Lo que hay que decir ya se ha dicho y ahora debemos esperar. Los mercados han descontado completamente una subida de 25 puntos básicos hasta un rango de 1,0-1,25% con respecto a las decisiones sobre los tipos del FOMC que tendrán lugar esta tarde. Estamos de acuerdo con la Fed sobre el hecho de que los datos de actividad e inflación han sido obstaculizados por factores transitorios. Esperábamos una mejora cíclica en el segundo semestre y anticipábamos otra subida de 25 puntos básicos en diciembre.
Un comentario un poco menos moderado sobre las perspectivas económicas debería traducirse en una revisión de precios marginal de la curva de las tasas de Estados Unidos para 2017 y en un fortalecimiento del USD.
En lo que respecta a la reducción del balance, creemos que la Fed no está lista para anunciar su estrategia para reducir su balance de 4,5 billones de dólares (hay expectativa para septiembre). Sin embargo, ese es realmente el problema, un movimiento adicional de la Fed hacia la normalización, ya sea a través de una reducción del balance y alzas de los tipos de interés que son inherentemente de línea dura.
Con el fin de mantener el dólar débil, la Fed intentará desviar la dirección con el fin de mantener los mercados centrados en las tasas de los fondos de la Fed, mientras deja de respaldar las tasas. Seguimos siendo compradores del USD/JPY dada la alta sensibilidad del par a los diferenciales de las tasas de interés de Estados Unidos y Japón. El aplanamiento de la curva de rendimientos indicó que los mercados están convencidos de que el alza de hoy (presionando al alza al extremo corto de la curva) pero que sienten incertidumbre debido a las futuras alzas (manteniendo bajo el extremo largo de la curva).
En caso de que nuestro punto de vista demuestre ser correcto, hay que estar atentos a una escalada firme de los rendimientos de los bonos de EE.UU. a 10 años muy por encima del 2,21% de los niveles actuales hacia el 2,30%, mientras que el USD/JPY se ubicaría en 112,00. En relación con otros datos, se publicará el IPC y las ventas minoristas de Estados Unidos que probablemente añadirán confusión general de cara a la reunión del FOMC.