En términos de repuntes, la actual recuperación de las acciones en los mercados emergentes se destaca como una de las más notables en tiempos recientes. Sin embargo, existe una advertencia crucial: este cambio de tendencia está mayormente impulsado por el aumento en los precios de las acciones en China. Al excluir a China, los mercados emergentes muestran un desempeño sustancialmente más débil, según los datos de un conjunto de ETF hasta el cierre del viernes, 4 de octubre.
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Para contextualizar, empecemos con una actualización de las principales clases de activos en lo que va del año. Las acciones de EE.UU. (VTI) se encuentran prácticamente a la par con las de los mercados emergentes (VWO) en lo que va de 2024, con un rendimiento del 20,4% frente al 20,3%, respectivamente.
Los resultados en lo que va del año son sorprendentes, especialmente considerando que hasta hace poco la renta variable estadounidense lideraba ampliamente sobre los mercados emergentes. Este giro comenzó hace un mes, cuando China implementó un conjunto de estímulos agresivos para sostener su economía en desaceleración. Este anuncio impulsó los mercados emergentes en su conjunto, aunque el efecto fuera de China comenzó a disiparse hacia finales de septiembre.
Al comparar un fondo de mercados emergentes que incluye a China (VWO), con una ponderación cercana al 26%, y un fondo que excluye a China (EMXC), se observa una notable divergencia en los rendimientos recientes: VWO ha subido más de un 20% en lo que va del año, frente al 9,5% de EMXC. Hasta el 23 de septiembre, ambos ETF habían mostrado un desempeño prácticamente idéntico en 2024.
Las ganancias podrían no durar
La gran interrogante es si la impresionante recuperación de China será sostenible. Lynn Song, economista jefe de ING (AS:INGA) para la Gran China, anticipa que el repunte impulsado por el optimismo podría continuar a corto plazo, "aunque con un ritmo menos acelerado".
Gran parte dependerá de cómo se implementen las políticas anunciadas, y de "lo rápido y agresivamente" que se apliquen los estímulos, advierte Song. "Si alguna de estas medidas no cumple las expectativas, el optimismo podría desvanecerse".
Por su parte, los economistas de Nikko Asset Management destacan que "la economía de China continental se encuentra en una situación delicada". El elevado desempleo juvenil está erosionando el consumo interno, mientras que los ahorros de los hogares, invertidos en gran medida en bienes inmuebles, se reducen a medida que los precios de las propiedades continúan cayendo.
Los expertos de Nikko señalan además que "el gran problema es la falta de confianza de los consumidores. Es difícil mantener una perspectiva optimista cuando la seguridad laboral es frágil, los salarios están estancados y los inversores ven cómo el valor de sus propiedades inmobiliarias y acciones disminuye cada día".
Raymond Ma, director de inversiones de Invesco para Hong Kong y China continental, también expresa cautela:
"A corto plazo, el optimismo podría desbordarse, pero eventualmente la gente volverá a centrarse en los fundamentos. Como resultado de este repunte, algunos valores han alcanzado niveles de sobrevaloración significativos".
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