En el último tiempo, el sistema de descuento de cheques de pago diferido a través del mercado de capitales ha adquirido una gran importancia con el correr de los años y continúa haciéndolo de manera exponencial.
En materia de análisis de dichos instrumentos, podemos diferenciar dos segmentos distintos:
- El sistema avalado, en el cual las micro, pequeñas y medianas empresas, tienen la posibilidad de descontar sus valores, ya sean propios o de terceros, con la intervención de una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR) como avalista de dicho valor para proporcionar una mayor seguridad de cobro al inversor.
- El sistema patrocinado, mediante el cual las empresas son autorizadas directamente por el Merval para que sus cheques emitidos puedan ser negociados en el mercado de capitales.
Ahora bien, volquémonos a analizar los cheques de pagos diferidos avalados que son negociados por las PyMEs (Pequeñas y Medianas Empresas) y cómo ha sido su evolución en este último tiempo.
En primer lugar, debemos destacar que una de las bases del financiamiento para el empresario argentino, sin importar su condición o no de pyme, radica en el diferimiento de su circuito pagos y cobros. Intentando pagar al mayo plazo posible, para de esta manera disponer de un mayor capital de trabajo que le facilite hacer frente a las obligaciones del día a día.
Sabemos que la gran mayoría de las empresas, sobre todo las pymes, no logran acortar esa brecha y pagan más corto de lo que cobran, por lo que este mercado viene creciendo de manera significativa. Cabe destacar también, que dicho mercado se encuentra regulado por la SSN (Superintendencia de Seguros de la Nación), quien a través de una normativa específica, obliga a financiar a las pymes y proyectos de infraestructura a través de los FCI (Fondos Comunes de Inversión).
Veamos a continuación la evolución de tasas en este mercado, parándonos un año atrás hasta la fecha de hoy.
Como podemos ver, se muestra un promedio de tasas de mercado de abril 2015 a abril 2016, y se puede ver una amplia variabilidad en las mismas. ¿A qué se debe esto?.
Como principal variación, se puede destacar una fuerte baja en el mes de septiembre 2015 donde el promedio del mes llegó a un 11% y un volumen de cheques operados de más de 1.600 millones de pesos. Esta baja estuvo dada debido a que el Gobierno Nacional elevó a 8.000 millones de pesos la obligación a FCI de financiar a las pómez y a proyectos de infraestructura. Esto fue realizado a través de una norma que los obligaba a invertir el 2,5% de su patrimonio en ese tipo de activos.
Si bien en dicho mes el promedio estuvo en el orden mencionado, durante un plazo bastante corto, las tasas llegaron a tocar un mínimo del 0,01%. Esto implicó que muchas pymes recibieran la totalidad de los fondos de un cheque diferido hasta un año de plazo. Esta obligación no siempre mantuvo los parámetros mencionados, pero básicamente es al día de hoy que la variabilidad en la liquidez de los FCI y dicha obligación de colocación, son los que permiten el acceso a tasas realmente bajas para el mundo PyME.
Se puede apreciar también que los porcentajes suelen estar por debajo de la negociación en bancos, y esto está dado porque el descuento en estas entidades es una transacción bilateral donde el banco determina un valor de tasa que calcula de acuerdo a su relación entre tasas activas y pasivas. A diferencia del mercado de capitales, en donde infinitos oferentes y demandantes pueden vender y comprar estos valores, impulsados por las normativas mencionadas anteriormente.
El hecho que en el transcurso del tiempo hayamos tenido tasas tan bajas en comparación a los niveles inflacionarios, ha hecho que el mercado de las SGR crezca exponencialmente y se incorporen nuevos jugadores a este mundo del descuento de cheques en bolsa.
Veamos entonces como evolucionó desde el 2009 a la fecha el volumen negociado:
El universo PyME en el país es realmente inmenso, siendo estas empresas la pieza más importante del motor de la economía. Es por este motivo que en el gráfico puede visualizarse que cada vez crece más esta herramienta, y a su vez, cada vez más pymes la incorporan dentro de sus líneas de financiamiento. No obstante, todavía existe un gran desconocimiento, y si bien el producto está creciendo fuertemente y federalizándose cada vez más, queda un largo camino por recorrer.
Manejando datos actuales, podemos mencionar que en estos primeros cuatro meses del año, el descuento de cheques avalados ya ha superado los 3.500 millones de pesos operados en el mercado con promedios de tasas que han llegado a bajar por el orden de entre 14% y 15%.
Debemos comprender igualmente que esta herramienta tiene parte de su sustento en la obligación mencionada anteriormente relacionada con la normativa de la SSN. Pero en la medida que se continúe con la difusión y federalización de la herramienta el mercado debería seguir creciendo exponencialmente tal como lo viene haciendo hasta el momento.