Los inversores que, además de buscar rentabilidad, desean que su cartera guarde sintonía con sus valores personales cada vez son más habituales. Por ello, invertir atendiendo a las prácticas medioambientales, sociales y de gobierno corporativo ‒cuyas iniciales en inglés son ESG‒ es uno de los acontecimientos más relevantes del sector en los últimos años. Con todo, esta tendencia dista mucho de ser una corriente de pensamiento homogénea, su significado varía en función de la gestora o el inversor. Para algunos, la inversión ESG es una mera forma de ajustar la cartera a sus principios, conque, en gran medida, se pasan por alto el riesgo y la rentabilidad asociados. Otros, en cambio, al objeto de gestionar mejor el equilibrio entre estas variables, se sirven de ella precisamente para identificar los peligros y las oportunidades pendientes de descontar. Si está considerando aplicar una orientación sostenible a su cartera, a nuestro juicio es trascendental que comprenda los matices, le ayudarán a decidir cuál es el enfoque más adecuado para usted.
Empezaremos explicando los términos. Las cuestiones medioambientales se refieren a las emisiones de dióxido de carbono, la contaminación y el historial de accidentes con un posible efecto negativo en la naturaleza; las cuestiones sociales tienen en cuenta circunstancias como los ensayos de medicamentos o cosméticos con animales, el juego y las apuestas, el alcohol o el tabaco; las cuestiones de gobierno corporativo son quizás las más difíciles de definir, pero se resumen en si la empresa tiene un consejo de administración, unos estatutos, un reglamento u otros medios que sean eficaces a la hora de garantizar el cumplimiento de las normas y leyes internacionales y el acatamiento de las sanciones ‒el análisis tradicional de valores también se ocupa de esto hasta cierto punto‒. Asimismo, también se incorporan factores como la rotación de ejecutivos y la concentración de la propiedad de las acciones por su eventual influencia en la marcha de la empresa. Las agencias de investigación y los gestores de activos asignan calificaciones en una serie de categorías de los tres grupos.
Como seguramente habrá deducido, las pautas para evaluar estos asuntos no son demasiado estrictas, sino más bien difusas, ya que los diferentes actores las interpretan de modo diferente. Algunos creen que una cartera «concienciada» con el medio ambiente no debería exponerse a los combustibles fósiles y limitan severamente la inversión en esa área del mercado; nuestra experiencia nos dice que esta decisión sirve para protegerse frente al riesgo y como medida de diversificación. Pese a ello, a menudo se cae en la simplificación y se diseñan carteras dirigidas a que sus titulares se sientan bien consigo mismos mediante estrategias potencialmente mejorables. Otros no imponen restricciones tan drásticas, sino que apuntan a empresas con una alta calificación ESG de cualquier sector, incluidos la extracción de combustibles fósiles y la minería. En nuestra opinión, los inversores que están considerando los criterios ESG deberían preguntar a su asesor financiero si está fundamentando sus decisiones en el análisis de riesgos y oportunidades o en preferencias personales preconcebidas.
Además, los inversores responsables deberían tener claro si su gestor recurre al análisis descendente (top-down) o al ascendente (bottom-up), o bien a una combinación de los dos. En la inversión ESG, el enfoque descendente por lo general parte del examen del contexto operativo de las empresas ‒incidiendo en los factores legislativos y políticos‒ antes de sumergirse en su situación concreta. El estilo ascendente, por contra, se caracteriza por enfatizar más las prácticas empresariales: antecedentes medioambientales, relaciones sociales y el grado de concentración de la titularidad de las acciones. Algunos gestores combinan ambos para aprovechar todas sus ventajas ‒Fisher Investments España, por ejemplo‒. El top-down filtra el universo de inversión identificando los valores que seguramente cumplirán los criterios generales que sirven para definir un activo como sostenible. El bottom-up, por su parte, puede ayudarle a vislumbrar los riesgos: si una compañía incumple la legislación medioambiental y se prevé una mayor regulación, podría verse más afectada que otra más «ecológica».
Aun cuando dos gestores sigan el mismo estilo y sistema de calificación, pueden llegar a conclusiones diferentes por la disparidad de opiniones mencionada. En el ámbito del medio ambiente, por ejemplo, mucha gente piensa que los vehículos eléctricos son respetuosos por sus bajas ‒o nulas‒ emisiones, si bien requieren baterías de litio, haciendo indispensable la explotación minera que genera residuos de los que puede ser peligroso deshacerse. ¿Qué actividad tiene un mayor impacto: las emisiones de dióxido de carbono o la minería? Profundicemos también en el ejemplo anterior, los combustibles fósiles. Eliminarlos de la cartera no solo implica limitar la diversificación, sino que también plantea interrogantes sobre si la inversión debe excluir únicamente a las empresas de extracción o también a las de generación y comercialización de energía. ¿Cerramos el paso a cualquier título que esté relacionado con los combustibles fósiles? ¿O una compañía eléctrica que genere solo el 40% de su producción a partir de estas fuentes pasa la criba? ¿El listón se fija en función de la cuota de producción, de facturación o de otro dato? El establecimiento de directrices en la esfera social plantea dificultades parecidas.
Por último, nos gustaría mencionar que muchas gestoras utilizan la popularidad de las cuestiones ESG más como un gancho comercial que como un método real de analizar los títulos o administrar las carteras. Formulándoles preguntas complejas sobre cómo incorporan los valores en que usted cree a esas tareas averiguará si la realidad se corresponde con la declaración de intenciones.
Fisher Investments España es el nombre comercial utilizado por la sucursal en España de Fisher Investments Ireland Limited, (“Fisher Investments España”). Fisher Investments España está inscrita con domicilio social en calle Junta de Castilla y León, 8, 28660 Boadilla del Monte (Madrid), con NIF W0074497I, inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, en el tomo 39501, folio 110, inscripción 1, hoja M-701327, y en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de Empresas de Servicios de Inversión del Espacio Económico Europeo con Sucursal en España, con el número 126. Fisher Investments Ireland Limited es una empresa privada de responsabilidad limitada registrada en Irlanda que también opera bajo la denominación Fisher Investments Europe (“Fisher Investments Europe”). Fisher Investments Ireland Limited y sus nombres comerciales están inscritos en el Registro Mercantil de Irlanda, Fisher Investments Europe y Fisher Investments España, con los números 623847, 629723, y 629724. Fisher Investments Europe es una empresa regulada por el Banco Central de Irlanda. La dirección registrada de Fisher Investments Europe es: 2nd Floor, 3 George’s Dock, International Financial Services Centre, Dublin 1, D01 X5X0 Ireland.
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