Este artículo fue escrito exclusivamente para Investing.com
Según las previsiones de la compañía para el año fiscal 2022 (que finaliza en julio), las acciones de Cisco Systems (NASDAQ:CSCO) cotizan a 13 veces los beneficios. Se trata de un múltiplo excepcionalmente bajo para una empresa de tecnología, o para cualquier empresa, en realidad.
De hecho, 13 veces los beneficios es un múltiplo que implica un crecimiento esencialmente nulo en el futuro. Si a esto le añadimos una rentabilidad por dividendo del 3,5%, las acciones de Cisco parecen una ganga después de haber caído un sorprendente 31% en lo que va de año.
Pero aquí está el problema: las acciones de Cisco tienen un precio para un crecimiento esencialmente nulo porque Cisco realmente está generando un crecimiento esencialmente nulo. Hay razones para esperar que ambas cosas cambien, pero los inversores deberían entender al menos que CSCO está "barata" por una buena razón.
Una falta de crecimiento
En el año fiscal 2019, Cisco registró ganancias ajustadas por acción de 3.10 dólares. Este año, la compañía está guiando para un rango de 3.29 dólares a 3.37 dólares.
En el punto medio de ese rango, Cisco debería aumentar las ganancias en solo un 7.4% en el período de tres años, o una tasa anualizada del 2.4%. Aun así, la empresa está impulsando al menos un cierto crecimiento, y quizás un poco más de lo que las acciones están valorando.
Pero casi todo ese crecimiento del BPA procede de la "A", no de la "B". Como muchas empresas maduras, Cisco sigue recomprando acciones. Su número de acciones diluidas debería ser más de un 6% inferior en el ejercicio 2022 que en el 19. Los ingresos netos ajustados para el conjunto de la empresa fueron de 13,800 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2019 y, según el punto medio de la orientación, se acercarán bastante a esa cifra en el ejercicio fiscal actual.
Los beneficios de Cisco no han crecido -y por lo tanto el precio de las acciones de Cisco no ha crecido. Desde el comienzo de 2019, CSCO ha ganado menos del 1%. El NASDAQ 100, índice del que forma parte Cisco, ha subido un 82%.
Cambiando el marco
Por eso, el enfoque de CSCO no puede ser preguntar: "¿Por qué esta acción está tan barata?" La respuesta a esa pregunta es bastante sencilla. Los beneficios no están creciendo, en gran parte porque los mercados finales heredados de Cisco no están creciendo.
De hecho, por mucho que CSCO haya sufrido, su principal rival Juniper Networks (NYSE:JNPR) lo ha hecho aún peor. Esa acción cotiza apenas por encima de donde lo hizo a principios de 2014, y ha ganado menos del 5% desde el comienzo de 2019. En el resto del hardware informático, una acción como Hewlett Packard (NYSE:HPQ) Enterprise (NYSE:HPE) cotiza a menos de 7 veces los beneficios futuros.
El hardware simplemente es un negocio difícil, especialmente a medida que las cargas de trabajo siguen migrando a la nube. El hecho de que Cisco sea la mayor empresa de hardware no significa que sea inmune a ese problema.
Como resultado, la pregunta clave para las acciones de Cisco es "¿Cómo dejan de estar tan baratas?". La respuesta a esa pregunta también es bastante sencilla: la empresa necesita impulsar el crecimiento. Pero una respuesta sencilla no es lo mismo que una respuesta fácil.
Alejarse del hardware
Sabemos que el hardware es un negocio difícil porque la propia Cisco está tratando de alejarse de ese negocio para centrarse en los ingresos por suscripción y software, de crecimiento más rápido, más consistente y con mayores márgenes. En el tercer trimestre, según la conferencia telefónica posterior a los resultados, el 43% de los ingresos totales proceden ahora de las suscripciones.
Gran parte de esos ingresos vinieron a través de adquisiciones, como la compra de Duo Security por parte de Cisco, por valor de 2.350 millones de dólares, allá por 2018. A principios de este año, la compañía {{noticias-2762683||reportedly}} hizo una oferta de más de 20 mil millones de dólares por Splunk (NASDAQ:SPLK).
Por el momento, sin embargo, Cisco está desarrollando más internamente. Ha lanzado su Security Cloud, que integra la ciberseguridad con su oferta de hardware heredada. AppDynamics Cloud ayuda a las empresas a gestionar la infraestructura de la nube (cuyos aspectos suelen ejecutarse de forma muy compartimentada, lo que dificulta la detección de problemas entre ellos)
Esta estrategia tiene cierto sentido. Y hasta cierto punto, funcionó, durante un tiempo. De forma un tanto discreta, CSCO fue uno de los mejores valores de gran capitalización del mercado alcista pre-pandémico, triplicándose con creces entre la segunda mitad de 2012 y mediados de 2019.
Pero ahora no funciona -o al menos, no funciona lo suficientemente bien-. En el tercer trimestre, los ingresos por software aumentaron un 2%, incluso excluyendo los impactos de la guerra en Ucrania (que llevó a Cisco a salir de las operaciones en ese país, junto con Rusia y Bielorrusia) y una comparación contra una decimocuarta semana en el trimestre del año anterior. Los ingresos por suscripciones en su conjunto aumentaron un 3% sobre la misma base.
Ese tipo de crecimiento no es suficiente. Las empresas de ciberseguridad más jóvenes y ágiles, en particular, están aumentando las ventas a un ritmo mucho más rápido. CrowdStrike (NASDAQ:CRWD), por ejemplo, espera que los ingresos crezcan más del 50% este año. Cisco tiene que hacerlo mejor.
El caso de las acciones de Cisco
Para ser justos, quizás Cisco lo haga mejor. Después del tercer trimestre, el director ejecutivo Chuck Robbins insistió en que su empresa no se enfrentaba a un problema de demanda, sino de oferta. Los componentes escasean. Los barcos de contenedores están atascados. La capacidad de transporte aéreo es limitada.
Sin duda, Wall Street no fue muy receptivo a esa explicación; gran parte de las preguntas y respuestas en esa llamada parecían consistir en analistas que intentaban hacer agujeros en la teoría. Pero este es, como mínimo, un entorno anormal, y puede ser injusto comparar el ejercicio 2022 con el ejercicio 2019, mucho más tranquilo.
La otra cara de la moneda, sin embargo, es que la demanda de TI se disparó durante la pandemia, porque tenía que hacerlo. El auge del trabajo a distancia y la incursión en el comercio electrónico de muchas empresas físicas requirieron un gasto significativo en mejoras de infraestructura, un gasto que impulsó los beneficios de toda la industria. Sin embargo, Cisco no fue capaz de aprovechar esa demanda y aumentar significativamente sus beneficios.
Esto, a su vez, condiciona las perspectivas de cara al futuro. El entorno operativo de los últimos años ha presentado un buen número de retos, pero también muchos aspectos positivos. En términos netos, no ha contribuido mucho a los resultados de Cisco. De alguna manera, eso tiene que cambiar para que las acciones de CSCO vuelvan a subir. El mercado se muestra escéptico, y parece que con razón.
Descargo de responsabilidad: En el momento de escribir este artículo, Vince Martin no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados.
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