Dólar Podría Permanecer Relegado A Rangos Amén De Las Operaciones De Vacaciones
Euro: ¿Son El Crecimiento Y Las Tasas Tan Estables Como Sugiere El Mercado?
Yen Japonés Aumenta Su Estatus De Divisa Anti Carry Luego de Recorte De Tasas Del Banco De Japón
Libra: La Divisa Del Peor Desempeño Del G10 Por Disímiles Cifras Económicas
Franco Suizo Con Buen Desempeño Por Escaza Liquidez, Poco Probable Que Se Mantenga La Fortaleza
Panorama Del Dólar Canadiense Frente Al Dólar Neutralizado Mientras El Petróleo Se Tambalea
Operaciones Del Dólar Australiano Eclipsadas Por Ligero Calendario Y Navidad
Dólar Neozelandés Amenazado Por Preocupaciones Globales De Crecimiento
Dólar Podría Permanecer Relegado A Rangos Amén De Las Operaciones De Vacaciones
El dólar tiene muchas razones fundamentales para retroceder, incluyendo el rescate a la industria automotriz de la Casa Blanca para ayudar a mejorar el sentimiento, el agresivo recorte de tasas de la FED y la perspectiva de afloje cuantitativo que podría hacer bajar las tasas de largo plazo. Sin embargo, en la semana que viene la pregunta es qué tipo de acción veremos. Con la navidad rondando el 25 de diciembre, muchos de los mercados financieros cerrados y los volúmenes de operaciones bajos, la liquidez bajará dramáticamente. Menores mercados tienden a generar acción de precios agresiva o una acción muy tranquila. Dada la volatilidad vista recientemente, existen grandes riesgos de que sigamos viendo tendencias, pero finalmente el dólar seguirá confinado a consolidarse por encima de sus bajos recientes en amplios rangos de operaciones.
Desde el punto de vista de las cifras, la lectura final del PIB del tercer trimestre de Estados Unidos no debería mostrar revisiones en su publicación a las 8:30ET el 23 de diciembre. De hecho, el PIB anualizado se proyecta sin alteraciones con -0.5%, mientras se espera que el consumo personal se mantenga en -3.7%. Será necesario un resultado sorprendentemente bajo para que el mercado reaccione ante la noticia, pues los operadores son conscientes ya de las condiciones económicas en los Estados Unidos. Mientras tanto, publicaciones económicas para las 830ET el 24 de diciembre podrían decepcionar y añadir indicios de que la recesión americana se intensificó en el cuarto trimestre. De hecho, el gasto personal en Estados Unidos se proyecta negativo por quinto mes consecutivo en noviembre en una tasa de -0.7%, mientras las órdenes de bienes durables habrían caído 3.0%, suponiendo el cuarto mes consecutivo en que la demanda se estanca o se contrae.
Euro: ¿Son El Crecimiento Y Las Tasas Tan Estables Como Sugiere El Mercado?
El euro tuvo un fuerte rally la semana pasada, pero ¿fue ésta una señal de optimismo en el crecimiento de Europa y en sus tasas de interés o un mero retroceso por la necesidad de diversificar más allá del dólar? Ésta será la pregunta pivote para la segunda divisa más líquida del mercado de divisas cuando los operadores vuelvan con plena fuerza en el inicio de 2009. Lo que es más, sortear las proyecciones del euro puede dar mayor claridad para el dólar en las semanas que vienen. Mirando las cifras, el rally del euro la semana pasada fue el mayor desde que la divisa se empezó a transar hace una década. Sin embargo, el fuerte ímpetu alcista fue más reflejo de la debilidad del dólar y de la libra, cuyas economías han llevado la peor parte de la reciente crisis crediticia y la recesión global. Frente a las populares divisas adversas al riesgo (yen y franco) y las de alto riesgo (dólar australiano y neozelandés), el euro perdió terreno o se mantuvo relativamente estable. Esto sugiere que el euro no ostentaba el título de divisa segura. En lugar de ello, parecería que los operadores están liquidando posiciones en dólares antes de finalizar el año y estaban respondiendo al recorte de tasas de la FED o el inminente colapso de la industria automotriz. Con el dólar tambaleando rápidamente, los inversionistas necesitaban una alternativa segura y la amplia liquidez del euro de dio a la divisa un soporte.
