- Los precios de las materias primas sufren por la debilidad del sector de la energía
- La gran cosecha de granos aún influye en el año pero la lluvia ofrece soporte
- El panorama del oro a corto plazo cambió de bajista a neutral
Esta semana, las materias primas alcanzaron un nuevo mínimo de cinco años ya que la debilidad en los sectores de la energía y los metales industriales compensaron las ganancias en los metales preciosos y la agricultura.
Los débiles pronósticos de crecimiento económico a nivel mundial añadieron presión a las materias primas que dependen del crecimiento, como son la energía y los metales industriales, ya que en el momento la demanda está luchando por mantener el ritmo de la oferta en aumento.
Asimismo, se intensificó la volatilidad en la mayoría de las clases de activos, desde los bonos a las acciones, especialmente en la zona euro, donde los diferenciales de los bonos entre Alemania y los países periféricos aumentaron y el Dax cayó al mínimo de 13 meses.
En EE.UU. el S&P 500 perdió todas las ganancias del año ya que la "sangría" alcanzó el mercado de bonos. Los hedge funds y otros inversores comenzaron a salirse de las apuestas bajistas (aumento de los rendimientos) dado que los pronósticos sobre cuándo ocurrirá la primera subida de tipos en EE.UU. continúa haciéndose a un lado.
En China, que fue el principal conductor de la demanda de materias primas en esta década, el crecimiento del tercer trimestre podría alcanzar el nivel más bajo en cinco años según la información que se publicará esta semana.
Las importaciones de materia prima, como el cobre, crudo y el mineral de hierro se mantuvieron fuertes en septiembre, pero esto no logró generar mucho entusiasmo.
La mayor parte de los daños a los precios de las materias primas se desencadenó por la dramática debilidad del sector de la energía, donde el aumento de la oferta tanto de la OPEC como de los productores fuera de la OPEC no se corresponde con un aumento similar de la demanda.
La Agencia Internacional de Energía aumentó la presión al bajar sus pronósticos de crecimiento de la demanda para 2014 al mínimo nivel desde 2009. Al mismo tiempo, el mercado llegó a la conclusión de que la OPEC no tiene apuro para cortar la producción.
La debilidad de los metales preciosos fue liderada por el níquel y el zinc, mientras que el cobre cayó al nivel más bajo desde abril, tras una ruptura del nivel técnico clave dada la reducida demanda en China, donde están disminuyendo los pronósticos de crecimiento.
El maíz obtuvo la mayor ganancia semanal en más de un año que ayudó a extender la recuperación del sector de los granos a una tercera semana consecutiva. La lluvia en las regiones de cultivo de EE.UU. ayudó a retrasar la cosecha de lo que aún se prevé que sea una cosecha récord.
Al 12 de octubre, solamente el 24% de los cultivos de maíz habían sido cosechados, en comparación a la media de cinco años de 43%, según el Departamento de Agricultura de EE.UU. Para la soja fue del 40 %, comparado con la media del 58%.
Los metales preciosos encontraron soporte en la caída de las acciones y los menores rendimientos de los bonos, y una segunda caída semanal en el valor del dólar.
La renovada seguridad de las reservas a la baja, junto con la cobertura corta por parte de los hedge funds que hasta ahora mantenían posiciones cortas en oro, ayudó a que tuviera mejores rendimientos que la plata que actualmente opera en el nivel más bajo respecto al oro desde julio de 2009.
El platino, y en particular el paladio, también sufrieron ya que el panorama de crecimiento económico y demanda continúa deteriorándose. El paladio terminó la semana como una de las materias primas con peores rendimientos, mientras que el platino igualó al oro por primera vez en 18 meses.
Mínimos en el crudo
El gran tema de la semana fue la continua caída en los precios del petróleo. El crudo Brent alcanzó los 83 dólares el barril, un nivel que se vio por última vez hace casi dos años, antes de la Primavera Árabe y las demás dificultades en la oferta que le siguieron.
El precio del petróleo ahora cayó un 25 % por debajo del precio promedio de 110 dólares el barril, al que el mercado se había acostumbrado en los últimos tres años.
Situación de sobreventa extrema, particularmente en el Brent, pero también el rechazo en los 80 dólares el barril en el crudo WTI, ayudó a que el mercado recuperara algo de control. Para los traders de petróleo en todo el mundo el fin de semana se hizo esperar tras una semana bastante dolorosa.
