Bank of Montreal (BMO) se ha enfrentado a importantes retos en los últimos meses, en particular en relación con la calidad del crédito y las elevadas provisiones para pérdidas crediticias. Estos problemas han llevado a los analistas a reevaluar sus perspectivas sobre las acciones del banco, con perspectivas dispares sobre su rendimiento futuro. Según datos de InvestingPro, la capitalización bursátil de BMO se sitúa en 72.300 millones de dólares, y el valor cotiza actualmente a un PER de 14,8 veces. Aunque el banco sigue siendo rentable, el análisis de InvestingPro indica que está consumiendo rápidamente su efectivo, lo que refleja los desafíos recientes.
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Preocupación por la calidad crediticia
La calidad crediticia de BMO ha sido objeto de escrutinio tras sus resultados del 3T/24, que revelaron pérdidas superiores a las esperadas en comparación con sus homólogos. Los PCL, tanto productivos como deteriorados, fueron elevados, lo que llevó a aumentar las previsiones de PCL para los próximos trimestres. El flujo de caja libre apalancado negativo del banco, de -29.400 millones de dólares en los últimos doce meses, y el coeficiente deuda/capital de 3,64 veces ponen de relieve estos retos. Los analistas prevén que el ratio de PCL deteriorado en el 4T/24 alcance su nivel máximo, con una vuelta a los promedios históricos prevista para finales de 2025 o principios de 2026.
La identificación por parte del banco de grandes préstamos de la cosecha de 2021 como fuente de problemas de crédito en 2024 ha planteado dudas sobre sus prácticas de gestión de riesgos. Algunos analistas sugieren que BMO podría estar gestionando de forma proactiva su cartera de préstamos en previsión del ciclo crediticio, mientras que a otros les preocupa que el banco pueda experimentar mayores pérdidas que sus homólogos.
Resultados financieros y perspectivas
A pesar de las preocupaciones sobre el crédito, algunos analistas siguen siendo optimistas sobre las perspectivas a largo plazo de BMO. Se han observado expectativas de un rápido aumento de los beneficios por acción (BPA) hasta 2026, suponiendo que el banco lleve a cabo recompras de acciones. Los datos de InvestingPro muestran un BPA diluido actual de 6,83 dólares, y los analistas prevén un crecimiento hasta los 7,69 dólares en el ejercicio 2025. El banco ha mantenido su posición como pagador de dividendos fiable, habiendo mantenido el pago de dividendos durante 52 años consecutivos con una rentabilidad actual del 4,51%.
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Sin embargo, el control de costes sigue siendo un reto importante para BMO. La capacidad del banco para gestionar eficazmente los gastos será crucial para compensar el impacto de las mayores pérdidas crediticias y mantener la rentabilidad.
Posición en el mercado y estrategias de crecimiento
En el mercado hipotecario canadiense, BMO se ha enfrentado a algunos vientos en contra. El banco no fue incluido en la previsión de crecimiento de los préstamos residenciales garantizados (RESL, por sus siglas en inglés) de un dígito medio hasta el año fiscal 2025 proporcionada por los analistas, lo que sugiere un rendimiento o una estrategia diferente en comparación con sus homólogos. Esto se produce cuando el mercado hipotecario residencial canadiense en general ha mostrado signos de recuperación, con saldos en los "6 Grandes" bancos que aumentaron aproximadamente un 5% interanual hasta alrededor de 1,79 billones de dólares en el 3T/24.
Las operaciones de BMO en EE.UU. también han sido objeto de atención, ya que la ratio de préstamos dudosos brutos (GIL) del banco en EE.UU. es superior a la de sus homólogos. Los resultados de su segmento estadounidense serán cruciales para la estrategia global de crecimiento y diversificación del banco.
Factores macroeconómicos
El entorno económico general presenta tanto oportunidades como retos para BMO. Los analistas esperan que los posibles recortes de tipos del Banco de Canadá favorezcan el crecimiento de las hipotecas, lo que podría beneficiar al negocio de préstamos del banco. El banco ha mostrado resistencia con un crecimiento de los ingresos del 7,21% en los últimos doce meses, y sus acciones han demostrado un fuerte impulso con una rentabilidad del 21,45% en los últimos seis meses. Sin embargo, el persistente exceso de capacidad en varias industrias y la probabilidad de un aumento de los aranceles podrían frenar la demanda de los consumidores y afectar a la cartera de préstamos comerciales de BMO.
