Llegó el verano
El hemisferio norte enfila hacia el verano y la pandemia de COVID-19 está en claro retroceso. Los programas de vacunación se están generalizando, las restricciones de los gobiernos se están levantando y la vida se está normalizando en numerosos países. Tras más de 2.000 millones de dosis administradas en todo el mundo, los nuevos casos diarios han descendido aproximadamente un 45% solo en el último mes.
De cara al futuro, persiste una incertidumbre evidente acerca del virus: las nuevas variantes pueden plantear problemas, la protección de las vacunas podría desvanecerse y la resistencia a vacunarse es todavía demasiado alta. Sin embargo, la hipótesis de referencia actual es que proseguirá la mejora; el modelo IHME de la Universidad de Washington prevé una reducción de otro 35% de los casos en todo el mundo para el 1 de septiembre.
Para los hogares, esta evolución podría suponer el verano que tanto ansían, caracterizado por una vida relativamente sencilla. Puede que sus vecinos ya estén de “vacaciones” o gastando todo lo que no han gastado a lo largo de la pandemia.
Para los inversores, el entorno es más complejo. Si bien las tendencias económicas son críticas para las decisiones de asignación de activos, puede que los datos que vayamos conociendo cambien por unos innecesarios ajustes estacionales, “efectos de base” que distorsionan y puede que por una política monetaria y/o fiscal mal calibrada. Este verano, comprender el porqué de la variación de los datos será el equivalente para la inversión de echarse crema solar: ambos elementos son fundamentales.
La próxima semana
Los inversores que desean un respiro del sol veraniego no encontrarán mucha sombra en el próximo calendario económico. La semana que tenemos por delante nos depara numerosos datos sobre algunas de las economías más importantes del mundo.
La acción comienza el lunes, día en que se conocerá la producción industrial de Japón y la zona euro. Parece que las condiciones se han acelerado significativamente en abril al crecer los pedidos de productos a pesar de la persistencia de las restricciones por la COVID-19.
El martes es el gran día de los datos. Es probable que los de China muestren una moderación en el ritmo de ventas minoristas, producción industrial e inversión en activos fijos. Puede que sea evidente que el dinamismo alcance su máximo también en Estados Unidos, donde los inversores prevén una ralentización de las ventas minoristas y la inflación de los precios en la producción. En Europa, el desvanecimiento de los efectos de base podría suponer una menor inflación de los precios al consumo en Alemania, Francia e Italia (véase nuestro gráfico de la semana).
La cita más importante es la reunión de la Reserva Federal el miércoles. Los inversores buscan mejoras de las previsiones de la Reserva Federal sobre crecimiento, empleo e inflación y querrán saber si sus responsables han comenzado a plantearse ir moderando los estímulos. Es probable que los responsables de dicho banco central reiteren su creencia en una inflación transitoria y la necesidad de “más avances sustanciales” del empleo. Ante la insostenible evolución de un 19% anual de los precios de la vivienda, puede que los responsables de política deban aclarar por qué siguen comprando 20.000 millones de USD en bonos hipotecarios cada mes.
El jueves y el viernes, conoceremos algunos datos clave como la inflación general de la zona euro, la inflación general de Japón, indicadores adelantados de Estados Unidos y ventas minoristas de Reino Unido. Se prevé una ralentización de todos ellos.
Factores técnicos
La percepción de los inversores ha virado de una excesivamente alcista a otra más neutral en las últimas semanas al volver a acercarse los activos de riesgo a máximos de varios años. Este aspecto sugiere una falta de convicción en las perspectivas tras una evolución excepcionalmente sólida. Puede que también implique un renovado potencial alcista en caso de que vuelvan a acelerarse los beneficios o el dinamismo económico.
En los mercados de renta fija, los rendimientos han cedido al disminuir las expectativas de inflación a medio plazo. Los tipos podrían seguir cayendo si el auge de las materias primas globales empieza a moderarse. Sin embargo, el aumento de la solidez económica y la estabilización de la inflación a corto plazo normalmente implicarían mayores rentabilidades para los bonos, en especial, si la política monetaria se torna menos moderada. Seguimos de cerca esta evolución, en especial, las comunicaciones de los bancos centrales.
