El desafío presupuestario del gobierno populista italiano a la Comisión Europea, que anunciaron el pasado jueves por la noche, penalizó fuertemente a los mercados europeos. Se anunció un déficit del 2,4%, ocho décimas por encima del objetivo marcado por Bruselas. Las tensiones entre el Gobierno italiano y la Comisión Europea provocó ventas en el viejo continente, especialmente en el sector financiero y llevó a los bonos italianos a 10 años por encima del 3%, viéndose afectada también la divisa comunicaría que perdió terreno frente al dólar. El IBEX cayó en la semana un 2,10% y cerró un tercer trimestre con una pérdida del 2,40 %. El EuroStoxx se mantuvo al filo de los 3.400, salvándolos finalmente y dejándose un 0,92% en la semana. Al otro lado del charco la contundencia de Powell sobre la aplicación, en cualquier circunstancia, del programa de subida de tipos previsto de la FED afectó también a sus bolsas que se apuntaron perdidas semanales del 0,54% en el S&P 500 y del 1,07% en el Dow Jones. Se interpreta que la Fed está yendo demasiado lejos con las subidas de tipos y puede poner en riesgo el crecimiento de la economía estadounidense.
Como aspecto positivo de la semana hay que apuntar la evolución del déficit del estado español que hasta agosto se situó en el 1,56% del PIB, un descenso del 11,9% respecto al mismo periodo del año anterior. Esto se reflejó en la estabilidad de su deuda de esta semana y es de esperar que le permita al Tesoro español conseguir mejores tipos en la subasta de deuda de este próximo jueves. A pesar de todo el ruido político la deuda española se está haciendo este año más atractiva y ya es considerada menos periférica.
Ante el castigo que este año está recibiendo las posiciones de renta fija conviene analizar las expectativas de subidas de tipos en Europa. Es muy probable que la normalización monetaria por parte del BCE llegue tarde y nos encontremos con un ciclo más débil en el inicio de las subidas de tipos que probablemente le hagan frenar en sus intenciones alcistas. Por esto un posicionamiento con las Tires actuales de la renta fija Europea, con el objetivo de llegar a término y con una duración media de 3 años puede ser una buena oportunidad y fuente de buenos retornos los próximos años. Aquellos que este año estén sufriendo pérdidas de valoración en sus carteras debido este activo deben mantener su estrategia en espera del acercamiento hacia el vencimiento de los bonos de sus carteras. En definitiva respetar el horizonte temporal inicialmente marcado a la inversión.
Los últimos acontecimientos políticos en el viejo continente, con un Brexit confuso y un déficit fiscal italiano por encima del objetivo marcado por la UE, van a suponer cierta prevención hacia la bolsa Europea y una ralentización a corto plazo pero también aflorarán oportunidades si mantenemos una visión de más largo plazo. Hay que recordar que los activos europeos, junto con los de países emergentes, están más penalizados de fondo por las tensiones comerciales que por los aspectos políticos internos y deberíamos esperar a la resolución de este conflicto comercial para ver el comportamiento real de los mismos. Mientras, y ante las dudas en Europa, podríamos rebalancear el peso de la exposición en emergentes y Europa pero manteniendo la exposición conjunta actual.
La semana entrante esperemos cierto comportamiento lateral en espera de referencias quizás más contundentes que las que se publicarán los próximos siete días. Aun así estaremos atentos al dato de desempleo en EE.UU. del final de semana y a la reunión del Eurogrupo al principio de la misma, donde se abordará la reforma del Mecanismo Europeo de Estabilidad para que este fondo de rescate de la Eurozona tenga más capacidad de actuar frente a futuras crisis.