Caso bajista
¿Cómo podría afectar el continuo deterioro de la calidad crediticia a los resultados financieros de BMO?
Si la calidad crediticia de BMO sigue deteriorándose, podría provocar un aumento sostenido de los PCL, lo que ejercería presión sobre la rentabilidad del banco. Esto podría traducirse en una disminución de los beneficios, una menor generación de capital y, potencialmente, limitar la capacidad del banco para invertir en iniciativas de crecimiento o devolver capital a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones. Además, los continuos problemas de crédito podrían dañar la confianza de los inversores, lo que llevaría a un múltiplo de valoración más bajo para la acción.
¿Cuáles son las posibles consecuencias de los problemas de control de costes de BMO?
Los problemas de control de costes de BMO podrían agravar el impacto de las mayores pérdidas crediticias en su cuenta de resultados. Si el banco no logra gestionar los gastos con eficacia, podría ver deteriorarse su ratio de eficiencia, lo que llevaría a una menor rentabilidad incluso si los ingresos crecen. Esto podría hacer más difícil para BMO competir con sus homólogos que tienen mejores estructuras de costes, lo que podría resultar en una pérdida de cuota de mercado y una menor capacidad para invertir en tecnología e innovación.
Caso alcista
¿Cómo podría la gestión proactiva del ciclo de crédito de BMO beneficiar al banco a largo plazo?
Si el enfoque actual de BMO para la gestión del crédito demuestra ser proactivo en lugar de reactivo, podría posicionar al banco favorablemente para el futuro. Al abordar los posibles problemas crediticios en una fase temprana, BMO podría minimizar las pérdidas a medida que avanza el ciclo crediticio. Esto podría dar lugar a unos PCL más bajos a medio y largo plazo, lo que permitiría al banco superar a sus homólogos que podrían enfrentarse a pérdidas crediticias inesperadas más adelante. Además, una reputación de gestión prudente del riesgo podría mejorar la posición de BMO ante reguladores e inversores.
¿Qué factores podrían impulsar el crecimiento previsto del BPA de BMO hasta 2026?
Varios factores podrían contribuir al crecimiento previsto del BPA de BMO. En primer lugar, si las pérdidas crediticias alcanzan su punto máximo a corto plazo y vuelven a las medias históricas, esto impulsaría significativamente los beneficios. En segundo lugar, las posibles recompras de acciones podrían reducir el número de acciones en circulación, aumentando el BPA. En tercer lugar, si BMO expande con éxito sus operaciones en EE.UU. y capta cuota de mercado en segmentos clave, esto podría impulsar el crecimiento de los ingresos. Por último, cualquier mejora en el control de costes y la eficiencia operativa contribuiría directamente a aumentar los beneficios.
Análisis DAFO
Fortalezas:
- Fuerte presencia en los mercados canadiense y estadounidense.
- Flujos de ingresos diversificados en los segmentos minorista, comercial y de gestión de patrimonios
Debilidades:
- Recientes problemas de calidad crediticia, especialmente en la cartera de EE.UU.
- Retos en el control de costes y la eficiencia operativa
Oportunidades:
- Potencial de crecimiento del BPA y restablecimiento del ROE a medida que se normalicen las pérdidas crediticias
- Oportunidades de expansión en el mercado estadounidense
- Posibles beneficios de los recortes previstos de los tipos de interés en apoyo del crecimiento hipotecario
Amenazas:
- Incertidumbres macroeconómicas, incluidos posibles aranceles y exceso de capacidad en determinadas industrias
- Aumento de la competencia en el mercado hipotecario canadiense
- Cambios normativos que podrían afectar a los requisitos de capital o a las prácticas empresariales
Objetivos de los analistas
- RBC Capital Markets (6 de diciembre de 2024): 133,00 $, Perform sectorial
- RBC Capital Markets (28 de agosto de 2024): 106,00 $, Sector Perform
- RBC Capital Markets (30 de julio de 2024): $118,00, Sector Perform
El análisis de este artículo se basa en la información disponible hasta el 16 de diciembre de 2024.
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