Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
La Reserva Federal tiene una nueva estrategia de inflación. En lugar de centrarse en frenar las presiones sobre los precios, ahora permitirán que la inflación y el empleo superen sus objetivos para lograr una estabilidad de precios a largo plazo. Este nuevo enfoque viene después de casi una década de no cumplir con el objetivo de inflación del 2%. Incluso antes del COVID-19, la Fed había estado pensando en cambiar su enfoque. Esta decisión se ha tomado después de más de un año de análisis e inicia una nueva fase para el banco central.
La pandemia del coronavirus ha dado a la Fed una razón más fuerte para cambiar de marcha mientras la desaceleración económica lastra cualquier posible recuperación de la inflación. Con el anuncio de hoy, la Fed nos dice que los tipos de interés a cero están aquí para quedarse y permitirán que la economía funcione mejor de lo habitual antes de ajustar la política monetaria. La perspectiva de años de bajos tipos de interés es muy positiva para las acciones y explica por qué el S&P 500 ha registrado nuevos máximos históricos. Pero la orientación política acomodaticia debería ser negativa para el dólar y, sin embargo, el billete verde sube bruscamente frente al euro y el yen japonés.
Hemos identificado tres razones para el repunte del dólar tras la reunión de Jackson Hole:
1. El anuncio de la Fed entra en valoración – Aunque el dólar cayó tras el anuncio de Powell, revirtió su rumbo poco después. Uno de los argumentos principales para esta reversión fue que era ampliamente esperada. Como escribíamos en la nota de ayer, los inversores esperaban que el banco central cambiara su enfoque hacia un objetivo de inflación media, que fue el lenguaje utilizado por Powell este jueves. Cuando se hizo evidente que no habría sorpresas en su discurso, los inversores volvieron a recoger beneficios de las divisas principales.
2. El dólar repunta mientras los inversores recurren de nuevo a los activos estadounidenses – La promesa de dinero barato y una amplia liquidez también están atrayendo a los inversores hacia los activos estadounidenses y a su vez hacia el dólar estadounidense. Es difícil no sentirse atraído por los movimientos récord de las acciones estadounidenses. La nueva política monetaria de la Fed ayudará a revolucionar la economía y permitirá que funcione mejor más tiempo. El dólar también tiene una fuerte correlación con el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense y el aumento de casi el 8% de los tipos a 10 años ha contribuido al repunte.
3. Tinte de optimismo de Powell – Habíamos esperando comentarios prudentes del presidente de la Fed, Jerome Powell, y sin embargo su comparecencia fue un poco más optimista. El presidente de la Fed describió la economía como saludable, aparte de las zonas afectadas por el virus. Los datos de Estados Unidos también fueron mejores, con una revisión ligeramente al alza del PIB del segundo trimestre, a la espera de que las ventas de vivienda superen las expectativas y que las solicitudes de subsidio por desempleo reanuden su descenso. Las cifras de ingresos y gastos personales se publicarán este viernes.
El yen japonés fue la divisa más perjudicada por la subida del dólar. Dada la correlación del par USD/JPY con las tasas de los bonos a 10 años, esto no es ninguna sorpresa. El euro ha ofrecido una actuación por debajo de la media ya que los casos de coronavirus en Francia y España aumentan a tasas alarmantes. El dólar canadiense ha sido la divisa más resistente gracias a la mejora de las cifras sobre cuenta corriente y la perspectiva de una mejora del PIB mensual este viernes. Los dólares australiano y neozelandés recuperaron la mayor parte de sus pérdidas tras el discurso de Powell gracias al repunte del interés por el riesgo. El nuevo enfoque en Europa hace que las divisas asiáticas sean más atractivas. La libra esterlina, por otro lado, se quedó rezagada pues los casos de coronavirus del Reino Unido han alcanzado su cota más alta desde junio.