Mirando hacia las últimas semanas de 2008 y hacia el inicio del año entrante, el camino del euro dependerá de la influencia del apetito por riesgo en la confianza del inversionista. Si la demanda por activos seguros es tan grande como lo ha sido en este último trimestre, el euro podría sufrir por los flujos de capital hacia deuda libre de riesgo de Japón y Estados Unidos. Por otro lado, si el mercado siente que la aversión al riesgo merma, los operadores empezarán a buscar crecimiento económico y potencial de tasas de interés como conductores de mercado. En las pasadas semanas, la retórica del BCE ha cambiado a territorio neutral. Adicionales comentarios por parte de miembros del banco como el presidente Jean Claude Trichet han ido al punto de asegurar la actual tasa de referencia de 2.50%, lo que supone una considerable prima frente a la mayoría de sus contrapartidas cuando la demanda por altas tasas de interés le gane terreno a la aversión al riesgo.
Aparte de las tasas de interés, las proyecciones fundamentales no son para nada esperanzadoras, peor en el mercado de divisas, la fuerza es una medida relativa. Mirando los eventos de riesgo programados, hay lecturas tanto para la inflación como para la actividad económica con las cuales trabajar. Siguiendo la desplomada del IPC de la Eurozona en su base anualizada apenas por encima del objetivo del banco central, el índice de precios del productor alemán para diciembre será la medida de inflación que alimentará la del consumidor más adelante. Luego, el paquete económico irá directamente al corazón del crecimiento potencial con la observación de la confianza del consumidor GfK de diciembre. Si el sentimiento se mantiene en territorio negativo, habrá poca esperanza de que la demanda doméstica neutralice la caída en las órdenes foráneas.
Yen Japonés Aumenta Su Estatus De Divisa Anti Carry Luego de Recorte De Tasas Del Banco De Japón
La aversión al riesgo es la clave en el camino del yen para las próximas semanas y en el inicio de 2009. Sin embargo, los altos y bajos del sentimiento del riesgo están lejos de la normalidad. Dirigiéndonos al final de año, la liquidez le dará al mercado una inusual volatilidad y demanda por activos seguros. Históricamente, el mercado de divisas (como muchos otros) se restringirá sustancialmente mientras los operadores salen del mercado hacia vacaciones o cierran posiciones por el cierre contable del año. Hemos visto ya los efectos en la actividad reciente. El retroceso en el masivo rally bajista del dólar sería tan solo un retroceso de los extremos alcanzados en las operaciones anteriores.
Mirando los principales temas que han manejado a los inversionistas mandándolos a la aversión al riesgo en los pasados meses, el mercado iría de nuevo hacia los activos seguros cuando la liquidez deje de restringir las condiciones de operaciones. Liderando el tema estará el panorama del crecimiento. La mayoría de las cifras del PIB del tercer trimestre del mundo industrializado ha salido a la luz pública ya, y han puesto a la economía global ad portas de la recesión. Más preocupantes aún han sido las perspectivas de actividad para 2009. Las proyecciones de la actividad de los bancos centrales y los gobiernos apuntan a la más severa recesión en décadas para muchos países. El principal asunto, no obstante lo anterior, sigue siendo la salud del sector crediticio y el sentimiento del inversionista. Con los bancos centrales ofreciendo literalmente ilimitados niveles de liquidez y expandiendo las garantías de fondeo, los bancos tienen pocas razones para tomar riesgos y extenderse préstamos entre sí a o los consumidores. Esto ha hecho que se forme un círculo vicioso en el que el mercado del crédito depende de estas infusiones de capital, pero está reteniendo estos recursos. Tan solo eta semana pasada, Standard & Poor’s anunció que le estaba recortando el rating de crédito a 12 grandes bancos. Con las tasas de interés en bajos históricos, el crédito ajustado y el valor de los activos y el gasto en consumo cayendo, el sector bancario podría enfrentar otra ronda de bancarrotas. Añádales esto a la amenaza de que las grandes empresas e industrias colapsen, y el pesimismo reinará por una economía global que se dirige al desastre.
Irónicamente, el yen japonés podría sufrir una mayor (o al menos más concisa) reacción a los eventos de riesgo programados que al sentimiento por riesgo. Con los bajos niveles de liquidez drenando capital a los activos seguros en el final del año, el mercado que queda les permitirá a los operadores responder a los eventos económicos del G10. En la semana que viene, el Banco de Japón publicará su reporte mensual y las minutas de la reunión de noviembre. Las minutas serán interesantes, pues reflejarán mejor si el recorte del banco para dejar las tasas en 0.10% se debió a los fundamentales propios del país nipón o una respuesta a las tasas de casi cero de la FED. Desde la perspectiva de las operaciones, no obstante lo anterior, el reporte mensual será más movedor de mercado por la postura del grupo sobre crecimiento y condiciones financieras. Sin duda, la sesión del viernes guarda el mayor peso para el mercado. Lecturas de vivienda, empleo, ingreso del consumidor, gasto, inflación y producción industrial están programadas para publicación. En general, ésta será una buena actualización de la actividad económica japonesa.
