A principios de esta semana, los mercados redujeron algunas de sus apuestas pesimistas sobre la Reserva Federal, quizás comenzando a posicionarse con más cautela antes de que la Reserva Federal dé marcha atrás y se publiquen datos clave. Hoy, las cifras del JOLTS y del ISM de servicios moverán el mercado. Mantenemos un sesgo alcista moderado respecto al dólar a corto plazo. Por otra parte, el Banco de la Reserva de Australia mantuvo una postura moderada.
Dólar estadounidense: Datos clave a la vista
El dólar ha comenzado la semana con buen pie, ya que las apuestas del mercado por un recorte de las tasas de interés de la Reserva Federal se han reducido. Desde el viernes pasado, los precios de los futuros de los fondos federales para diciembre de 2024 han repuntado unos 10 puntos base, y actualmente incluyen 125 puntos base de relajación para el próximo año. A pesar de ser un movimiento relativamente contenido, es bastante relevante, ya que va en contra de la reciente tendencia de revalorización moderada y no parece haber sido provocada por mejores datos de EE.UU.. Los pedidos de fábrica de octubre publicados ayer fueron más débiles de lo esperado.
Sospechamos que los mercados podrían estar posicionándose de cara a la reunión de la Fed de la semana que viene, en la que el presidente Jerome Powell podría insistir en su postura contraria a las apuestas de recorte de tasas. Hoy, sin embargo, los movimientos del mercado se verán muy afectados por la publicación de dos datos importantes: Las ofertas de empleo JOLTS y el ISM de servicios. El primero de ellos probablemente sea clave para una mayor reacción del mercado, dada la proximidad de los datos de nóminas de EE.UU. y el hecho de que los mercados están esperando ansiosamente señales de un giro decisivo a la baja en el mercado laboral para saltar a las posiciones bajistas del dólar. De hecho, se espera que el índice ISM de servicios haya mejorado en noviembre.
Un descenso más lento de lo esperado en las ofertas de empleo y unas cifras del ISM resistentes pueden impulsar al DXY de nuevo hacia el nivel de 104.00. Incluso en el caso de que las cifras coincidan ampliamente con el consenso, los diferenciales de tipos a corto plazo siguen aconsejando un sesgo alcista moderado para el billete verde.
EUR: Los diferenciales de tasas siguen apuntando a la baja
El diferencial del swap del par EUR/USD a dos años sigue deprimido en torno a los 120-125 pb y es coherente con un par EUR/USD que cotiza más cerca de 1.0600 que de los niveles actuales si se tiene en cuenta la historia reciente. El fuerte apetito por el riesgo del mes pasado y el creciente sentimiento pesimista de la Reserva Federal generaron una respuesta alcista del EUR/USD mayor de lo que habría implicado la dinámica de las tasas a corto plazo.
Ahora parece que los mercados se esfuerzan por encontrar nuevos catalizadores que persigan la tendencia alcista del riesgo. Al comienzo de esta semana, la creciente atención prestada a China y el bajo rendimiento de los mercados asiáticos están pesando sobre el sentimiento general, favoreciendo la contracción de la prima de riesgo positiva del par EUR/USD respecto a sus diferenciales de tasas. Salvo deterioro de los datos estadounidenses, sospechamos que esta tendencia continuará, y el par EUR/USD se mantendrá limitado a corto plazo. Los comentarios pesimistas de Isabel Schnabel, del BCE, apenas ayudan hoy al euro a encontrar apoyo.
En cuanto a los datos de la eurozona, será interesante ver cuánto se ha movido la encuesta de expectativas de inflación del BCE en octubre y, en particular, el indicador a tres años vista. El calendario también incluye las cifras finales del PMI.
Libra esterlina: Espacio para un rebote del del EUR/GBP
El cable seguirá moviéndose en línea con el dólar, dada la falta de insumos domésticos del calendario del Reino Unido, que sólo incluye cifras finales de PMI hoy. Seguimos pensando que una convergencia hacia la zona clave de 1.2500 e incluso los promedios móviles de 100 y 200 días en 1.2470 son más probables que un nuevo repunte, dado el margen para un rebote del dólar, aunque los datos de EE.UU. hacen que los riesgos sean bastante binarios.
En lo que respecta al par EUR/GBP, la caída parece exagerada, y esperamos que una revisión gradual de las expectativas de tipos del Banco de Inglaterra favorezca un rebote por encima de 0.8600, aunque puede que esto no ocurra a muy corto plazo.
Dólar australiano: indicios moderados del Banco de la Reserva de Australia
Como era de esperar, el Banco de la Reserva de Australia mantuvo las tasas sin cambios en el 4.35%, pero sonó menos duro de lo esperado para los mercados y forzó una ruptura decisiva por debajo de 0.6600 en el par AUD/USD. La gobernadora Michele Bullock, que anteriormente se había destacado como halcón, afirmó que se necesita algo de tiempo para abordar el impacto de las subidas de tasas y que la necesidad de un mayor endurecimiento dependerá de los datos.
Es probable que los mercados estuvieran preparados para una declaración más dura tras las actas y dado el hecho de que hay un intervalo inusualmente largo hasta la próxima reunión de política monetaria en Australia (6 de febrero). Aun así, creemos que, dado que la puerta sigue abierta a nuevas subidas y que la historia reciente sugiere una rápida reacción del Banco de la Reserva de Australia ante las sorpresas al alza de la inflación, los mercados seguirán tentados de mantener algunos algunas apuestas residuales a un endurecimiento a principios de 2024.
Aunque esperamos que el USD encuentre cierto apoyo y limite las subidas del par AUD/USD a finales de año, seguimos favoreciendo las posiciones bajistas respecto al par EUR/AUD debido a la brecha de valoración.
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