El cambio fundamental en los pronósticos sobre hacia dónde irán los precios del petróleo en el corto a medio plazo desencadenó otro éxodo de las posiciones largas especulativas, particularmente en el crudo WTI, que a diferencia del Brent casi no ha visto reducción alguna en las posiciones largas brutas desde agosto.
La mayor actividad de cobertura de los productores y los bancos que habían vendido estas coberturas también influyó en la liquidación. Los mercados de crudo continuarán viendo mayores niveles de volatilidad con la eliminación del soporte del precio por parte de Arabia Saudí y la OPEC.
Durante casi tres años el foco principal ha sido las múltiples dificultades en la oferta por los acontecimientos geopolíticos. Hasta hace unos meses, la oferta estaba en su máximo nivel desde la Guerra del Golfo a comienzos de 1990. El aumento en la oferta por parte de Arabia Saudita, y particularmente de los proveedores fuera de la OPEC, nos ayudó a atravesar este período sin ningún pico duradero de los precios.
Ahora que estas dificultades han desaparecido, incluso de Libia, podemos ver el impacto del veloz crecimiento en la producción de EE.UU. durante los últimos cuatro meses. Ahora que la oferta está aumentando mientras que el crecimiento de la demanda se ralentiza, el mercado tendrá que buscar un nuevo nivel de precios para alcanzar un equilibrio entre oferta y demanda.
Desde el punto de vista de la OPEC, este nuevo nivel debería de estar lo suficientemente bajo como para reducir el continuo aumento de los métodos de producción no convencionales, particularmente en EE.UU. Este nuevo rango de precios no se encontrará de un día para el otro, y hasta ese momento podemos esperar que continúe la alta volatilidad en el mercado, y posiblemente, precios aún más bajos.
Con la pronunciada caída de los precios del petróleo y la mayor especulación de que el motivo de Arabia Saudí y la OPEC es impactar la capacidad de la industria del petróleo de esquistos bituminosos para expandir la producción, la atención se volcó a EE.UU., especialmente sobre qué tan bajo deben caer los precios del crudo WTI antes de que la producción de esquistos de EE.UU. comience a sufrir.
A pesar de que la mayor parte de los productores, según la Administración de Información Energética de EE.UU., continúan siendo rentables, aún con precios tan bajos como 60 dólares el barril, la interrogante se mantiene: ¿qué impacto tendrán la caída de los precios en la confianza de los inversores y la disposición de los bancos para otorgar préstamos para este negocio?
El petróleo de esquistos bituminosos producido en las tres zonas principales de EE.UU. opera con un diferencial respecto al crudo WTI de entre 4 y 7 dólares por barril. La última liquidación hizo que el precio llegara por debajo de los 80 dólares el barril y esta continua debilidad llevó a una venta agresiva de las compañías involucradas en este sector.
Los ETFs SPDR del S&P de exploración y producción de petróleo y gas (NYSE:XOP), que sigue el rendimiento de las compañías de esta industria, cayó casi un tercio desde junio, cuando el crudo WTI alcanzó el pico.
Fundamentales menos hostiles del oro
El oro aumentó por segunda semana y prácticamente alcanzó nuestro objetivo de 1.253 dólares la onza. Los hedge funds y los gestores de dinero mantuvieron posiciones cortas brutas récord durante la semana del 7 de octubre, y la reducción de estas ayudó a conducir la recuperación de esta semana. Los fundamentos también fueron menos duros con el oro, tras la reciente debilidad del dólar y los menores rendimientos de las acciones y los bonos.
Miembros del Comité Federal de Mercado Abierto de EE.UU. se volvieron más conservadores durante las últimas semanas, y esto ayudó a alejar los pronósticos sobre cuándo subirán las tasas de interés en EE.UU.
Hubo una importante fluctuación a la baja en los rendimientos de los bonos del gobierno de EE.UU. esta semana. A pesar de que los pronósticos de inflación continúan muy contenidos, esta fluctuación también hizo disminuir el rendimiento real de los bonos del Estado a cinco años, llevándolos a terreno negativo. El oro mantiene una relación estrecha con los rendimientos reales y el dólar, como indican los gráficos a continuación.
El panorama a corto plazo para el oro cambió de bajista a neutral y, por lo tanto, esperaría una consolidación adicional durante la próxima semana. El referéndum de Suiza por el oro del 30 de noviembre sigue siendo una carta importante para el mercado del metal amarillo, pero necesitamos ver una encuesta, que debería de publicarse a fin de mes, para poder tener una idea sobre el posible impacto en el mercado.
Una gran mayoría de los referéndum recientes en Suiza no se aprobaron y, con esto en mente, el foco del mercado por el momento se ha limitado.