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La prima de riesgo, un fantasma que pela las barbas de nuestros vecinos italianos

Por Investing.com (Aitor Méndez/Investing.com)Visión del mercado18.05.2018 17:12
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La prima de riesgo, un fantasma que pela las barbas de nuestros vecinos italianos
Por Investing.com (Aitor Méndez/Investing.com)   |  18.05.2018 17:12
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Había un tiempo en el que no se podía encender la televisión en España sin que nos recordaran los niveles en los que se situaba la prima de riesgo. Encendías la tele y el telediario abría con los nuevos máximos del diferencial de las obligaciones españolas sobre el bono alemán, ponías la radio y lo repetían en todos los boletines informativos, los periódicos no hacía falta ni abrirlos porque el número de marras aparecía en todas las portadas.

Uno podía tranquilamente desconectarse del mundo, perderse en las montañas y permanecer perfectamente informado porque cualquier persona que te cruzases en el pueblo más pequeño de nuestra geografía podría decirte con total precisión en qué nivel se encontraba la prima de riesgo aquel día.

Eran tiempos difíciles, la crisis apretaba bien a todo el mundo y quién más y quién menos tuvo que hacerse un cursillo casero acelerado para entender qué significaba ese concepto de la “prima de riesgo” y por qué era tan importante para todos.

Desde aquel momento, nos hemos acostumbrado ya a vivir con ese dígito y nos hemos familiarizado con él de tal modo que lo consultamos por las mañanas como el que mira el termómetro a ver qué tiempo hace.

¿Saben ustedes lo complicado que resulta explicarle a una persona de un país que no sea del Sur de Europa la importancia que le damos aquí a la prima de riesgo? No se imaginan ni por un segundo lo marciano que resulta para un alemán o un danés este concepto, ni por qué razón, ya no un españolito de a pie, sino la abuela de un españolito de a pie, repara en la divergencia de la deuda soberana a diez años de su país frente a la alemana.

En los días más oscuros, allá por julio de 2012, la rentabilidad del bono español en el mercado secundario se disparaba por encima del 7,5%, en esas mismas fechas, la del bund germano era de tan solo el 1,2%.

Después de mucho “tutelaje” comunitario e intervención en los mercados del Banco Central Europeo (BCE), la rentabilidad de las obligaciones españolas logró situarse en el mes de marzo de 2015 en el mismo nivel en el que estaban las alemanas en el verano de 2012. Lo que pasó es que, entonces, el cupón ofrecido por el bono germano también había seguido la senda bajista y estaba ya en un ínfimo 0,15%. Poco más de un año después, el mercado ya pagaba a Alemania por poder prestarle su dinero a diez años vista.

Bonos a 10 de España y Alemania
Bonos a 10 de España y Alemania

Es digno de reflexión cómo el tiempo, casi de forma imperceptible, va cambiando completamente el escenario sin que nos demos cuenta. Aunque cueste mucho recordarlo y ahora mismo suene a ciencia ficción, el bono alemán puso fin al año 2007 con un rendimiento en el mercado secundario del 4,324%, mientras que el español lo hizo una rentabilidad del 4,404%, prácticamente de la mano.

Hoy, la distancia entre ambas referencias se sitúa en torno a los 80 puntos; diez puntos por debajo del diferencial británico, 40 mejor que el portugués y prácticamente a 170 puntos del estadounidense, que tiene a su bono disparado en máximos de 2011, por encima del 3%.

Echando la vista atrás, los 80 puntos que hoy separan al bono español del alemán hubieran sido un sueño húmedo para los españolitos en 2012, mientras que tan solo cuatro años antes hubieran sido tomados como el más funesto de los augurios.

Bonos a 10 de España y Alemania
Bonos a 10 de España y Alemania

Hoy, sin embargo, en mayo de 2018, la prima de riesgo se ha convertido en un número más que miramos para medir la economía, pero ya no produce la psicosis que producía. Bajo la alargada sombra de “papá Draghi”, hemos visto ir y venir una crisis de las que hacen mella en Grecia y la espantada británica del brexit y, sin embargo, los Tesoros nacionales de los diferentes países de la Unión, incluso los del Sur de Europa, siguen acudiendo a los mercados a por financiación como el que baja en zapatillas a comprar el periódico al quiosco de la esquina.

Pero (siempre hay un pero) tal vez las cosas estén cambiando. La rentabilidad de los bonos italianos se está disparando con fuerza en las últimas sesiones, castigada por la posible formación de un Gobierno. Sí, efectivamente, por la posibilidad de que finalmente se forme un Gobierno más o menos estable. Podríamos decir que, para los mercados, ahora mismo, la posibilidad de formación de un Gobierno en Italia es el equivalente internacional a la imposibilidad de hacerlo en cualquier otra democracia del mundo occidental. Será por eso que a los españoles nos gusta tanto a Italia.

Bono a 10 años de Italia
Bono a 10 años de Italia

Para ser justo con nuestros vecinos, la salida en tromba de la deuda soberana transalpina no se produce tanto por la formación de un Gobierno de coalición entre populistas de derecha y populistas de izquierda (¿qué podría salir mal de esta unión?), sino por las medidas incluidas en el borrador del acuerdo de gobierno que se han ido filtrando en días sucesivo.

Lo cierto es que la mayoría de las medidas más preocupantes para los mercados, como solicitar al BCE la condonación de la insignificante cantidad de 250.000 millones de euros en deuda trasalpina en posesión de la autoridad monetaria, se han ido eliminando en borradores sucesivos, pero ha servido para levantar la liebre y dar un buen respingo a muchos inversores a los que se les ha fruncido mucho el ceño ya y a los que devolver ahora a su posición natural (moderadamente fruncido) va a resultar una dura tarea para Italia.

Para Italia y para el resto de la periferia europea, que para lo bueno y para lo malo, con demasiada frecuencia es entendido como un único ser para los inversores internacionales. Por el momento, la deuda española no siente las llamas (para ser justos, la italiana tampoco todavía) pero sí que empieza notar como aumenta el calorcito.

El mercado ha comenzado a dar los primeros tirones a las barbas de Italia y amenaza con seguir pelando en un momento en el que se espera que el BCE ponga fin este mismo año a su programa de compra de bonos.

Si las manos fuertes querrán también arrancar pelos del mentón de España está por ver, pero no pasaría nada por ir poniendo nuestros descuidadas barbas a remojar y recordar ahora que la prima de riesgo española se disparó una vez por encima de los 600 puntos, para no abusar luego excesivamente de titulares alarmistas si el dichoso numerito vuelve a los tres dígitos en el corto plazo.

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John Wayne
John Wayne 18.05.2018 20:53
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Muy interesante el artículo. Trata asuntos que con mucha probabilidad afectará a la vida de muchos millones de personas (PIGS) en el medio plazo.
Aitor Méndez/Investing.com
Aitor Méndez/Investing.com 18.05.2018 20:53
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Sobre todo porque llega en un momento delicado. El BCE más pronto que tarde dejara de comprar bonos y puede haber (seguro que habrá) momentos de sobreactuación en los mercados. Si todo eso se nos junta con algún asunto interno que levante suspicacias a nivel internacional, podríamos empezar a ver como nuestra prima también vuelve a subir a marchas forzadas.
 
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