El mercado de acciones de EE.UU. ha tenido un importante recorrido y ha aumentado un 23% el año pasado frente a la ganancia del 9% obtenida por el índice MSCI US. Si estrechamos el periodo a 10 años, las compañías del sector “utilities” han superado el rendimiento anualizado del mercado en 1,4 puntos porcentuales.
La buena década para las acciones de EE.UU. ha llevado a la valoración del sector medida de EV/Ebitda hasta los máximos de 18 años y a más de dos desviaciones estándar por encima de la media histórica. Mientras el aumento de la valoración ha ocurrido en un contexto de mejora de la rentabilidad, el nivel de valoración es un motivo de preocupación.
El ratio EV/Ebitda actual de 10x nunca ha ofrecido previamente un retorno positivo a 1 año y aunque el número de observaciones son más bajas, hay un R-squared de sólo 0,15, por tanto, refleja la oportunidad potencial para los inversores tácticos.
Aunque las utilities siguen teniendo un precio por debajo de la media del mercado, nuestra visión es que el sector tendrá un peor rendimiento relativo durante este año. La forma potencial de apostar teniendo en cuenta esta perspectiva es mediante posiciones cortas en el ETF tracking utilities y largos en el ETF del S&P 500.