Libra: La Divisa Del Peor Desempeño Del G10 Por Disímiles Cifras Económicas
La libra tambaleó frente a todas las divisas, pues la estable onda de malas noticias económicas le supuso adicionales pérdidas a la esterlina. El deterioro en el panorama de tasas de interés del Banco de Inglaterra y una tasa de desempleo mayor que la esperada le pesaron al sentimiento fundamental, y parecería no haber respiro en el flujo de reportes negativos. Las limitadas cifras económicas en la recortada semana por vacaciones los cambios en el sentimiento son poco probables y la libra podría seguir cayendo a falta de un claro sentimiento en los operadores.
Es bastante difícil predecir qué pasará en el ilíquido final de año, especialmente dado que los calendarios económicos permanecen casi que vacíos. El hecho de que muchos de los principales bancos estén inactivos significa que las condiciones del mercado serán especialmente ilíquidas. En 2007, las condiciones de iliquidez significaron una cantidad marginal de venta de dólares mandó a la divisa significativamente a la baja frente a sus contrapartidas. Aún así en muchas instancias previas, las semanas recortadas por vacaciones conllevan operaciones sin trascendencia.
Independientemente de lo que pase en la semana que viene, el ímpetu de mediano plazo para la libra sigue a la baja. La divisa británico ha sentido ya su peor depreciación desde que dejó el estándar del oro en 1931. Tal caída no finaliza de la noche a la mañana y nuestras proyecciones de largo plazo para la libra siguen bajista. Entretanto, no obstante lo anterior, nuestro estratega sénior cree que la libra podría poner un piso significativo frente a sus contrapartidas.
Franco Suizo Con Buen Desempeño Por Escaza Liquidez, Poco Probable Que Se Mantenga La Fortaleza
El calendario económico suizo está relativamente vacío para la semana entrante, dejando al franco suizo en busca de otros catalizadores que le guíen su dirección. Habiendo tendido a la baja frente al dólar desde mediados de julio, la divisa ha revertido su curso para registrar impresionantes ganancias, ganando más de 8% la semana pasada tan solo y mandando al USDCHF a poner a prueba el soporte del bajo de cambio de septiembre en 1.0690. Dicho lo anterior, nuestro índice de sentimiento especulativo sugiere que los intereses abiertos cayeron en más de 30% desde finales de noviembre hacia la primera semana de diciembre, aludiendo a que los ilíquidos mercados estarían prestos a movimientos volátiles. Esto pone importancia al último movimiento a la baja, pues incluso aunque el mercado parece estar descontando un franco más fuerte, habría menos operadores detrás del movimiento actual que del anterior punto de giro.
Dado nuestro escepticismo sobre cuán representativa es la actual acción de precios en el sentimiento del mercado hacia el USDCHF, tomamos un paso al margen para revisar nuestro posicionamiento en general. Mirando el poder relativo de compra como guía de valoración de divisas, vemos que el precio “justo” para el USDCHF es de alrededor de 1.65, sugiriendo que el franco está sobrevaluado en más de 5.000 pips. El panorama de tasas de interes es alcista también para el par, con el índice intranoche de swaps del Credit Suisse está valorando al menos 50 puntos básicos de alzas para los próximos 12 meses por parte de la FED y ningún cambio en los costos del fondeo para el Banco Nacional Suizo.
Técnicamente, hemos mencionado 1.0690 como el nivel en que se formó un doble bajo y muestra un martillo muy amplio con confirmación alcista.
En balance, parece que el panorama de medio plazo favorece la debilidad del franco. La acción de precios puede ser eclipsada la semana entrante por la llegada del festivo de navidad que podría mandar la atención del mercado hacia otro lado. La liquidez seguirá baja, por lo que posiciones relativamente pequeñas podrían mandar al USDCHF hacia movimientos erráticos mientras termina diciembre. Dicho lo anterior, hay indicios de en el inicio del año el dólar podría arrancar con fuerza.
Panorama Del Dólar Canadiense Frente Al Dólar Neutralizado Mientras El Petróleo Se Tambalea
La continua desplomada de los precios del petróleo ha hecho del dólar canadiense una de las de peor desempeño del G10 en la pasada semana de operaciones, pero una caída en el dólar significó que el USDCAD finalizó de hecho a la baja en el cierre del viernes. El panorama sigue de alguna manera eclipsado para el loonie (CAD), pues onda tras onda de fundamentales le apuntaban a un mayor deterioro de la economía norteamericana. Un IPC por encima de lo esperado en Canadá permeó las expectativas de adicionales recortes de tasas por parte del Banco de Canadá, pero la noticia tuvo poco impacto en la tasa de cambio del CAD. El foco de atención del mercado cambiará en las semanas que vienen, pero una semana recortada por navidad hace difícil proyectar qué esperar de este par de divisas.
