La semana pasada, los economistas de UBS (SIX:UBSG) publicaron una previsión revisada de la política financiera del Gobierno hasta 2026, que incluía estimaciones actualizadas de los déficits presupuestarios y sus efectos sobre el crecimiento económico.
El informe, titulado "Perspectivas fiscales de EE.UU.", exploraba la importancia de los déficits presupuestarios y su posible impacto, incluyendo un análisis de los cambios en los tipos de interés a largo plazo tras los anuncios de emisión de deuda pública en el año anterior.
El informe destacaba el agotamiento previsto de los fondos de la Seguridad Social en la próxima década. UBS calculó que las medidas financieras gubernamentales contribuyeron en 1,1 puntos porcentuales al aumento del 3,1% del valor ajustado a la inflación de todos los bienes y servicios producidos por la economía (PIB real) en 2023. Sin estas medidas gubernamentales, el aumento del valor de la economía habría sido sólo del 2,0%.
Además, en su análisis de las pautas de inmigración, UBS descubrió que el aumento potencial del valor de la economía se elevaba al 2,5% en 2023, en parte debido a las medidas financieras del Gobierno.
"Dicho de otro modo, sin la intervención financiera del Gobierno, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) habría gestionado una economía que crece medio punto porcentual por debajo de la tendencia esperada, según nuestras estimaciones, no por encima", afirmaron los economistas de UBS en un reciente informe.
"No sólo el aumento del valor de la economía habría sido un tercio menor, sino que también, por regla general, el crecimiento del empleo habría sido más lento, y la tasa de paro habría sido un cuarto de punto porcentual más alta. Si esto hubiera ocurrido, el FOMC podría haber considerado que la política monetaria era más restrictiva", continuaron.
El informe también hacía referencia a las declaraciones realizadas por el presidente de la Fed, Jerome Powell, en 2018 y 2023 en el simposio de Jackson Hole, donde habló de las "estrellas", especialmente de la estrella r. La estrella r, o el tipo de interés neutral, es importante ya que significa el nivel en el que se considera que el tipo de interés oficial es limitante. UBS observó que la estrella r también se utiliza como punto de partida para las directrices de política monetaria, sugiriendo que el tipo actual de los fondos federales debería ser 100 puntos básicos más bajo.
Según los economistas de UBS, estas directrices de política monetaria sugieren que el tipo de interés oficial debería alinearse con la estrella r. "Por lo tanto, el FOMC se está comportando indirectamente como si el r-star fuera más alto que el tipo a más largo plazo que proyectaron en el Resumen trimestral de Proyecciones Económicas, que es del 0,6% después de ajustar la inflación", explicaron.
El equipo de UBS señaló que una reducción del crecimiento de más de un punto porcentual debilitaría sustancialmente la economía. Este debilitamiento se manifestaría en una creación de empleo más lenta y una mayor capacidad no utilizada en la mano de obra.
En 2023, la correspondencia entre producción y horas trabajadas en el sector privado mostraba que el crecimiento de la mano de obra estaba en consonancia con el aumento de la demanda de bienes y servicios, o crecimiento del PIB. Por consiguiente, con una mayor capacidad no utilizada tanto en la mano de obra como en los mercados de productos, podría haber una mayor presión a la baja sobre los precios, lo que podría dar lugar a una disminución de la inflación.
"Sin embargo, en lugar de ello, el FOMC y las subidas de los tipos de interés han estado contrarrestando la política financiera gubernamental", señalaron los economistas.
"Prevemos que el apoyo financiero gubernamental disminuirá, lo que podría hacer que los tipos de interés parecieran más limitadores", concluyeron.
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