Ayer presenté los dos obstáculos que parecían separar la voluntad de un mercado sólidamente alcista de alcanzar su objetivo mínimo para el verano.
El primero fue el grupo trimestral de las grandes grandes empresas, que estaban en riesgo de sorpresas negativas, ya que los resultados magníficos y superiores a los esperados ya se habían incorporado a los precios con anticipación. El segundo fue la reunión de la Fed de hoy.
Podemos decir, a fin de cuentas, que el primer obstáculo se sorteó con algunas dolencias, pero sin el pánico que habría provocado resultados decepcionantes. De hecho, los resultados no fueron para nada decepcionantes, ya que todos los grandes nombres (Apple (NASDAQ:AAPL), Microsoft (NASDAQ:MSFT) y Alphabet (NASDAQ:GOOGL)) superaron las expectativas de los analistas, tanto en términos de beneficios como de ingresos para el segundo trimestre. Lo que esperaba el mercado. Lo vemos en el rally que acompañó al mes de junio y la primera parte de julio, cuando se consolidaron los resultados del segundo trimestre.
No es nuevo que el mercado tenga una visión más amplia que la de los analistas, que muchas veces se dejan engañar por la prudencia comunicativa de los directivos.
Estos siempre tienen interés en sorprender con informes trimestrales que superen las expectativas y, por lo tanto, aseguren que los analistas fijen el listón de las expectativas en un nivel más fácilmente superable.
El mercado lo ha entendido y, gracias a la euforia del dinero fácil, ya ha descontado de antemano los magníficos informes trimestrales que han ido repicando en estas primeras semanas.
Por tanto, los principales títulos de SP500 y Nasdaq100 ya han sido premiados de antemano y el escenario de un mercado que ya no premia la presentación de los resultados, que aparentemente parece una contradicción, no lo es en absoluto. Un famoso dicho de Wall Street dice «Compra según los rumores, vende las noticias», es decir, compra según las expectativas y vende según las noticias que las confirmen.
Por lo tanto, no me sorprendió ver una copiosa toma de ganancias en las listas de precios ayer, el día en que llegaron las confirmaciones positivas de los primeros grandes jugadores de la tecnología.
Beneficios que se han hecho bastante evidentes en Europa y mercados emergentes, condicionados por el fuerte retroceso de los últimos días en China y Hong Kong, que ha arrastrado a la baja la rentabilidad de estos dos mercados de renta variable desde principios de año.
Eurostoxx50 llegó por la mañana a perder más de un punto porcentual y cerró la sesión con un -0,92% lo que confirmó la imposibilidad de volver al canal alcista en el que tan bien navega desde hace muchos meses.
Incluso el SP500, que siempre miramos con la máxima atención porque es el líder de la manada de renta variable mundial, ayer ni siquiera consideró la idea de escalar esos 18 puntos (un mísero 0,4%) que lo separaban de la meta de 4.440 .
La sesión fue toda negativa, con una pérdida que superó el punto porcentual en la mitad de la sesión y alcanzó un mínimo de 3.373, es decir, por debajo del soporte (zona 4.380-4.390) que ayer indiqué como baluarte que no se debe superar. para no cambiar significativamente el recuento de ondas.
Sin embargo, la permanencia bajo el soporte duró solo unos minutos, ya que los refuerzos llegaron con bastante rapidez, lo que hizo que el índice girara significativamente, y permitió, en la segunda parte de la sesión, una recuperación de alrededor de dos tercios del descenso. El SP500 terminó así en 4.401 (-0.47%), negando la ruptura del soporte y aún manteniendo el conteo de ondas mostrado ayer.
No lo repito y los invito a revisar el comentario de ayer para más detalles.
La moraleja es, por tanto, que la onda B, a pesar de haber sufrido un retroceso ligeramente superior al esperado, logró mantenerse viva y no perdió la oportunidad de alargarse esta semana hasta alcanzar la meta de los 4.440.
Pero es significativo que ayer, al tener que elegir entre la pata alcista y la pausa bajista, la bolsa estadounidense eligiera la bajada. Observo, dicho sea de paso, que en el Nasdaq100 fue mucho más pronunciado (-1,12%) que en el SP500.
Yo interpretaría el declive de la primera parte de la sesión como una solicitud desesperada de ayuda de la Fed, y el repunte de la segunda parte como una señal de confianza en que esto no fallará.
Así que hoy la papa caliente le pasa a Powell, quien tendrá que inventar nuevos términos para confirmar el mantra que ya viene repitiendo desde hace meses (la inflación es transitoria; las tasas se mantendrán bajas por mucho tiempo; aún es pronto para hablar de un reducción de la QE).
Tendrá una gran dificultad para justificar la tercera afirmación sobre todo, dado que los meses de inflación galopante ya son 4. De modo que los rendimientos reales de los bonos del Tesoro han sido fuertemente negativos durante el mismo tiempo y cada vez más.
Powell sabe que está sacrificando los rendimientos de los inversores en bonos para mantener los precios de las acciones en las nubes.
Pero también sabe que su Fed, en mi opinión, por sus propias decisiones cuestionables de complacer siempre la especulación y optimista, ahora está de espaldas a la pared y no puede permitirse el lujo de decepcionar a los mercados que ha drogado durante años y con dosis cada vez más altas de droga monetaria. Si lo hiciera, la rabia del adicto en abstinencia podría volverse peligrosa.
La silla de Powell ciertamente no es el lugar más cómodo del mundo.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa