Como se anticipaba, la Reserva Federal recortó los tipos de interés en 25 puntos básicos, aunque la postura que ha tomado entidad respecto a los futuros recortes está sorprendiendo al mercado. Si repasamos los últimos acontecimientos, no es algo que nos sorprenda. Ayer por la mañana, compartí un video en el que señalaba cómo los analistas esperaban más recortes de tipos de los que reflejaban los mercados de futuros de los fondos federales y los swaps a corto plazo. Según mi experiencia, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) suele alinearse más con los mercados de fondos federales y swaps que con las previsiones de los analistas, lo que hacía que estas últimas parecieran excesivamente optimistas.
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Es probable que el próximo año se produzcan menos recortes de tipos, o incluso ninguno. En este momento, el mercado de swaps de la Reserva Federal contempla únicamente un ajuste para el próximo año, con casi nulas probabilidades de más de dos recortes. Además, la proyección actual apunta a que la tasa de fondos federales podría situarse cerca del 4% al final de 2025, lo que sugiere solo un pequeño recorte adicional. Este giro es un cambio notable respecto a las expectativas que prevalecían hace tres a seis meses, e incluso hace un año.
(BLOOMBERG)
El rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 2 años se encuentra actualmente alrededor de una resistencia en el 4,35%, lo que podría indicar un aumento significativo. Una ruptura por encima del 4,35% podría empujarlo hacia el 4,61%.
Por otro lado, el bono a 10 años, que actualmente cotiza en 4,52%, está rompiendo resistencias y podría alcanzar el 4,75% o más. En última instancia, si los fondos federales se estabilizan en un rango superior al 3% y se le agrega un premium de 2 a 3 puntos básicos sobre los fondos federales, el rendimiento a 10 años podría acercarse al 6%. De manera similar, el rendimiento a dos años en el rango alto del 4% sugiere un aumento adicional de 200 puntos básicos para el rendimiento a 10 años, reforzando la posibilidad de que este alcance el 6%. 
El dólar se fortaleció considerablemente ayer, alcanzando 108, su nivel más alto desde noviembre de 2022. Esto coloca al Banco de Japón en una posición complicada antes de su decisión de política esta noche.
El yen japonés, que se debilita frente al dólar, ha subido a 155. Dudo que el Banco de Japón desee una mayor depreciación del yen, por lo que podría verse obligado a subir los tipos de interés o adoptar un tono más agresivo respecto a futuros aumentos de tipos.
Este escenario sigue reflejando los tipos de interés más altos, el dólar más fuerte y las condiciones financieras más estrictas que hemos discutido anteriormente. Los diferenciales de crédito también se ampliaron significativamente ayer. El índice de diferencial de crédito de alto rendimiento CDX subió 17 puntos, alcanzando los 315, un nivel bajo en términos históricos, pero mucho más alto que los niveles por debajo de 400 del año pasado. Una ampliación de los diferenciales de crédito suele traducirse en mayores rendimientos de ganancias en el S&P 500, lo que podría llevar a una contracción de los múltiplos.
El S&P 500 cayó un 3% ayer, cerrando por debajo de los 5.900. Si el índice rompe este nivel, podría descender a los 5.600. 
El VIX también experimentó un fuerte repunte, cerrando el día en 27,6, con un aumento de 12 puntos. El VIX a un día subió 32 puntos hasta 45,75, lo que indica una volatilidad implícita considerablemente más alta. La volatilidad realizada también está en aumento, con la medida a 10 días subiendo a 17,5, la de 20 días a 13,5, y la de 30 días a 12.
Las pequeñas empresas pasaron un mal día, cayendo un 4,5% y borrando todas sus ganancias posteriores a las elecciones. El Russell 2000 ha vuelto a los niveles de noviembre de 2023. Los bancos regionales cayeron alrededor del 5%, y el sector inmobiliario también sufrió descensos significativos, con el índice del sector inmobiliario de Filadelfia (HGX) bajando casi un 4%.
Por último, el interés a tres meses con vencimiento en 18 meses subió al 4,40% ayer, superando por primera vez en mucho tiempo el interés spot de los bonos del Tesoro de EE.UU. a tres meses. Esto marca el final de un largo período de inversión que comenzó en el otoño de 2022. La desinversión de la curva podría ser una señal adicional de que el ciclo de recortes de tipos de la Reserva Federal ha llegado a su fin, ya que cerró por encima del 0%, en 0,06%, ayer.
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