El mercado de divisas parece estar a la espera del IPC estadounidense de mañana. Hoy no se publicarán datos clave, pero estaremos atentos a los discursos de John Williams, miembro de la Fed, e Isabel Schnabel, del BCE, así como al testimonio del gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey. Las modestas ganancias del dólar frente a las divisas procíclicas podrían consolidarse a la espera de una dirección más clara.
Dólar de EE.UU.: Patrón de mantenimiento
Ha sido un comienzo de semana tranquilo en el mercado de divisas. Los mercados están a la expectativa a la espera de los datos del IPC de EE.UU. de mañana, y actualmente carecen de un sentido claro de dirección. El dólar ha recibido un apoyo moderado, en particular frente a las divisas de las materias primas, ya que la renta variable tuvo ayer una jornada poco alentadora. Nuestra opinión sigue siendo que una revisión gradual de las expectativas de tasas de la Reserva Federal hacia un inicio más tardío del ciclo de relajación mantendrá los activos de riesgo en terreno inestable a corto plazo, ayudando al dólar a recuperar algo de terreno antes de que surja una tendencia bajista más clara.
Hoy, el calendario estadounidense es tranquilo, con las únicas cifras de solicitudes de préstamos hipotecarios en el punto de mira. Será más interesante escuchar al presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, en su discurso sobre las perspectivas económicas para 2024. La incoherencia entre las nóminas y el índice ISM de servicios hace que la interpretación de los datos por parte de la Fed sea especialmente importante. Nuestra percepción es que todavía no hay suficiente debilidad en el mercado de trabajo para justificar un recorte en marzo y la Fed puede querer favorecer una cierta revalorización de la curva del USD.
El DXY debería seguir rondando el nivel de 102.50 hasta los datos de inflación de mañana, a menos que Williams mueva el mercado.
Banco Central Europeo: Schnabel podría protestar contra las expectativas dovish
Las palomas del Banco Central Europeo han dado un empujón a las apuestas de tasas dovish del mercado desde el comienzo de la semana. Ayer, el miembro del consejo de gobierno Francois Villeroy reafirmó que las tasas se recortarán en 2024, después de que Mario Centeno dijera que el primer recorte podría producirse en la primera mitad del año. Boris Vujcic, más partidario de los halcones, había dicho anteriormente que era improbable una relajación antes del verano.
Hoy hablarán otros dos expertos -Luis de Guindos y Pablo Hernández de Cos-, pero estaremos más atentos a la sesión de preguntas y respuestas en línea que celebrará Isabel Schnabel a las 1400 GMT. Isabel Schnabel, que a menudo expresa el consenso de los halcones del BCE, sorprendió a los mercados al descartar más subidas y trasladar el debate a la relajación monetaria a principios de diciembre. Los indicios de una inflación rígida en el informe de diciembre sugieren que, en caso de que se pronuncie sobre la política monetaria, podría verse favorecida por un rechazo a las apuestas de recorte de tasas.
Podríamos ver algunos beneficios a corto plazo para el euro cuando los halcones expresen su preocupación por la inflación, pero estos no han sido ni importantes ni duraderos en los últimos meses. La falta de publicaciones de datos de interés para el mercado sugiere que el par EUR/USD debería cotizar en gran medida en línea con el sentimiento de riesgo global y los datos de EE.UU. esta semana. Esperamos que el par se consolide en un rango de 1.0880/1.1020 en los próximos días, salvo sorpresas por el lado de la inflación estadounidense.
GBP: El testimonio de Bailey en el punto de mira
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, testificará ante el Parlamento sobre el informe de estabilidad financiera publicado en diciembre. Cualquier referencia a la futura senda de la política monetaria podría seguir el tono de la última reunión del Banco de Inglaterra, en la que Bailey se centró en echar agua fría sobre las apuestas de recorte de tasas.
Aun así, los mercados prevén una relajación de 125 puntos base de aquí a finales de año en el Reino Unido, sólo 15 puntos base menos que en la zona euro y Estados Unidos. Seguimos opinando que un deterioro de las condiciones económicas en el Reino Unido justificará en última instancia recortes sustanciales de las tasas del Banco de Inglaterra (estimamos 100 pb), mientras que los mercados están sobrestimando considerablemente la magnitud del ciclo de relajación del BCE. Sin embargo, la publicación de datos y los comentarios del Banco de Inglaterra a corto plazo podrían alentar cierta revalorización alcista en la parte delantera de la curva de la GBP, lo que podría mantener la presión sobre el par EUR/GBP. Seguimos apuntando a un rebote del par a partir del segundo trimestre.
Bancos escandinavos: La inflación subyacente noruega sigue bajando
Noruega publicó esta mañana las cifras del IPC de diciembre, que muestran que la inflación general se mantuvo sin cambios en el 4.8%, mientras que la inflación subyacente descendió del 5.8% al 5.5%. El dato fue ligeramente inferior al consenso y la corona se debilitó ligeramente al inicio de la sesión europea. Esperamos que los nuevos avances en materia de desinflación y el deterioro de las condiciones mundiales lleven al Norges Bank a recortar las tasas ya en el segundo trimestre, en línea con las expectativas del mercado.
En Suecia, esta mañana se han publicado algunos datos de actividad de noviembre. Las ventas al por menor disminuyeron, mientras que el indicador de crecimiento intermensual se situó en terreno positivo (0.2%) a pesar de las expectativas de contracción. Sin embargo, las implicaciones no son demasiado profundas para la opinión del Riksbank, dada la naturaleza retrospectiva de los datos y el enfoque del banco en la inflación. Las cifras del IPC de diciembre se publican la semana que viene: espere algo de acción en la corona.
Actualmente vemos cierto margen para un rebote en el par SEK/NOK antes de que el par entre en una tendencia bajista estructural que vemos que durará hasta finales de este año.
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