Bonos del Tesoro de EE.UU. en una montaña rusa: Tasas y crecimiento impactan

Los inversionistas del Tesoro estadounidense están en una montaña rusa, ya que los rendimientos subieron por los temores a las tasas de interés y luego cayeron por las preocupaciones sobre el crecimiento.

US 10-year Weekly Chart

Los comentarios de la semana pasada del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sobre un endurecimiento monetario más agresivo hicieron que los rendimientos del bono a 10 años de referencia subieran hasta cerca del 3% el viernes, sólo para desplomarse más de 9 puntos base el lunes por la preocupación por los brotes de COVID-19 y los confinamientos en China. El rendimiento alcanzó el 2.81% en las últimas operaciones.

US 10-2 Year Yield Curve

La huida hacia inversiones seguras redujo los rendimientos del Tesoro en toda la curva. El rendimiento de las notas a dos años también se redujo unos 10 puntos base el lunes, hasta alcanzar el 2.615% en las últimas operaciones.

La subida de los precios del Tesoro estadounidense -los rendimientos se mueven de forma inversa a los precios- reflejó la fuerte caída de los valores, ya que las acciones continuaron su descenso de la semana pasada. Las acciones subieron a última hora de la jornada, ya que se produjo una búsqueda de gangas. La aceptación por parte de Twitter (NYSE:TWTR) de una adquisición de 44,000 millones de dólares por parte de Elon Musk contribuyó al giro de las acciones.

Mientras tanto, los habitantes de Beijing se volcaron en las compras de pánico ante el temor de que se produjeran confinamientos al estilo de Shangai en la capital china. La ralentización de China supondría un nuevo lastre para una economía mundial ya golpeada por la guerra de Ucrania y sus consecuencias.

Aun así, los rendimientos del Tesoro siguen siendo altos y la tendencia es al alza. Después de superar el obstáculo del 2% de rendimiento de forma sostenible en marzo, el bono del Tesoro a 10 años parece haber puesto su mirada en el 3%.

La tasa de inflación implícita a 10 años -una medida del mercado de las expectativas medias de inflación para los próximos 10 años- ha superado el 3%, ya que los inversionistas temen que la Reserva Federal no consiga frenar la inflación (o que ni siquiera lo intente realmente).

Sin embargo, los economistas del banco holandés ABN Amro (AS:ABNd) prevén que el rendimiento a 10 años se dirija hacia el 2.7% en el transcurso de 2022, bajo la premisa de que los inversionistas se han excedido en sus expectativas de subidas de tasas del banco central.

En resumen, hay mucha incertidumbre sobre hacia dónde se dirigen las cosas.

Las preocupaciones del mercado de bonos europeo reflejan las de los bonos del Tesoro

En Europa, la victoria electoral del presidente francés en funciones, Emmanuel Macron, el domingo, era ampliamente esperada y en gran medida descontada en los mercados financieros. La prima sobre los rendimientos de los bonos franceses a 10 años se había reducido a 42 puntos base el viernes a medida que aumentaba la ventaja de Macron en las encuestas.

US/France 10-year Premium

Esa medida de riesgo relativo se amplió ligeramente el lunes. Algunos analistas ven que se amplía aún más, quizás en otros 10 puntos base.

Las elecciones parlamentarias francesas de junio complican aún más el panorama, ya que los oponentes políticos de Macron cambiaron inmediatamente su énfasis para negar a su advenedizo partido, La República en Marcha, una mayoría que le permitiera impulsar su agenda pro-empresarial.

Si tienen éxito, podría dar paso a una vuelta al llamado acuerdo de cohabitación, con un gobierno potencialmente hostil determinado por el parlamento que limita el poder del presidente.

Por lo demás, los bonos gubernamentales europeos reflejaron las mismas preocupaciones de crecimiento que en el mercado del Tesoro, especialmente en lo que se refiere a la posibilidad de confinamientos en Beijing. La rentabilidad del bono alemán a 10 años cayó por debajo del 0.83% antes de recuperarse hasta el 0.85% en las últimas operaciones, muy por debajo del 0.96% que registró a última hora del viernes.

El rendimiento de los gilts británicos a 10 años, o bonos del Estado, siguieron una pauta similar. La escasa liquidez en el mercado de gilts podría inducir al Banco de Inglaterra a retrasar la venta de su cartera de gilts de casi 850,000 millones de libras, ya que sigue subiendo su tasa de interés oficial y ha dejado de reinvertir los bonos que vencen.