Catalizadores monetarios y cíclicos dominan los mercados en México

Esta semana, INEGI publicará los datos de producción industrial de septiembre y el PIB del tercer trimestre del año, los que consideramos corroborarán los signos de moderación.

Los datos de producción industrial y PIB se dan a conocer en un contexto de desaceleración de la demanda externa. Por ejemplo, el Banco de México en su informe de inflación julio-septiembre 2012 destacó que la economía global continúa desacelerándose, lo que se refleja ya en la economía doméstica. El banco central estima que el crecimiento para 2012 estará entre 3.5% y 4.0% con un crecimiento esperado para EE.UU. que pasó de 2.3% a principios de año a 2.1% actualmente.

La perspectiva de BBVA Research para el crecimiento de México este año se mantiene en 3.7% con un ligero sesgo al alza al que contribuyen datos mejores a lo esperado en la creación de empleos en el sector formal. Se espera que los datos sobre PIB del tercer trimestre y producción industrial de septiembre confirmen dicha desaceleración y contribuyan a identificar su magnitud.

Catalizadores monetarios y cíclicos dominan los mercados

Se publicaron el informe trimestral de inflación, la inflación de octubre, y las minutas de la última decisión de política monetaria de Banxico. En suma, todas ellas han incidido en moderar cualquier riesgo de subida de la tasa de fondeo en el corto plazo. En particular, la Junta de Gobierno de Banxico ha incrementado el número de riesgos que hay que vigilar y pone de relieve que en caso de una subida de tasa, ésta sería meramente "preventiva” (es decir el alza sería mínima y no un periodo de restricción monetaria). Esto último debería incidir en el aplanamiento de la curva nominal, principalmente en su tramo largo

Calendario: Indicadores

Actividad Industrial en Septiembre (lunes 12 de noviembre)

Previsión: 1% m/m (3.7% a/a) Consenso: 0.4% m/m Previo: -0.8% m/m (3.8% a/a)

PIB en el 3T12 (viernes 16 de noviembre)

Previsión: 0.8% t/t (3.7% a/a) Consenso: 0.7% t/t Previo: 0.9% t/t (4.1% a/a)

Datos de producción industrial durante septiembre precederán a indicadores completos sobre la actividad económica en el tercer trimestre del año. El lunes 12 conoceremos la dinámica que tuvo la actividad industrial en septiembre. Indicadores clave relacionados, apuntan a que, en contraste con el mes de agosto, la industria habrá observado un ligero repunte en septiembre. Por una parte la industria estadounidense pasó de promediar un crecimiento mensual de (-)0.4% en los meses de julio y agosto, a 0.4% en septiembre, en concordancia el índice ISM (entre productores manufactureros) pasó del nivel de 49.7 en el bimestre julio a agosto, en área de contracción, a 51.6 puntos en septiembre y octubre. Por su parte la producción automotriz nacional mejoró en el noveno mes del año, desde promediar (-)3.2% en el citado bimestre hasta 4% en septiembre pasado. Así, consideramos que la industria habrá repuntado en septiembre, en el orden de 1% m/m, luego de promediar (-)0.1% en los dos meses anteriores. El crecimiento en las manufacturas y específicamente en ramas clave como equipo de transporte habrá sido el origen de dicha mejora, además la industria de la construcción habrá continuado expandiéndose a ritmo inclusive por arriba de la actividad total, como apunta la expansión en crecimiento del empleo de este sector.

El viernes 16 se publicará la evolución que tuvo el PIB durante el tercer trimestre, con base en los indicadores de coyuntura disponibles, estimamos que este habrá continuado con su expansión aunque probablemente a tasa trimestral algo más baja que en el segundo trimestre. Se habrá registrado menor contribución particularmente del sector industrial mientras que el sector terciario habrá continuado aportando la mayor parte del crecimiento. En el conjunto del año mantenemos perspectiva de crecimiento del PIB del orden de 3.7%.

Mercados

Semana de catalizadores monetarios y cíclicos dominan los mercados de tasas de interés y de MXN.

En la semana se publicaron el informe trimestral de inflación, la inflación de octubre, y las minutas del la última decisión de política monetaria de Banxico. En suma, todas ellas han incidido en moderar cualquier riesgo de subida de tasa de la tasa de fondeo en el corto plazo: por un lado la inflación fue menor a la esperada, ante la dilución parcial de algunos choques de oferta que habían presionado recientemente a la inflación. Por el otro, la Junta de Gobierno ha incrementado el número de riesgos que hay que vigilar, entre los cuales destacan el cierre de la brecha del producto y el incremento de los salarios. Asimismo, pone de relieve que la finalidad de una posible subida de tasa sería meramente "preventiva”. Esto pudiera significar que, de darse, el alza sería mínima y no significaría un periodo de restricción monetaria. Esto último debería incidir en el aplanamiento de la curva nominal, principalmente en su tramo largo, de cara a un contexto en el que no se anticipa todavía un de subida cíclica de tasas – en el peor de los casos, una sólo una subida preventiva.

