El consenso imperante en el mercado apunta a una bajada de las tasas de interés en los países desarrollados el año próximo, y se prevé que tanto la Reserva Federal (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) efectúen recortes de tasas.
Sin embargo, la divergencia económica entre EE.UU. y Europa sugiere una postura potencialmente más agresiva por parte del BCE. Aunque los operadores prevén tres recortes de tasas por parte de ambos bancos centrales en la primera mitad del año, las condiciones económicas contrastadas pintan un panorama diferente.
"La ralentización de la economía mundial, la relajación de las presiones inflacionistas y el enfriamiento de los mercados laborales abrirían la puerta a recortes de tasas por parte de los principales bancos centrales el próximo año", afirma Dean Turner, economista en jefe para la zona euro y el Reino Unido de UBS (SIX:UBSG) Global Wealth Management.
Un año 2023 volátil
A finales de 2022, los estrategas de divisas hablaban sobre todo de menos tendencias y más volatilidad en sus perspectivas para este año. En realidad, la primera mitad del año careció de tendencias claras, mientras que la segunda fue testigo de una fuerte y ordenada subida del dólar estadounidense.
Este repunte del dólar se vio respaldado por los excepcionales resultados de la economía estadounidense, que registró una impresionante tasa de crecimiento intertrimestral anualizada del 4.9% en el tercer trimestre.
A pesar de la caída de la inflación general, la Reserva Federal ha mantenido una postura de línea dura debido a la falta de pruebas suficientes para un cambio.
En consecuencia, la tenencia de dólares se reveló como una operación aparentemente sencilla, reflejo de la respuesta de los inversionistas a la ralentización de la demanda agregada mundial, afectando especialmente a las economías y divisas más abiertas de Europa y Asia.
Sin embargo, el dólar cayó bruscamente en octubre después de que la Reserva Federal diera a entender que probablemente no subiría más las tasas. En la reunión de diciembre se reafirmó el giro moderado, lo que provocó otro fuerte repunte de los activos de riesgo.
Así, la atención de los inversionistas se desplazó hacia los recortes, lo que permitió que los rendimientos cayeran drásticamente, empujando también a la baja al dólar y permitiendo que las acciones protagonizaran un repunte masivo. El euro ha ganado más de un 5% frente al billete verde en los tres últimos meses de 2023.
"¿Continuará esta tendencia en 2024? Parece un combate de lucha libre y el dólar no se dará la vuelta tan fácilmente", dijo Chris Turner, Director Global de Mercados y Director Regional de Investigación para el Reino Unido y Europa Central y del Este de ING (AS:INGA).
"Sin embargo, nuestra sencilla tesis es que las tasas de interés más restrictivas finalmente alcanzan a la economía estadounidense el próximo año, el crecimiento registra un mísero 0.5% y la Reserva Federal, en línea con su doble mandato de centrarse en la inflación y el máximo empleo, recorta las tasas de nuevo a un territorio menos restrictivo".
Esta visión se basa en el fin del excepcionalismo estadounidense, lo que, según Turner, permitirá "una mayor diversificación entre la comunidad inversora y un listón más bajo para buscar rentabilidades fuera del dólar”.
"Nuestra visión de referencia para 2024 considera que la tendencia bajista del dólar se acelera a lo largo del año. En comparación con los contratos a plazo a finales de 2024, las divisas podrían ser desde un 2% (renminbi de China) hasta un 13% (divisas escandinavas) más frente al dólar".
El par EUR/USD busca cerrar el año 2023 en torno a 1.11, lo que representaría una subida de alrededor del 4% en lo que va de año.
Los mercados podrían llevarse una sorpresa
Europa, como indican los datos del PMI, está experimentando una contracción y desaceleración, mientras que EE. UU. asiste a una expansión a pesar de la ralentización de la inflación. Esto sugiere que la Fed tiene flexibilidad para recortar las tasas a su discreción, a la espera de garantizar un control eficaz de la inflación. Por el contrario, el BCE podría tener que adoptar una postura más acomodaticia para evitar el estancamiento económico, lo que podría conducir a recortes de tasas a finales del primer trimestre.
¿Qué significa esto para el dólar? Dado que los mercados prevén hasta siete recortes de tasas el año que viene, frente a los tres que espera actualmente la Reserva Federal, el riesgo para el dólar se inclina a la baja. Muchos estrategas de divisas esperan que el billete verde rompa finalmente por debajo de 1,10 frente al euro.
"Esperamos que el par EUR/USD cotice a niveles más bajos en un horizonte de 6 a 12 meses en función de los términos de intercambio relativos, las tasas reales (perspectivas de crecimiento) y los costes laborales unitarios relativos", señalaron los estrategas de Danske Bank a principios de este mes.
Sin embargo, el resultado en el que el Banco Central Europeo adopte una postura más acomodaticia podría provocar un fortalecimiento del dólar estadounidense en los próximos meses, lo que repercutiría en varias clases de activos. El oro y los activos de los mercados emergentes podrían enfrentarse a vientos en contra, mientras que el entorno de tasas más bajos podría seguir apoyando a las acciones estadounidenses.
Por el momento, el mercado parece dividido sobre si la Fed empezará a recortar las tasas en el 1T o en el 2T. Al igual que en los dos últimos años, es probable que el banco central mantenga su enfoque dependiente de los datos y centrado firmemente en la salud de la economía y los consumidores, ya que la inflación sigue bajando (al menos este es el consenso).
"Seguimos esperando el primer recorte en marzo, seguido de reducciones trimestrales de 25 pb hasta 2024-2025. El primer recorte 9 meses después de la última subida estaría en línea con los estándares históricos", afirmaron también los estrategas de Danske Bank.
Resumen
Por el momento, el consenso mayoritario apunta a una bajada de las tasas el año que viene, lo que permitiría un repunte prolongado de las acciones y una caída de los rendimientos y del dólar. Sin embargo, la fortaleza del dólar podría pillar desprevenidos a los mercados, ya que otros bancos centrales podrían verse obligados a adoptar un enfoque más acomodaticio.
***
Shane Neagle es EIC de The Tokenist. Consulte el boletín gratuito de The Tokenist, Five Minute Finance, para obtener un análisis semanal de las principales tendencias en finanzas y tecnología.
¿Ya estás listo para recibir el 2024? ¡Aprovecha esta PROMOCIÓN ESPECIAL de Año Nuevo! Suscríbete a InvestingPro+ A MITAD DE PRECIO + DESCUENTO EXTRA en plan a 2 años con el código PROPARATRADER. ¡Haz clic aquí y no olvides agregar el código de descuento!
