La venta de activos de riesgo se aceleró después de una sesión débil de EE.UU.
La falta de impulsores reales ha permitido que haya tumulto alrededor de la política de Estados Unidos para descarrilar el optimismo de los indicadores fundamentales. La noticia inicial de las alegaciones de que Trump filtraba información clasificada y luego le exigía al ex director del FBI Comey que prometiera lealtad ha generado un escaso impacto en el mercado. Sin embargo, pronto los mercados han creado un tema de compensación.Teniendo en cuenta el hecho de que no se han producido cambios estructurales, sospechamos que el actual ataque de aversión al riesgo será de corta duración. Nuestra teoría definitoria para el año 2017 ha sido evitar la propaganda y centrarse en los indicadores fundamentales, algo que seguiremos haciendo a pesar de una gran cantidad de rojos en el tablero.
Los rendimientos del extremo largo de la curva de los bonos de EE.UU. cayeron, aplanando la curva ligeramente, ya que los inversores liquidaron los activos de riesgo. El estrechamiento del diferencial de rendimiento entre los bonos de EE.UU. y Japón le dio al JPY un impulso general, generando un efecto adicional a la preocupación mundial. A pesar del repunte agitado de la volatilidad (que iba a ocurrir independientemente, debido a los niveles de extremadamente bajos) los datos económicos continúan respaldando la toma de riesgos. Los datos de la UE indicaron que el ritmo de crecimiento se mantiene sólido. La producción industrial de Estados Unidos subió en abril a su ritmo más rápido desde marzo de 2014 (los datos de construcción de viviendas decepcionaron levemente, pero a partir de un nivel elevado). Sólo la producción industrial de China fue más débil de lo esperado; sin embargo, dado que el ajuste controlado de la política monetaria fue el principal culpable, un deterioro más profundo es poco probable.
Si bien la historia de la reactivación de Trump ha recibido un golpe a raíz de la menor expectativa sobre su agenda pro crecimiento, seguimos siendo compradores de las divisas de los mercados en las caídas dado que los temas centrales (un mayor crecimiento, bajas tasas de interés / volatilidad, y el proteccionismo decreciente) deberían apoyar la toma de riesgos. El USD ha estado en la parte delantera de una fuerte venta, ya que el IPC más débil y los fuertes datos de la UE han cambiado el equilibrio del ajuste de las expectativas al Euro. La posición baja USD sugiere que, en nuestra opinión, los mercados están infravalorando la trayectoria de la política monetaria de la Fed. La mejora de los datos económicos a partir de ahora hasta el 14 de junio favorecerá de forma asimétrica al USD.