Admito que la vieja regla de los bancos centrales (si puedes tomar una decisión que debas tomar, hazlo… quizás luego no puedas) es aplicable a las próximas reuniones de la Fed, entre junio y julio.
Y sin embargo, quizás discrepo precisamente en la oportunidad: la Fed debe ser transparente en sus comunicados. Aunque esa transparencia pase a corto plazo por reconocer la ambigüedad. Y la ambigüedad en mi opinión no se va a eliminar hasta la segunda mitad del año. Si realmente se elimina.
Lo que está más o menos claro es que la preocupación que tenía la Fed en el FOMC de marzo sobre los riesgos derivados de las economías y mercados internacionales se ha disipado en buena parte. O al menos el no mencionarlos en el Comunicado refleja precisamente que ahora está más confiada que en el pasado sobre el potencial impacto en la economía y mercados de EE.UU.
¿Es la Fed o son los mercados? A diferencia de otros bancos centrales, lo cierto es que la Fed sí tiene una historia clara de tomar decisiones de política monetaria para influir a los mercados. La importancia explícita que otorgó en los comunicados de principios de año a los mercados financieros sin duda ha hecho más difícil predecir sus decisiones, especialmente cuando los mercados, como ha ocurrido de forma reciente, han moderado su inestabilidad. La cuestión de fondo, de cualquier forma, es cómo discriminar la relación entre la Fed y la Estabilidad financiera en términos de origen y consecuencia… de decisión y reacción.
Pero, ¿está la economía estadounidense en un estado de solidez para soportar una nueva subida de tipos? En mi opinión, la debilidad económica a principios de año y la esperada incertidumbre política durante el verano podría llevar a reducir la estimación de crecimiento para el año hasta niveles de 1.5 % desde el 1.7 % anterior. Y sería la segunda revisión consecutiva en el año; la tercera desde finales del año pasado.
Por cierto, ahora se estima en el 1.5 % el crecimiento potencial de la economía. Un crecimiento por debajo sería técnicamente un escenario recesivo.
Pero, también es cierto, la Autoridad monetaria norteamericana sigue optimista sobre la solidez del mercado de trabajo USA. Más allá de los datos económicos débiles, está la solidez de la creación de empleo que nos ha sorprendido a todos en los primeros meses del año. En este confía la Fed para que el ritmo de crecimiento se acelere en el futuro próximo. Y probablemente también confía en el factor salarios como motor de subida de la inflación hasta niveles objetivo del 2.0 %, ahora esperados para dentro de dos años. Demasiado tiempo.
No, nosotros seguimos apostando por una subida de tipos en el año. Y más bien tras el verano.
Entre medias, la Fed debe seguir luchando por mandar un mensaje prudente sobre las próximas subidas de tipos de interés. No lo digo yo, como lo dijo la propia Fed en las últimas Actas publicadas del FOMC.
"…several [FOMC participants] expressed the view that a cautious approach to raising rates would be prudent or noted their concern that raising the target range as soon as April would signal a sense of urgency they did not think appropriate".