La crisis de los semiconductores: La bomba aún no ha estallado

El smartphone de 4 ruedas, el coche eléctrico.

Durante la semana pasada, hablamos sobre la posible invasión de Taiwán por parte de China. En última instancia, expresé la opinión de que esto no debería suceder a corto plazo, porque los problemas internos de China, en este momento, ciertamente no se beneficiarían de la invasión.

La dependencia de China, así como del resto del mundo, de Taiwán para el sector de semiconductores es parte de este escenario.

La industria de semiconductores de Taiwán sufriría un golpe repentino potencialmente mortal de una invasión china, debido a la posibilidad de destrucción de infraestructura como resultado de la operación y la inevitable reacción militar. Y esto daría lugar a consecuencias incalculables en todo el mundo, con graves repercusiones también en la propia China.

Evidentemente, la locura de las dictaduras no es predecible, pero China ha demostrado ser una dictadura capaz de pensar como un mundo capitalista. Y esto nos da la esperanza de que la invasión de Taiwán no será en el futuro inmediato.

Esta esperanza se ve reforzada por el escenario actual de falta de oferta en el mercado de semiconductores. Sobre esto, vale la pena hacer un análisis en profundidad.

A partir de una investigación realizada por el Instituto Español de la Bolsa me convencí de que la crisis de oferta / demanda en el sector está lejos de resolverse, debido a una serie de fenómenos concomitantes.

Es una batalla cuesta arriba real que los fabricantes están luchando para satisfacer la creciente demanda en todo el mundo, a medida que la economía global acelera la digitalización. El desequilibrio entre oferta y demanda, favorecido por un nivel muy bajo de inventarios, es muy difícil de superar en el corto plazo.

Este desequilibrio causará muchas dificultades a todos los sectores que necesitan tecnología de semiconductores: basta pensar que un coche eléctrico necesita una cantidad de semiconductores equivalente a unas cinco veces la de un coche de combustión.

El sector de la inteligencia artificial y la computación en la nube es otro consumidor desesperado de semiconductores: la pandemia ha acelerado la necesidad de desarrollo en estos sectores y la escasez de componentes es el desafío que los directivos de estas empresas están llamados a afrontar día a día. Su capacidad de gestión de crisis afectará profundamente a los resultados de todas las empresas implicadas en este problema.

La industria automotriz enfrenta la explosión de costos de la inactividad de las líneas de montaje y el consecuente aumento de los precios de los autos usados

No es la primera vez que surge una crisis de oferta / demanda de semiconductores: la fragmentación de los productores siempre ha favorecido un comportamiento cíclico con altibajos en la cadena de suministro.

Esta fragmentación durante la pandemia provocó un impacto sin precedentes. Muchas empresas han cerrado para siempre, justo cuando la demanda de digitalización se disparaba en todo el mundo. Los que han sobrevivido, o renacido de sus propias cenizas, se enfrentan ahora a un rezago catastrófico que ha hecho que la pendiente de la demanda sea exponencial con respecto a su capacidad objetiva para satisfacerla.

Muchos fenómenos concomitantes agravan el problema: de ahí la subestimación de los analistas, que consideraban que el problema estaría resuelto a finales de este año. Valoración absolutamente ilusoria, hoy transformada en previsiones de escenarios mucho más largos, donde probablemente habrá que afrontar las consecuencias para todo el año 2022.

La complejidad de la fabricación de semiconductores hace que la capacidad adicional que requiere el mercado tenga largos tiempos de posible satisfacción.

En la historia, para comprender mejor el ciclo actual, debemos remontarnos a 2018, cuando se acumuló una cantidad anómala de inventario debido a un aumento esperado en la demanda que no sucedió. La situación empeoró en 2019, cuando la guerra comercial entre Estados Unidos y China se hizo más dura, lo que generó preocupaciones sobre el crecimiento de la economía mundial.

Obviamente, productores y compradores disminuyeron drásticamente sus existencias, que rápidamente alcanzaron un mínimo, justo cuando la pandemia comenzaba a producir sus efectos perversos. El sector automotriz canceló pedidos a medida que la demanda de la digitalización se disparó (computación en la nube, computadoras portátiles, wifi, consolas de juegos).

A medida que volvió la demanda de la industria automotriz, los fabricantes, al menos los supervivientes, ya estaban en su mejor momento, tanto para recibir pedidos como para producir. La realidad, por tanto, se hunde en el pasado y es la consecuencia de al menos dos años de negatividad en la cadena de suministro de semiconductores.

Por eso no nos sentimos optimistas sobre la posibilidad objetiva de una rápida recuperación de la situación. Dos años, con una pandemia en el medio, no se recuperan en unos meses.

Mirando al presente , la demanda actual de semiconductores se mantiene más que nunca porque una parte cada vez mayor de la economía mundial se produce de forma digital. El trabajo remoto ha disparado la demanda de chips más complejos, los dedicados a la computación en la nube y la inteligencia artificial.

Además, la sensibilidad a la electrificación del vehículo y la conducción automática ha crecido enormemente: una verdadera mina de semiconductores para cada producto.

La industria de los semiconductores persigue el crecimiento de la demanda lo mejor que puede. Algunas grandes empresas están intentando crear las condiciones para controlar la producción localmente: si este proceso se desarrolla, las empresas de fabricación deberán demostrar una flexibilidad excepcional para adaptarse a las necesidades del cliente. Y esto, a corto plazo, ciertamente no acelera la resiliencia.

Luego está el sector de los chips analógicos: que se instalan en maquinaria e instrumentos y son esenciales para su funcionamiento y son componentes esenciales para permitir su producción. La escasez de estos chips de “gama baja”, cuyo costo unitario puede ser tan bajo como unos pocos dólares, corre el riesgo de detener complejas líneas de montaje o poner en crisis las piezas de repuesto.

En las perspectivas de inversión, los fabricantes de maquinaria y equipos que permitan la producción de chips tendrán un período de gran desarrollo, más aún si prevalece la tendencia a la localización de algunas producciones.

El cambio está destinado a dominar el mercado de la digitalización: habrá que estudiar y aplicar nuevos modelos de producción para superar la actual crisis de escasez de chips, un fenómeno que puede afectar la recuperación global.

En el trading, nuestra perspectiva es a más corto plazo, pero la observación de un fenómeno de esta magnitud nos ayuda a tener una visión más transparente de la economía mundial.