¿Alguna vez le ha ocurrido que se enciende el piloto de la reserva de combustible de su coche y ha decidido no entrar en la gasolinera más próxima, sino alargar un poco más el repostaje esperando que el combustible sea suficiente para llegar a la siguiente gasolinera? ¿Ha llegado a experimentar miedo de quedarse tirado en la cuneta?
Algo así es como vemos lo que está sucediendo en el mercado. Los flujos netos de efectivo son el combustible que necesitan los mercados para seguir subiendo. Tanto es así que no ha sucedido nunca que en un mercado alcista se haya producido una salida neta de flujos de efectivo acumulados, como tampoco ha sucedido que, en los mercados bajistas, se haya producido una entrada neta de efectivo en términos agregados.
Siguiendo esa analogía, la evolución de los flujos netos de efectivo podemos verla como el nivel de combustible de nuestro vehículo. Como sucede con algunos aviones capaces de repostar en el aire, los mercados se encuentran siempre en el aire… al menos, mientras les sigan inyectando su combustible particular: el efectivo. En caso de quedarse sin combustible —por su propia naturaleza en los índices no puede suceder, pero en compañías individuales sí, y ha ocurrido en multitud de ocasiones—, la cotización del activo se desploma como consecuencia de la pérdida de confianza hasta provocar la desaparición de la empresa en cuestión. Por ese motivo, medir el nivel de combustible es crítico a la hora de valorar el riesgo de quedarse tirado en la cuneta. 
¿Cómo suele evolucionar el nivel de efectivo comparado con los ciclos alcistas y bajistas? Si nos centramos únicamente en los momentos próximos a los máximos y mínimos de los mercados en tendencial alcista y bajista, veremos que, con carácter general, los flujos netos de efectivo suelen marcar sus propios máximos y mínimos tiempo después de que lo hayan hecho los índices. ¿Por qué ocurre esto? La explicación es muy sencilla. En los mercados alcistas, y a pesar de que los índices se alejan de sus máximos, los inversores siguen confiando en que se trata únicamente de un bache en el camino y que la tendencia alcista no ha concluido. Nunca es buen momento de que algo así ocurra. Esto hace que sigan destinando una parte de sus ahorros a la renta variable. En términos agregados, lleva tiempo reconocer que quizá la época de bonanza ha terminado. En los mercados bajistas, ocurre exactamente igual. Las caídas de los índices mantenidas en el tiempo minan la confianza de los inversores, que tardan en reconocer que quizá el final del mercado bajista se produjo hace algún tiempo. Cuando se convencen de ellos, comienzan de nuevo a depositar sus ahorros. Este proceso se vio muy bien entre diciembre de 2021 y abril de 2022. Mientras los índices de renta variable americana hicieron sus máximos entre diciembre y enero, y a pesar de la invasión de Ucrania por el ejército ruso en el mes de febrero, los inversores siguieron destinando parte de sus ahorros a la renta variable, confiando en que esas caídas constituían una buena oportunidad de inversión en un mercado alcista que aún no daban por concluido. Fue a finales de marzo, primeros de abril, cuando los flujos netos de efectivo acumulados hicieron su punto de inflexión, pasando a partir de ese momento a reducir mes a mes los ahorros destinados a la renta variable americana. La dinámica cambia en los crashes bursátiles, donde es habitual que la entrada neta de efectivo se anticipe a los mínimos de los índices.
Y ahora, ¿dónde estamos? Si nos fijamos en el S&P500, como índice director de EE. UU., vemos que hizo mínimos en el mes de octubre, mientras que los flujos netos de efectivo acumulados al cierre del viernes pasado, 14 de abril, todavía se encuentran haciendo nuevos mínimos.
Por ese motivo, aún no podemos decir que los flujos netos de efectivo confirmen que los mínimos del mes de octubre representen el punto más bajo del mercado bajista iniciado en 2022 y que, por tanto, que ya ha pasado lo peor en la renta variable americana.
Ante un escenario de desaceleración económica, de deterioro de los resultados empresariales, y de normalización de la inversión de las curvas de rendimientos, no encontramos garantías suficientes que nos hagan a apostar por que los mínimos de octubre sean los definitivos. Necesitamos ver que los inversores comienzan a inyectar de forma decidida más combustible… es decir, más efectivo.
En el vídeo adjunto, comentamos la evolución de los flujos netos de efectivo, la Fuerza Relativa Tendencial y la evolución de la última operación abierta en el S&P500 siguiendo esta metodología, el régimen de mercado actual desde una perspectiva macro, y hacemos una actualización de los Niveles Institucionales a partir del análisis del posicionamiento de los grandes fondos en 14 de los principales activos.
¡Buena semana y buenas inversiones!