Después de que tanto el positivo dato de inflación de octubre como la mayor claridad del balance de riesgos de Banxico fueran asimiladas por el mercado, la correlación de tasas domésticas y de EEUU volvió a aumentar, registrando una caída importante del nivel de la curva (en promedio más de 14pb). Los riesgos en Europa, y la indefinición sobre el denominado precipicio fiscal (ajuste fiscal en EEUU), seguirán limitando los repuntes direccionales de las tasas domésticas. Mientras Banxico mantenga el discurso duro, el aplanamiento dominará. Con relación al MXN, son dos los factores que inciden en su debilitamiento. Por un lado, y a pesar de los buenos datos económicos en EEUU esta semana, la incertidumbre crece en torno al efecto negativo del ajuste fiscal en EEUU. Por el otro, los riesgos en Europa siguen afectando al MXN vía coberturas y alta exposición al la volatilidad de otras divisas emergentes (denominado elevada beta). Dado que los bonos domésticos siguen siendo atractivos, no dudamos que muchos inversionistas estén cubriendo sus posiciones largas en Mbonos en un entorno en el que las posiciones de fututos en el mercado especulativo se encontraban en máximos a favor del peso.

Análisis Técnico

IPC

La caída semanal coloca al IPC por debajo de los 41,500pts, rompiendo su promedio móvil de 30 días y un nivel que le había costado mucho trabajo romper al alza. Además, el promedio móvil de 10 días ha cruzado a la baja al promedio móvil de 30 días. Este rompimiento coloca como siguientes niveles de piso a los 40,500 y los 40,000pts. El primero de estos soportes fue probado en la última sesión de la semana desde donde el mercado inició un rebote. Para que este rebote vuelva a colocar al mercado en una posición favorable en el corto plazo tiene que ser más allá de los 41,500pts,. La vela doji con la que el IPC cierra la semana sugiere un rebote mayior, sin embargo, tiene que combinarse con una vela positiva para completar el patrón de rebote

Rec.Anterior (5/11/12): Es importante señalar que el rompimiento a la baja de los 41,400pts indicaría un movimiento más allá que una simple toma de utilidad y abriría la puerta para un regreso a la zona de los 40,500pts o incluso de los 40,000pts

MXN

El dólar alcanza en la semana su cotización más alta de los últimos dos meses. Una vez por arriba de MXN13.10 mantiene expectativas de buscar la zona de MXN13.30/13.40. MXN13.00 sigue siendo nuestro soporte relevante. En la sesión del viernes prácticamente alcanzó la 1ª resistencia.

Rec. Anterior (5/11/2012): La señal de entrada se dio después de que rompiera al alza este nivel y se mantiene vigente mientras el dólar no vuelva a colocarse por debajo de los MXN13.00.

BONO M 3ª

BONO M 3A: (rendimiento): El bono obedece a las lecturas de sobre compra en el RSI y tiene un importante ajuste en la semana, regresando a zona de promedio móvil de 30 días. El nivel de 4.85% debe otorgarle soporte para intentar un rebote.

Rec. Anterior (5/11/12). Con el RSI en 77pts y con una fuerte apertura entre el bono y su promedio móvil de 30 días creemos que el alza puede detenerse en este nivel y regresar a 4.85%..

BONO M 10ª

BONO M 10A (rendimiento): El bono se ha colocado por debajo de promedio móvil de 30 días lo que abre la puerta a un regreso al mínimo anterior en niveles de 5.25%.

Rec. Anterior (5/11/12). Para este bono vemos todavía algo de movimiento de alza para ir a buscar 5.6%.

Mercados

Tras las elecciones, la configuración de las fuerzas políticas en el congreso de EEUU reaviva la incertidumbre en torno a las negociaciones del tema fiscal. Esto influye en las pérdidas registradas en los mercados accionarios y las depreciaciones cambiarias hacia el final de la semana.

Se incrementa la aversión al riesgo ante los riesgos del llamado “fiscal Cliff” en EEUU y ante las dudas sobre el cumplimiento de los términos del rescate por parte de Grecia

Caída en las tasas de interés de EEUU ante mayor aversión global al riesgo. En México las tasas caen luego del dato de menor inflación y una mayor claridad en cuanto al balance de riesgos de Banxico.

Actividad, inflación, condiciones monetarias

La actividad mantiene dinámica positiva aunque moderada, indicadores de coyuntura apuntan a un 3T12 con tasa trimestral cercana a 0.8%

Recientemente se ha sesgado levemente a la baja mientras la inflación ha dejado de sorprender al alza.

Las condiciones monetarias reducen ligeramente su relajamiento tras la apreciación cambiaria.