Europa ha tocado fondo

Una brisa de optimismo está circulando por los mercados en estos primeros días del año.

Como dijo el antiguo economista jefe del BCE , el profesor Otmar Issing , lo peor en la zona euro parece haber ya pasado. Y en cierto modo creo que así es la situación en la que nos encontramos.

No es que se hayan ya solucionado los problemas sino que por un lado se ha llegado a niveles críticos, tanto que se ha cuestionado la continuidad del proyecto euro  y por otro, en mi opinión el mas importante, se todo esto se ha hecho público, se ha dado conocer y a pesar de lo grave de la situación, el sistema sigue funcionado.

Las rentabilidades de los bonos, principalmente los italianos y españoles, han vuelto a niveles mucho menos preocupantes debido a  que la percepción de riesgo es menor.  De hecho países que en momentos anteriores se mantenían agazapados a la espera del desarrollo de los acontecimientos, han manifestado recientemente que a pesar de la rebaja de la calificación crediticia tanto de Francia como del propio Fondo de Estabilidad , ellos mantendrán su compromiso de compra de bonos emitidos tanto por paises europeos como de este organismo.

Estas declaraciones, en mi opinión, suponen la puntilla definitiva que estas agencias de calificación han ido mereciéndose con sus actuaciones desproporcionadas  e inoportunas. Han perdido la credibilidad , tanto que los últimos rumores de mercado hablan de la creación de una agencia europea de rating manejada por el Bundesbank.  Al final veremos algo de estas características y se acabará con la incertidumbre producida por las decisiones de las agencias de rating actuales que, como digo, han perdido la confiabilidad.  Tanto es así que la recuperación del euro que estamos presenciando recientemente  coincidió con la publicación de la decisión de rebaja crediticia  tomada por S&P.  Compra el rumor y vende con la noticia o sencillamente , nadie se cree lo que estos señores dicen.

Es por ello y porque se encontraba sobrevendido por lo que el EURUSD  está recuperando después de alcanzar niveles objetivos en la zona media de 1.26.  También le está prestando soporte los comentarios del Ministro de Finanzas japonés que ha mostrado su preocupación por a caída del EURJPY. Ha dicho que mirará detenidamente la evolución de este par de divisas o lo que es lo mismo que no lo van a dejar caer más. Es posible que esta recuperación sea liderada por el EURJPY, aunque también existen posibilidades amplias que el par EURGBP suba hasta la zona de 0.85-0.86 ayudado por la debilidad provocada en la libra ante las expectativas de un nuevo programa de ampliación del QE en el Reino Unido que sin ninguna  duda veremos en breve.

Así que por primera vez en muchos meses veo posibilidades ciertas de recuperación en la cotización del EURUSD.  ¿ Hasta donde?  ¿ Ha cambiado la tendencia?  La recuperación podría llegar hasta la zona de 1.32-1.33, pero la tendencia sigue siendo bajista.  Una vez que disminuya la aversión al riesgo , el mercado volverá a fundamentales y aunque se incrementen las compras de deuda europea, los niveles de tipos de interés irán bajando en la zona euro para intentar estimular la economía y atención a esto : es posible que empecemos a hablar de algún estilo de QE europeo compatible con el mandato del BCE.  Esto sería razón suficiente para que el EURUSD vuelva luego a bajar hasta por debajo de 1.20

Saludos

Miguel A. Rodriguez