- JNJ ha avanzado en la reducción de costos
- Las acciones están bastante caras en relación con los beneficios esperados y de seguimiento
- Las perspectivas de consenso de Wall Street son alcistas
- Las perspectivas implícitas del mercado son alcistas
- La venta de opciones de compra cubiertas parece atractiva
Las acciones de Johnson & Johnson (NYSE:JNJ), el gigante de la salud con sede en Nueva Brunswick, Nueva Jersey, subieron un 5% el pasado viernes tras conocerse que la empresa puede avanzar en sus planes para resolver las demandas relacionadas con los productos de talco, así como un acuerdo sobre las demandas por opioides.
Como resultado, las acciones han devuelto un total del 4.6% en los últimos 12 meses, muy por debajo de la rentabilidad total del 17.2% del sector de la fabricación de medicamentos en su conjunto.
Aunque la variación acumulada de JNJ en los últimos 12 meses es modesta, las acciones han variado de forma bastante sustancial, con un cierre máximo en 12 meses de 179.47 dólares el 17 de agosto de 2021 (un 9.7% por encima del precio actual), después de cerrar en un mínimo del año de 153.07 dólares el 4 de marzo de 2021 (un 5.9% por debajo del precio actual), y posteriormente cerrar en un mínimo del segundo semestre de 155.93 dólares el 30 de noviembre de 2021 (un 4.7% por debajo del precio actual).
Sin embargo, el gigante sanitario con sede en Nueva Jersey sigue pareciendo relativamente caro en comparación con competidores como Pfizer (NYSE:PFE) y Merck (NYSE:MRK). El ratio precio-beneficio (PER) de JNJ en los últimos 12 meses (TTM) de 21.25 es significativamente mayor que el 12.2 de Pfizer y el 15.7 de Merck.
La comparación de las empresas farmacéuticas sobre la base del PER de los últimos meses ignora la posibilidad de que se produzcan variaciones sustanciales en los beneficios esperados, pero JNJ también parece bastante cara utilizando un PER a futuro. Sobre la base de las perspectivas de consenso de los beneficios esperados, el de JNJ es de 15.8, frente a los 6.8 y 10.4 de PFE y MRK, respectivamente.
Dada la valoración relativamente alta de JNJ, no es de extrañar que la rentabilidad por dividendo, del 2.55%, sea también inferior al 3.35% de Pfizer o al 3.62% de Merck.
JNJ es un productor de dividendos fiable, con tasas de crecimiento de dividendos a 3, 5 y 10 años del 5.6%, 5.8% y 6.4%, respectivamente. Con el rendimiento actual y el historial de crecimiento de los dividendos, el Modelo de Crecimiento Gordon da una rentabilidad total esperada del 8.2%. Esto está muy cerca de la rentabilidad anualizada de los últimos 15 años, que es del 819% anual, y ligeramente por debajo de las rentabilidades anualizadas de los últimos 3 y 5 años, que son del 9.35% y el 8.56% anual, respectivamente.
El 12 de abril de 2021, asigné una calificación de compra. Aunque el potencial de ganancia esperado era limitado, la acción parecía atractiva sobre una base ajustada al riesgo. Con su baja beta y volatilidad, junto con una perspectiva generalmente favorable, JNJ parecía una apuesta decente para un componente de renta variable estable de una cartera, lo que yo llamo lastre de la cartera. En los meses siguientes, JNJ ha devuelto un total del 4.04% frente al 6.4% del S&P 500 (incluyendo los dividendos).
Al evaluar JNJ, me fijé en los fundamentos y en dos tipos de perspectivas de consenso. El primero es la conocida calificación de consenso de los analistas de Wall Street y el objetivo de precio a 12 meses. El segundo, que quizá no le resulte familiar, es la perspectiva implícita del mercado, que representa la opinión consensuada entre los compradores y vendedores de opciones sobre JNJ.
En resumen, el precio de una opción sobre una acción viene determinado en gran medida por la estimación consensuada del mercado sobre la probabilidad de que el precio de la acción suba por encima (opción de compra) o caiga por debajo (opción de venta) de un nivel específico (el precio de ejercicio, o ‘strike’ de la opción) entre el momento actual y el momento de vencimiento de la opción. Analizando los precios de las opciones de compra y de venta en una amplia gama de precios de strike, es posible calcular una previsión de precios probable que concilie los precios de las opciones. Esta es la previsión implícita del mercado y representa la previsión de consenso implícita del mercado de opciones.
En abril, las acciones de JNJ parecían algo caras en relación con los beneficios, pero las perspectivas del consenso de los analistas de Wall Street eran alcistas y el objetivo de precio de consenso a 12 meses era aproximadamente un 15% superior al precio de la acción en ese momento. Las perspectivas implícitas del mercado hasta principios de 2022 eran neutrales, con una baja volatilidad. Asigné una calificación alcista en general, pero indiqué que valía la pena considerar una estrategia de compra cubierta debido a la alta valoración.
Transcurridos unos 10.5 meses desde que analicé JNJ, he actualizado las perspectivas implícitas del mercado para JNJ y las he comparado con las perspectivas actuales del consenso de Wall Street.
Perspectivas del consenso de Wall Street para Johnson & Johnson
E-Trade calcula el consenso de Wall Street combinando las opiniones de nueve analistas clasificados que han publicado calificaciones y objetivos de precios en los últimos 90 días. La valoración de consenso es alcista y el objetivo de precio de consenso está un 15.2% por encima del precio actual de la acción. En abril, la valoración de consenso también era alcista, y el objetivo de precio de consenso a 12 meses era de 191.21 dólares, un 18.6% por encima del precio de la acción en ese momento.
Fuente: E-Trade
Investing.com calcula las perspectivas de consenso de Wall Street a partir de las opiniones de 17 analistas. La valoración de consenso es alcista, y el objetivo de precio de consenso a 12 meses está un 13,.7% por encima del precio actual de la acción.
Fuente: Investing.com
Aunque las perspectivas de consenso pueden variar según la fuente, las estimaciones de E-Trade y de Investing.com están muy próximas entre sí. La media de estos dos objetivos de precios de consenso a 12 meses es del 14.45%. Combinado con la rentabilidad por dividendos del 2.55%, la perspectiva de consenso para la rentabilidad total esperada es del 17%.
Mientras escribo esto, JNJ cotiza a 164.53 dólares y es posible vender una opción de compra al 20 de enero de 2023 con un strike de 165 dólares por 11.25 dólares (este es el precio de compra). Comprando JNJ a este precio y vendiendo la opción de compra, los ingresos de la prima de la opción representan un rendimiento del 6.84% durante los próximos 10.7 meses.
A lo largo de este periodo, se espera que JNJ tenga tres pagos de dividendos de 1.06 dólares cada uno, lo que supone unos ingresos totales de la estrategia de compra cubierta del 8.8% (9.9% de ingresos totales anualizados). Se trata de un nivel atractivo de ingresos totales para una acción con una volatilidad tan baja.
Resumen
JNJ es un valor defensivo de baja beta. Las acciones han obtenido una rentabilidad total del 9.4% y del 8.6% en los últimos tres y cinco años. El Gordon Growth Model indica una rentabilidad esperada del 8.2%. A la luz de estas cifras, el precio objetivo a 12 meses del consenso de Wall Street, con una rentabilidad total esperada del 17%, parece muy alcista.
Como regla general para una calificación de compra, quiero ver un rendimiento esperado a 12 meses que sea al menos la mitad de la volatilidad esperada (que es de alrededor del 22%). El precio objetivo de consenso de Wall Street supera ampliamente este umbral. Las perspectivas implícitas del mercado para JNJ también son alcistas.
Mantengo mi calificación alcista sobre JNJ. Los inversionistas orientados a los ingresos, junto con los que están preocupados por la valoración de JNJ, pueden considerar la venta de opciones cubiertas sobre JNJ.