Desde 2020, la inversión en impulso ha generado rendimientos significativamente mejores que otras estrategias. Esto no es sorprendente, dadas las enormes cantidades de estímulo inyectadas en el sistema financiero. Sin embargo, Brett Arends for Marketwatch señaló en 2021 que la inversión en impulso puede darle una ventaja. A saber:
"Su éxito 'es un hecho empírico bien establecido', y se puede demostrar a través de múltiples activos y más de 212 años de datos del mercado de valores, argumenta el gestor de dinero Cliff Asness y sus colegas. Es "la principal anomalía del mercado", escribe el analista Gary Antonacci. Desafía a una simple estrategia bursátil de "comprar y mantener" que se remonta a casi 100 años, estima el gestor Meb Faber".
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Aunque la inversión de impulso es atractiva en un mercado alcista impulsado por la liquidez, ¿es siempre la mejor estrategia? Como se señala en "La mejor forma de invertir:"
La última década ha sido un boom para la industria de los ETF indexados, las aplicaciones financieras y los sitios web de los medios de comunicación que promueven las estrategias de inversión y diversificación de "comprar y mantener". Pero, ¿es la "mejor manera de invertir" durante un mercado alcista también la mejor manera de invertir durante un mercado bajista? ¿O es que cada momento requiere una estrategia diferente?
Esta es la cuestión que analizaremos más adelante.
La inversión en impulso no es pasiva
En su análisis, Brett compara varios fondos ETF de los últimos cinco años. Para simplificar nuestro análisis, utilizaremos los siguientes tres ETF desde 2014 hasta la actualidad. (2014 es la fecha más temprana en la que los tres ETF tienen datos de rendimiento).
- SPDR® S&P 500 ETF (NYSE:SPY) como sustituto de "comprar y mantener",
- iShares Momentum ETF (NYSE:MTUM) como sustituto de "impulso"; y,
- iShares Value ETF (NYSE:IVE) como indicador de "valor".
Para nuestro análisis, hemos calculado el crecimiento de 1 dólar invertido en cada ETF desde enero de 2014 únicamente sobre una base de apreciación del capital nominal.
A primera vista, la opción obvia para los inversores era el impulso en comparación con el S&P 500 o el valor.
Entonces, ¿eso es todo?
¿Hay que comprar un fondo "impulso" y olvidarse de él?
Bueno, no tan rápido, dice Brett. Sin embargo, aunque estoy de acuerdo con Brett, es por una razón diferente. El problema con la "inversión en impulso " es que no es una estrategia pasiva. Por ejemplo, si nos fijamos en las 10 principales participaciones de MTUM, podemos ver los cambios que se realizan en el ETF a medida que cambia el impulso en el mercado.
A finales de 2020, Danaher Corp (NYSE:DHR) y Thermo Fisher (NYSE:TMO) figuraban entre las 10 principales participaciones, ya que el mercado favorecía los valores relacionados con la atención sanitaria debido a la pandemia. En septiembre de 2021, con la evolución de la curva de rendimiento y los eventos vinculados a las vacunas y el bitcoin, PayPal (NASDAQ:PYPL), Moderna (NASDAQ:MRNA) y los principales bancos ocuparon los primeros lugares. Para finales de 2021, PayPal fue reemplazado por Nvidia (NASDAQ:NVDA), Costco (NASDAQ:COST) y valores contables en el top 10.
En la actualidad, tras la corrección de 2022 y el posterior repunte, las posiciones han vuelto a cambiar. Tras una fuerte racha en 2024, Costco ha regresado a los 10 primeros puestos, sustituyendo a Netflix (NASDAQ:NFLX) y Microsoft (NASDAQ:MSFT).
La rentabilidad superior del impulso se debe a los cambios en las posiciones para captar las tendencias de los precios. Sin embargo, si se mantiene SPY, los únicos cambios en los últimos años se deben a la ponderación en las 10 principales participaciones.
Una vez más, el impulso parece ser la opción obvia.
Pero no lo es.
La inversión en impulso no siempre gana
Brett hace una observación muy importante sobre la inversión en impulso.
Los investigadores afirman que la inversión en los denominados valores de "impulso" es la "ventaja" mejor documentada y más duradera del mercado.
Por lo fundamental esto se aplica a la posesión de acciones individuales en una cartera. No a la tenencia pasiva de un ETF.
Hay una diferencia.
Sí, sobre una base pasiva desde 2014, el impulso ha superado a los índices de referencia y de valor. Sin embargo, la tenencia pasiva de un ETF anula el valor de la inversión en momentum.