El fin de año para el CAD será poco significativo o en extremo volátil. Menores mesas de dinero de los principales bancos funcionando hacen que las condiciones del mercado sean particularmente ilíquidas. Tales condiciones pueden exacerbar los movimientos en los precios o simplemente indicar que menos operadores están interesados en mantener sus posiciones. Será subsecuentemente importante tener en cuenta la liquidez a la hora de mirar la reacción del mercado ante el reporte del PIB del jueves. Los economistas predicen que la economía canadiense cayó en recesión en el cuarto trimestre de 2008, y el resultado de octubre presagia que el PIB habría caído en 0.3%. Descartando cualquier sorpresa, el panorama para el crecimiento canadiense es bajista. El país dependiente de las exportaciones sigue muy susceptible a la caía de la economía global, especialmente dado que las exportaciones de recursos naturales comprometen el 65% de las exportaciones. Por ello los operadores estarían poco prestos a reaccionar con fuerza luego de la publicación.
Operaciones Del Dólar Australiano Eclipsadas Por Ligero Calendario Y Navidad
El dólar australiano enfrenta una tranquila semana con poco de importancia en el calendario económico y la mayoría de los operadores listos para la navidad. De hecho, la publicación de noviembre de las ventas de vehículos nuevos es la única pieza de importancia en el paquete, con poca opción de mejora luego del bajo de 7 años de octubre. Con la disponibilidad del crédito baja y la tasa de desempleo en su nivel más alto en 2 años, los consumidores no se comprometerían con grandes compras.
Hablando en general, el panorama para el dólar australiano sigue bajista: el índice intranoche de swaps del Credit Suisse está valorando 197 puntos básicos de cambio en los diferenciales de las tasas de interes para los próximos 12 meses. Mientras tanto, el posicionamiento del AUDUSD muestra una decisiva formación de velas cerca del alto de cambio reciente. Finalmente, el índice de sentimiento especulativo de DailyFX ve un peso excesivo en las posiciones largas, lo que favorecería la baja.
En balance, la acción de precios puede ser casi nula la semana entrante pues el ocaso de la temporada navideña de vacaciones pone la atención de los operadores en otro lado. La liquidez seguiría baja, por lo que porciones de operaciones relativamente pequeñas podrían poner a hacer al AUDUSD movimientos erráticos mientras termina diciembre. Dicho lo anterior, hay indicios que le apuntan a debilidad en el dólar australiano una vez el volumen de operaciones esté en pleno el año entrante.
Dólar Neozelandés Amenazado Por Preocupaciones Globales De Crecimiento
La generalizada debilidad del dólar y unas cifras fundamentales mejor que lo esperado mandaron al NZD por encima de 0.6000 por primera vez desde el 10 de noviembre. Un inesperado incremento en la confianza empresarial, que subió de -45 a -35 y un 1.3% de crecimiento en la actividad manufacturera dieron esperanza a la economía de commodities en el sentido de que podría ser más resistente de lo esperado. Sin embargo, las cifras fueron engañosas pues la actividad ajustada por inflación cayó 2.3% pues la demanda por las exportaciones cayó. También, a pesar de la mejora en el sentimiento, la lectura sigue muy metida en territorio negativo. En la medida en que las preocupaciones globales aumentaron hacia el final de la semana, el kiwi empezó a revertir las ganancias cayendo por debajo de 0.5800.
El paquete económico ofrecerá significativos eventos de riesgo para el NZD en la forma de la lectura Westpak de confianza del consumidor y la lectura del PIB del tercer trimestre. Se espera que el PIB haya caído 0.5% siguiendo una caída de 0.2% el periodo anterior. La economía neozelandesa continúa herida por los decrecientes precios de los commodities y una menor demanda por exportaciones. Si la contracción en el cuarto periodo fue mayor que la esperada, podría pesarle al NZDUSD pues las expectativas serían que la actual desaceleración global tenga un mayor impacto en el trimestre actual que en el primero de 2009. El petróleo cayó otro 20% la semana pasada liderando la caída de los precios de los commodities, lo que señala claramente que el panorama global estaría empeorando. El rescate de los Estados Unidos a la industria automotriz ha oxigenado parte del apetito por riesgo, pero podría no ser suficiente para revertir el general sentimiento, lo que seguiría generando desbandada de carry. El SMA de 50 días sirve de soporte en 0.5689. Un rompimiento a la baja dejaría el SMA de 20 días como el próximo objetivo en 0.5515.