Fisher Investments España examina a Corea del Sur como mercado desarrollado

Establecer las diferencias entre los mercados emergentes y los desarrollados puede resultar difícil, subjetivo y posiblemente confuso. Observamos grandes diferencias dentro de cada categoría, y ya no digamos entre ellas. En concreto, creemos que los esfuerzos de Corea del Sur para que el proveedor del índice MSCI lo considere un mercado desarrollado en lugar de un mercado emergente muestra que la división entre estas clasificaciones no es tan nítida. Los análisis de Fisher Investments España demuestran que los inversores pueden abrirse camino entre esta confusión y aprovechar las oportunidades que surgen de una frontera borrosa.

Fisher Investments España sabe que MSCI, cuyos índices se utilizan con frecuencia como varas para medir el comportamiento relativo de las carteras y la diversificación por sector o país de toda la industria, clasifica a los mercados como "desarrollados" o "emergentes" en función de su desarrollo económico, el tamaño de su mercado de valores, su liquidez y el acceso de los inversores extranjeros al mercado.[i] Los mercados emergentes suelen tener unos ingresos per cápita más bajos y una economía más dependiente de la agricultura o las materia primas. Los mercados desarrollados, en cambio, están más orientados a los servicios.[ii]

A la vez, las empresas que constituyen el índice deben cumplir los "requisitos mínimos de inversión" que exige MSCI.[iii] Fisher Investments España señala que, aunque los requisitos exactos pueden cambiar de un año a otro, los mercados desarrollados se caracterizan por un mayor tamaño y porque aplican criterios de liquidez más exigentes a sus empresas y mercados.[iv] Además, en lo relativo a la accesibilidad de los inversores, para considerar a un mercado como "desarrollado", MSCI exige una apertura "muy alta" a la propiedad extranjera, facilidad para las entradas y salidas de capital, eficiencia en las operaciones y estabilidad institucional (Estado de derecho), junto con la disponibilidad "sin restricciones" de instrumentos de inversión.[v] En cambio, los criterios aplicados a los mercados emergentes son menos exigentes.[vi]

Dadas la avanzada capacidad del sector manufacturero de Corea del Sur, el prestigio del nombre de varias de sus corporaciones y el peso de estas en el mercado internacional, resulta difícil argumentar que su economía no es competitiva con respecto a muchos mercados desarrollados del mundo.[vii] En términos de producto interno bruto (PIB, una medida gubernamental de la producción económica) per cápita, Corea del Sur se sitúa por encima de países desarrollados como el Reino Unido y Japón.[viii] Esto no significa necesariamente que su PIB esté creciendo más rápidamente. Tal vez debido al nombre, a menudo se da a entender que el término mercado emergente implica un crecimiento más rápido del PIB. Sin embargo, nuestros análisis indican que no siempre es verdad y que lo que realmente importa es el grado de competitividad. El tamaño y la liquidez de los mercados de Corea del Sur también van a la par de muchos mercados desarrollados.[ix] A este respecto, los análisis de Fisher Investments España indican que Corea del Sur tiene más en común con las economías avanzadas con mercados financieros bien desarrollados que con las economías emergentes.

Sin embargo, en junio de 2022, MSCI se negó a incluir a Corea del Sur en su índice de países desarrollados por motivos relacionados con la accesibilidad al mercado.[x] Las principales razones esgrimidas por el proveedor del índice fueron la falta de un mercado de divisas internacional que permita a los inversores extranjeros intercambiar convenientemente su moneda, el won, y las actuales restricciones para la venta en corto.[xi] Vender en corto significa pedir prestadas acciones a un banco, venderlas y después comprarlas para cerrar la transacción. Es una táctica de inversión que podría aplicarse si se prevé que las acciones bajarán de precio, ya que se ganaría la diferencia entre el precio de venta y la compra posterior a un precio inferior).[xii]

Fisher Investments España observa que los inversores internacionales suelen querer mitigar el riesgo de tipo de cambio en sus carteras. Dado que los títulos de Corea del Sur están denominados en wons, su rentabilidad también depende de las variaciones en los tipos de cambio, ya que, al cerrar la operación el inversor extranjero, debe convertir el resultado a la moneda del país en el que reside. Pero en Corea del Sur no es tan fácil como en los mercados desarrollados protegerse contra el riesgo cambiario; por ejemplo, el país permite participar en el mercado al contado del won solo a las instituciones financieras locales.[xiii] Aunque los inversores internacionales a largo plazo no están muy interesados en vender a corto, en nuestra experiencia esta es una posibilidad normal en los mercados desarrollados que contribuye a la liquidez, la eficiencia del mercado y la determinación de los precios.

Este año, el Ministerio de Finanzas de Corea del Sur y Korea Exchange, el único operador de bolsa de valores del país, han tomado medidas para ampliar el horario de negociación del mercado al contado del won y permitir que los operadores extranjeros participen en el mercado.[xiv] Todavía no está claro si MSCI lo considerará suficiente. Sin embargo, aunque MSCI aceptara, no otorgaría de inmediato a Corea del Sur el estatus de mercado desarrollado: el proveedor del índice solo añadiría al país a una lista de vigilancia para su posible inclusión posterior.[xv] Fisher Investments España señala que estar en la lista de vigilancia tampoco garantiza nada: Corea del Sur figuraba en ella antes en 2008, pero, seis años después, MSCI retiró al país de la lista, alegando la "ausencia de mejoras significativas en esferas clave que afectan negativamente a la accesibilidad".[xvi]

Aunque este folletín ya hace muchos años que dura, hay que tener presente que otros proveedores de índices han aplicado su propio criterio y llegado a una decisión diferente a la de MSCI. S&P Global clasifica a Corea del Sur como mercado desarrollado desde 2001 y FTSE Rusell, desde 2009.[xvii] Ellos consideran que existen otros factores, como la opinión de los inversores internacionales, que tienen más peso que los problemas de accesibilidad del mercado. Según el parecer de Fisher Investments España, esto pone de manifiesto que la clasificación de un índice es más una cuestión de opinión que de ley natural.

A nuestro juicio, esto abre una vía en la que los inversores pueden profundizar al elaborar una cartera internacional: a la hora de seleccionar los valores, no deben guiarse por las convenciones. Si el inversor es consciente de las metodologías empleadas por un índice —y de sus zonas grises cualitativas—, y toma sus decisiones basándose en sus propios criterios, puede ampliar selectivamente su abanico de posibilidades en su beneficio. Si se ciñe estrictamente a los países clasificados como mercados desarrollados, puede perderse las oportunidades que ofrece un ámbito más amplio. Gracias a los análisis llevados a cabo por Fisher Investments España acerca de las clasificaciones de los índices, los inversores pueden sopesar mejor las alternativas que existen más allá de la nomenclatura de un mercado.

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El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments Europe y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments Europe siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento