La festividad de Acción de Gracias se traduce en volúmenes escasos y no se publican datos estadounidenses hoy. Esperamos cierta estabilización en el EUR/USD después de que las fuertes peticiones de subsidio por desempleo impulsaran el rebote del dólar. Aun así, los PMI de la zona euro podrían desencadenar nuevos eventos de cuadratura de posiciones. En Suecia, estamos ligeramente a favor de una subida del Riksbank hoy, pero es una decisión muy ajustada dada la fortaleza de la corona.
USD: Más fuerte en las vacaciones de Acción de Gracias
El dólar subió ayer por segunda sesión consecutiva, esta vez ayudado por una sorprendente caída de las peticiones iniciales de subsidio de desempleo hasta 209,000 desde 233,000: un indicio de la buena resistencia del mercado laboral antes de los datos de nóminas del 8 de diciembre, que serán clave para marcar el tono de las divisas en Navidad. Las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan se revisaron al alza, aunque los pedidos de bienes duraderos fueron menores de lo esperado en octubre, lo que probablemente limitó el alcance del impacto en el mercado de las solicitudes de subsidio por desempleo.
Hoy, los flujos de divisas serán moderados debido a la festividad de Acción de Gracias. Los mercados de renta variable y de renta fija están cerrados y no se publican datos en Estados Unidos. Parte del repunte del dólar observado en las dos últimas sesiones (especialmente el martes) puede deberse a la toma de beneficios en operaciones de riesgo y a un posicionamiento más defensivo antes de Acción de Gracias.
Creemos que DXY puede estabilizarse en torno a 104.00 durante el fin de semana, en un contexto de escaso volumen de operación y falta de publicaciones de datos de interés para el mercado estadounidense.
EUR: Los PMI ponen a prueba el posicionamiento
Las encuestas PMI de hoy serán una nueva oportunidad para que los mercados evalúen si el sentimiento de crecimiento de la eurozona ha tocado fondo. Las expectativas de consenso sugieren que así es; aunque se mantiene en territorio de contracción, la opinión general es que deberíamos ver un modesto repunte tanto en los índices manufactureros como en los de servicios.
Desde el punto de vista de las divisas, la reacción a los PMI de noviembre nos dirá hasta qué punto los efectos de la cuadratura de posiciones siguen influyendo en el EUR/USD. Si a una sorpresa en cualquiera de los dos sentidos le siguiera un movimiento exacerbado en el EUR/USD a pesar de la menor actividad comercial en Acción de Gracias, entonces concluiríamos que persisten los desequilibrios de posicionamiento. No obstante, creemos que es más probable que se produzca un cierto aplanamiento en torno a 1.0900.
Hemos visto cierta recuperación del EUR/USD durante la noche, y parece que la sorprendente victoria del candidato de extrema derecha Geert Wilders en las elecciones holandesas no ha tenido un impacto notable en el mercado hasta ahora.
EUR/GBP Repuntó modestamente ayer tras la Declaración de Otoño del Reino Unido, en la que el canciller Jeremy Hunt anunció algunos recortes ampliamente esperados de los impuestos personales y empresariales. Las implicaciones para la libra esterlina deberían ser, en general, positivas, ya que los recortes fiscales sugieren unas mejores perspectivas de crecimiento y una inflación potencialmente más estable. Sin embargo, dio la sensación de que el movimiento de la libra esterlina ya se había producido antes del anuncio, y hubo un cierto efecto de "compra el rumor, vende el hecho" que provocó una suavización del impulso de la libra esterlina.
SEK: El Riksbank en una encrucijada
El anuncio de tasas de hoy del Riksbank es lo más parecido a una decisión 50/50 de subir o mantener. El Banco se ha centrado enormemente en los niveles de la corona recientemente, y el buen comportamiento reciente de la SEK ha llevado a los mercados a inclinarse del lado pesimista (70% de probabilidad implícita de mantener). Uno de los principales argumentos en contra es que la reciente fortaleza de la SEK ha sido en cierto modo "artificial", dado que se ha visto impulsada por algunas ventas de divisas bastante agresivas a través de operaciones de cobertura del propio Riksbank.
Por lo que respecta a la inflación, las presiones sobre los precios subyacentes y generales han disminuido más rápidamente de lo previsto, aunque el IPCAC, excluida la energía, se mantiene en el 6.1% interanual, y las encuestas de Prospera sugieren que las expectativas de inflación se han mantenido bastante estables.
Lo que consideramos un punto importante a favor de una subida es el calendario. La próxima reunión de política monetaria del Riksbank es en febrero, cuando la atonía económica probablemente se habrá materializado más claramente en Suecia y en el extranjero y será considerablemente más difícil subir las tasas. Si la intención es proporcionar más apoyo al SEK, el Riksbank puede tener en cuenta que las ventas de divisas (es decir, el apoyo "artificial" al SEK) deberían terminar hacia finales de enero/principios de febrero si se mantiene el ritmo semanal actual, y animarse a subir ahora en lugar de más tarde, cuando las condiciones económicas probablemente no lo permitan.
En conjunto, nos inclinamos ligeramente a favor de una subida de tasas hoy, aunque admitimos que es una decisión muy ajustada. Un mantenimiento podría ir acompañado de una aceleración del endurecimiento cuantitativo. El impacto sobre el tipo de cambio no dependerá únicamente del resultado, ya que existe un riesgo tangible de división del consejo, lo que podría limitar el potencial alcista de la corona sueca en caso de subida.
CEE: Turquía vuelve a subir las tasas
La agenda de hoy en la región está básicamente vacía. Por otra parte, hoy tenemos una reunión del banco central en Turquía. Esperamos otra subida de tipos de 250 puntos base, hasta el 37.5%, lo que coincide en líneas generales con las expectativas, aunque las encuestas muestran un rango más amplio de subidas de tipos. La última publicación sobre la inflación en octubre mostró que la tendencia subyacente empieza a mejorar, no sólo para la tasa subyacente, sino también para la general. En consecuencia, esperamos que el banco considere una subida más lenta. Sin embargo, los riesgos son al alza, dado el fuerte endurecimiento de la política monetaria desde agosto.
En cuanto a las divisas, ayer se produjo un giro inesperado en las tasas checas. El mercado se vio fuertemente retribuido en toda la curva, más que en el resto de la región de Europa central y oriental. El movimiento de las tasas disparó así el diferencial de tasas de interés por una vez, borrando el potencial de debilidad de la CZK que mencionábamos antes. El par EUR/CZK respondió bajando y volviendo a 24,450. Por ahora, esto parece coincidir exactamente con el movimiento de las tasas. Sin embargo, es difícil decir hacia dónde se dirigirán las tasas hoy. La declaración de ayer del Banco Nacional Checo, publicada después del movimiento de las tasas, sugiere que el debate sobre la espera de la inflación de enero continúa. Por otro lado, unos datos económicos débiles y una corona más fuerte son razones para bajar las tasas y apostar por una bajada de tasas más temprana. A pesar del calendario de la primera bajada de tasas, pensamos que la parte corta de la curva debería ser más baja, lo que llevaría a la corona checa a niveles más débiles. Por lo tanto, seguimos siendo negativos con respecto a la moneda.
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