricos a batería (BEV), que siguen siendo menos rentables que los vehículos tradicionales de motor de combustión interna.
Reflejando estos riesgos, Citi ha reducido su valoración del escenario alcista para las acciones de BMW de €110 a €100 por acción.
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