"Además, esta cartera lleva incorporado un sesgo de cautela, ya que solo mantiene valores con rentabilidades de arrastre positivas. En un mercado bajista, es posible que no invierta en nada. Como han señalado Meb Faber y otros, las estrategias de impulso pueden ayudarle a evitar las peores turbulencias del mercado". - Brett Arends
Léalo otra vez.
Como estrategia, la inversión de impulso aumenta el efectivo cuando el impulso de las participaciones se vuelve negativo. No es el caso de un ETF que debe permanecer siempre invertido. Si desglosamos la rentabilidad comparativa en periodos concretos, el valor de la estrategia de momentum se pierde.
En 2105 y 2016, el impulso no proporcionó ninguna cobertura contra la compra de activos de la Reserva Federal y el Brexit.
Del mismo modo, en 2018, el rendimiento relativo fue peor que el índice de referencia durante el temor surgido ante el cese del programa de estimulo monetario (taper tantrum) de la Reserva Federal.
Mantener un ETF de impulso a principios de 2020 hizo poco para protegerse de la desaceleración. Sin embargo, el impulso se benefició de la recuperación impulsada por billones en políticas monetarias y fiscales.
Durante 2022, la tenencia de un ETF de impulso tuvo un rendimiento significativamente inferior al índice de valor.
Como señaló Brett, el valor de la inversión de impulso, cuando se aplica a una cartera de acciones individuales, es que puede ayudar a evitar la destrucción significativa de capital durante las caídas del mercado.
Sin embargo, el valor de la estrategia de impulso se pierde cuando se aplica una estrategia activa a una cartera pasiva.
Elegir la estrategia adecuada en el momento oportuno
Como estrategia, la inversión de impulso funciona bien cuando se aplica correctamente a una cartera de valores individuales.
Sin embargo, uno de los aspectos más interesantes de esta cartera no es sólo que cuenta con un gran número de cifras sólidas que la respaldan, sino que, en teoría, es accesible a cualquier inversor ordinario que pueda examinar los valores en función de su rentabilidad mensual.
Tiene razón, y es algo que ofrecemos en SimpleVisor a diario, como se muestra:
La inversión en impulso funciona excepcionalmente bien durante un mercado alcista de fuerte tendencia. Sin embargo, es fundamental recordar que las estrategias cambian durante un mercado bajista.
Como se muestra a continuación, los ciclos de mercado tienden a preceder a los ciclos económicos, por lo que las estrategias de inversión deben cambiar tanto con los ciclos económicos como con los de mercado.
Esto será de vital importancia cuando comience el próximo mercado bajista.
El retorno del valor
Como concluye acertadamente Brett
Mi mayor problema con el "impulso" como estrategia de inversión es que básicamente se abandona cualquier intento de realizar un análisis fundamental propio. A mí me parece el equivalente bursátil de las redes sociales: subirse a la última manía de la multitud sin tener en cuenta sus méritos.
Pero tal vez por eso debería hacerlo. Si Roma está cayendo y se acerca la Edad Media, ¿no debería rendirme y apostar por los vándalos?".
Yo no me rendiría todavía.
El gráfico muestra la diferencia de rendimiento del índice "valor frente a crecimiento". (Fidelity Value Fund vs Índice S&P 500)
Destacan los periodos en los que la "inversión en valor" obtiene mejores resultados.
Aunque pueda parecer que el actual mercado alcista no va a terminar nunca, abandonar décadas de historia de la inversión sería imprudente. Como dijo Howard Marks en una ocasión
"Regla nº 1: La mayoría de las cosas serán cíclicas.
Regla nº 2: Algunas de las oportunidades más excepcionales de ganancias y pérdidas surgen cuando otras personas olvidan la Regla nº 1".
Darse cuenta de que nada dura para siempre es crucial para invertir a largo plazo. Para "comprar barato", primero hay que "vender caro".Comprender que todas las cosas son cíclicas sugiere que las estrategias de inversión también deben cambiar.
La rotación del "impulso" al "valor" es inevitable. Se producirá en un contexto de debilidad económica y de descubrimiento de precios para los inversores tranquilamente adormecidos tras años de intervenciones monetarias.
"Las valoraciones relativas se sitúan en la cola de la distribución histórica. Si, como sugiere la historia, existe alguna tendencia a la reversión a la media, los rendimientos futuros esperados para el valor son elevados según casi cualquier definición". - Research Affiliates
La única pregunta es si usted será el comprador de "valor" cuando todos los demás estén vendiendo en "impulso".
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